近日，一只合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）-上市基金（LOF）的表現(xiàn)引起市場(chǎng)關(guān)注。9月15日，大成恒生綜合中小型股指數(shù)證券投資基金（場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：恒生中小LOF）開(kāi)始出現(xiàn)異動(dòng)，當(dāng)日以漲停價(jià)收盤；隨后兩天，該基金繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，分別收獲6.67%和8.82%的漲幅。

    昨日，大成恒生中小LOF發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停復(fù)牌公告。公告提示，該基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格波動(dòng)較大，“9月16日，本基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為1.360元，相對(duì)于當(dāng)日1.106元的基金份額凈值，溢價(jià)幅度達(dá)到22.96%。截至9月17日，本基金在二級(jí)市場(chǎng)的收盤價(jià)為1.480元，高于基金份額凈值。投資者如果盲目投資高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受較大損失。”為保護(hù)基金份額持有人的利益，該基金于9月22日開(kāi)市后停牌1小時(shí)，10：30起復(fù)牌。

    實(shí)際上，這是大成基金發(fā)布的第二次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，9月17日時(shí)，該公司已針對(duì)高溢價(jià)情況發(fā)布過(guò)一次風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

    昨日復(fù)牌后，大成恒生中小LOF快速?zèng)_擊漲停，隨后劇烈波動(dòng)。下午交易時(shí)段開(kāi)始掉頭向下，并于收盤前半小時(shí)封牢跌停板。全天成交242.04萬(wàn)元，換手率為112.17%。按22日1.332元的收盤價(jià)粗略估算，當(dāng)前溢價(jià)率應(yīng)該在20%上下。

    誰(shuí)是高溢價(jià)的幕后推手？

    “該基金為L(zhǎng)OF，除了受到份額凈值波動(dòng)的影響外，還會(huì)受市場(chǎng)環(huán)境、供求關(guān)系、流動(dòng)性等多方因素的影響。該基金9月16日-22日暫停申購(gòu)贖回，但9月16日、17日、22日?qǐng)鰞?nèi)仍正常交易。該基金9月13日到15日的平均交易量為0.99萬(wàn)份，16日的成交量達(dá)到21.53萬(wàn)份，17日進(jìn)一步增加到76.48萬(wàn)份，分別較平均值增長(zhǎng)了2082.09%和7651.35%。基金成交的放大，推高了溢價(jià)率。”平安證券總部研究所基金研究團(tuán)隊(duì)執(zhí)行總經(jīng)理賈志告訴記者。

    一位券商研究部分析師表示，LOF交易量普遍較小，不太會(huì)有機(jī)構(gòu)大資金參與。QDII-LOF溢價(jià)率過(guò)高可能由于以下幾個(gè)原因：一是流動(dòng)性比較差，盤面訂單缺乏深度，被沒(méi)注意流動(dòng)性的較大買盤拉高了價(jià)格；二是有投資者故意炒作，拉高場(chǎng)內(nèi)價(jià)格，以套利出貨；三是境外資產(chǎn)跟境內(nèi)管理的時(shí)差等因素，造成基金凈值“失真”。

    在賈志看來(lái)，場(chǎng)內(nèi)基金有兩種購(gòu)買渠道，QDII又受到外匯和交易時(shí)間等影響，因此價(jià)格的影響因素較多，產(chǎn)生溢價(jià)或者折價(jià)是較為常見(jiàn)的情況。套利者入場(chǎng)，這種價(jià)差會(huì)在短期內(nèi)抹平，恢復(fù)正常。

    上述分析師表示，造成LOF折溢價(jià)率的原因比較復(fù)雜，不建議作為購(gòu)買該類產(chǎn)品的一個(gè)主要考量指標(biāo)。不過(guò)，出現(xiàn)大面積高溢價(jià)確能反映對(duì)境外資產(chǎn)投資熱度上升的市場(chǎng)情緒。“大部分的常規(guī)溢價(jià)主要是流動(dòng)性差造成的。場(chǎng)內(nèi)交易非常便利，但買的多、賣的少，容易造成買壓過(guò)重，出現(xiàn)溢價(jià)。如果是在常規(guī)溢價(jià)率中樞范圍內(nèi)或者低于中樞，問(wèn)題不大，而較為極端的溢價(jià)就需要小心。此時(shí)，盤內(nèi)買入就不如場(chǎng)外申購(gòu)了。”

    上述分析師還提示投資者，缺乏成交量、沒(méi)有規(guī)模的價(jià)格沒(méi)有太大的參考或統(tǒng)計(jì)意義，也不代表市場(chǎng)化的成交結(jié)果。