隨著滬深兩市日內成交額屢次突破1萬億元，投資界對于背后主導交易成因的討論不絕于耳。特別是在9月1日，兩市單日成交額突破1.7萬億元，當日各主要指數振幅卻并不大。對此，多數業內人士表示，或與日內回轉資金較多有關，亦指量化投資中的高頻T0策略。而據業內人士反饋，目前高頻T0策略集中在私募，公募即便有底倉也不能進行相關操作。

    據中國基金業協會的數據統計，國內量化私募的規模上半年已突破1萬億元，絕大多數仍是貫徹低頻量化的指數增強、衍生品對沖以及股票多空策略，因此在對兩市單日超高成交額的貢獻上，高頻策略依然有限。不過，公募量化產品中確實有相當數量的牛基，年初至今回報已超過30%，但業績首尾差距依然較大。

    指數層面未現較大振幅

    截至9月8日，滬深兩市已連續36個交易日突破萬億元成交額，已迫近2015年創下的連續43個交易日破萬億元歷史紀錄。

    “系統性的牛市肯定不是，但公募成為機構投資的主要力量確是不爭的事實。”有分析人士指出，機構調倉的威力在A股市場已舉足輕重，至少從白酒、醫藥股向周期股再向科技、新能源題材切換的過程中，殺估值的威力巨大，進而促成了龐大的買賣成交規模。

    值得注意的是，9月1日A股兩市出現1.71萬億元成交額，創下階段性新高。而讓業界困惑的是，指數層面卻沒有出現較大振幅。這讓外界開始懷疑，可能是日內回轉的資金比較多，在主力資金中常常以量化基金在執行類似操作。

    對此，《每日經濟新聞》記者從一些私募人士處了解到，有量化基金的參與是大概率事件，但是說巨量成交額大多由其貢獻則有失偏頗。有私募人士表示，并非所有的量化策略在執行的時候都采用高頻量化的模型，即在調倉換股方面頻繁切換，以周甚至以日為單位。大部分量化產品依然是在貫徹低頻策略。

    據悉，低頻量化主要覆蓋的策略有指數增強、衍生品對沖及股票多空。從實戰角度來說，這些策略都旨在對沖風險，并結合計算機進行程序化交易，數據挖掘能力強，統籌交易效率高，非其他人為交易行為所能及。前述人士表示，上述策略在交易頻次上并不會像高頻量化策略以分鐘、秒為單位，典型的高頻量化策略就是“T0”策略。

    簡單來說，T0策略就是手里有底倉，先賣掉，然后當天盤中再買回來，持續通過高拋低吸賺取收益。表面看來，確實符合當前日成交額創下天量的條件，但需指出的是，目前此類操作僅在私募領域，不涉及公募領域。

    另據中國基金業協會的數據，截至今年6月30日，國內量化私募管理人整體管理規模約1.03萬億元，但多數仍是貫徹低頻量化的指數增強、衍生品對沖以及股票多空策略，因此在對兩市單日超高成交額的貢獻上，高頻策略依然有限。

    公募量化產品年內業績首尾差距大

    需要注意的是，公募量化產品雖然以低頻量化為主，但體量巨大，特別是今年以來，二季度末總體份額統計已較一季度有明顯增長，部分產品的業績優異。

    Wind統計顯示，截至9月9日，公募基金當中，主動型、指數型以及對沖量化基金數量有361只。一季度末，所有基金份額合計約為1319.47億份，而到中報披露時，基金份額合計規模已達1376.18億份。

    記者從相關基金年初至今的收益情況發現，最高為招商中證大宗商品的61.73%，另有49只產品今年以來的收益率在30%以上。但同時，相關產品的首尾業績差距也十分明顯，如泰達宏利績優增長目前以-23.03%的年內收益暫列所有量化基金成績單最后一位。招商中證大宗商品上半年份額凈值增長率為18.24%，同期業績基準增長率為12.89%。

    可見，隨著市場風格切換，結構行情疊加震蕩市，量化基金的優勢漸顯。與主動選股基金相比，量化基金具有嚴格的紀律性、系統性，利用電腦快速分析大數據的優勢，能夠快速對全市場股票進行實時深度分析和挖掘，投資視野更寬闊。

    景順長城基金量化團隊的負責人黎海威表示，未來量化投資或在ESG領域大有可為，資產管理機構未來的投資將越來越多地受ESG策略驅動或影響，量化投資領域也將順應趨勢與ESG進行越來越緊密的結合。