隨著滬深兩市日內(nèi)成交額屢次突破1萬億元，投資界對于背后主導(dǎo)交易成因的討論不絕于耳。特別是在9月1日，兩市單日成交額突破1.7萬億元，當(dāng)日各主要指數(shù)振幅卻并不大。對此，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，或與日內(nèi)回轉(zhuǎn)資金較多有關(guān)，亦指量化投資中的高頻T0策略。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士反饋，目前高頻T0策略集中在私募，公募即便有底倉也不能進(jìn)行相關(guān)操作。

    據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)量化私募的規(guī)模上半年已突破1萬億元，絕大多數(shù)仍是貫徹低頻量化的指數(shù)增強(qiáng)、衍生品對沖以及股票多空策略，因此在對兩市單日超高成交額的貢獻(xiàn)上，高頻策略依然有限。不過，公募量化產(chǎn)品中確實有相當(dāng)數(shù)量的牛基，年初至今回報已超過30%，但業(yè)績首尾差距依然較大。

    指數(shù)層面未現(xiàn)較大振幅

    截至9月8日，滬深兩市已連續(xù)36個交易日突破萬億元成交額，已迫近2015年創(chuàng)下的連續(xù)43個交易日破萬億元歷史紀(jì)錄。

    “系統(tǒng)性的牛市肯定不是，但公募成為機(jī)構(gòu)投資的主要力量確是不爭的事實。”有分析人士指出，機(jī)構(gòu)調(diào)倉的威力在A股市場已舉足輕重，至少從白酒、醫(yī)藥股向周期股再向科技、新能源題材切換的過程中，殺估值的威力巨大，進(jìn)而促成了龐大的買賣成交規(guī)模。

    值得注意的是，9月1日A股兩市出現(xiàn)1.71萬億元成交額，創(chuàng)下階段性新高。而讓業(yè)界困惑的是，指數(shù)層面卻沒有出現(xiàn)較大振幅。這讓外界開始懷疑，可能是日內(nèi)回轉(zhuǎn)的資金比較多，在主力資金中常常以量化基金在執(zhí)行類似操作。

    對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從一些私募人士處了解到，有量化基金的參與是大概率事件，但是說巨量成交額大多由其貢獻(xiàn)則有失偏頗。有私募人士表示，并非所有的量化策略在執(zhí)行的時候都采用高頻量化的模型，即在調(diào)倉換股方面頻繁切換，以周甚至以日為單位。大部分量化產(chǎn)品依然是在貫徹低頻策略。

    據(jù)悉，低頻量化主要覆蓋的策略有指數(shù)增強(qiáng)、衍生品對沖及股票多空。從實戰(zhàn)角度來說，這些策略都旨在對沖風(fēng)險，并結(jié)合計算機(jī)進(jìn)行程序化交易，數(shù)據(jù)挖掘能力強(qiáng)，統(tǒng)籌交易效率高，非其他人為交易行為所能及。前述人士表示，上述策略在交易頻次上并不會像高頻量化策略以分鐘、秒為單位，典型的高頻量化策略就是“T0”策略。

    簡單來說，T0策略就是手里有底倉，先賣掉，然后當(dāng)天盤中再買回來，持續(xù)通過高拋低吸賺取收益。表面看來，確實符合當(dāng)前日成交額創(chuàng)下天量的條件，但需指出的是，目前此類操作僅在私募領(lǐng)域，不涉及公募領(lǐng)域。

    另據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至今年6月30日，國內(nèi)量化私募管理人整體管理規(guī)模約1.03萬億元，但多數(shù)仍是貫徹低頻量化的指數(shù)增強(qiáng)、衍生品對沖以及股票多空策略，因此在對兩市單日超高成交額的貢獻(xiàn)上，高頻策略依然有限。

    公募量化產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績首尾差距大

    需要注意的是，公募量化產(chǎn)品雖然以低頻量化為主，但體量巨大，特別是今年以來，二季度末總體份額統(tǒng)計已較一季度有明顯增長，部分產(chǎn)品的業(yè)績優(yōu)異。

    Wind統(tǒng)計顯示，截至9月9日，公募基金當(dāng)中，主動型、指數(shù)型以及對沖量化基金數(shù)量有361只。一季度末，所有基金份額合計約為1319.47億份，而到中報披露時，基金份額合計規(guī)模已達(dá)1376.18億份。

    記者從相關(guān)基金年初至今的收益情況發(fā)現(xiàn)，最高為招商中證大宗商品的61.73%，另有49只產(chǎn)品今年以來的收益率在30%以上。但同時，相關(guān)產(chǎn)品的首尾業(yè)績差距也十分明顯，如泰達(dá)宏利績優(yōu)增長目前以-23.03%的年內(nèi)收益暫列所有量化基金成績單最后一位。招商中證大宗商品上半年份額凈值增長率為18.24%，同期業(yè)績基準(zhǔn)增長率為12.89%。

    可見，隨著市場風(fēng)格切換，結(jié)構(gòu)行情疊加震蕩市，量化基金的優(yōu)勢漸顯。與主動選股基金相比，量化基金具有嚴(yán)格的紀(jì)律性、系統(tǒng)性，利用電腦快速分析大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，能夠快速對全市場股票進(jìn)行實時深度分析和挖掘，投資視野更寬闊。

    景順長城基金量化團(tuán)隊的負(fù)責(zé)人黎海威表示，未來量化投資或在ESG領(lǐng)域大有可為，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)未來的投資將越來越多地受ESG策略驅(qū)動或影響，量化投資領(lǐng)域也將順應(yīng)趨勢與ESG進(jìn)行越來越緊密的結(jié)合。