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7月場外業(yè)務(wù)存量高達(dá)1.65萬億 私募基金成雪球產(chǎn)品最大買方

2021-08-30 05:59  來源:證券時報

    近期,以“雪球”結(jié)構(gòu)為代表的場外衍生品十分火熱,這一市場到底有多大規(guī)模?

    8月26日,中國證券業(yè)協(xié)會公布了7月份場外業(yè)務(wù)開展情況報告。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,7月份場外衍生品業(yè)務(wù)存續(xù)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高,達(dá)到1.65萬億元,環(huán)比增長12.29%,較去年7月份的8288.24億元則增長了約一倍。

    另外,7月份的新增業(yè)務(wù)也在快速增長之中。7月新增初始名義本金為8794.61億元,較上期增長2193.88億元,環(huán)比增長33.24%。收益互換業(yè)務(wù)增長尤其明顯,7月末新增初始名義本金為5228.44億元,較上期增長1433.61億元,環(huán)比增長37.78%。

    這些場外產(chǎn)品的收益一般會掛鉤股票、商品等標(biāo)的資產(chǎn),從而衍生出“雪球”等各種收益結(jié)構(gòu)。值得注意的是,私募基金在收益互換交易中的占比持續(xù)攀升,已從今年2月份的41.85%迅速增至7月份的76.22%,比重明顯越來越大。

    一般來說,帶敲出、敲入結(jié)構(gòu)的雪球場外期權(quán)、收益憑證,都統(tǒng)稱為雪球產(chǎn)品。分析人士指出,隨著月初監(jiān)管收緊,8月份雪球產(chǎn)品報價和額度都在縮減,預(yù)計當(dāng)月場外衍生品數(shù)據(jù)將出現(xiàn)下滑。

    1.65萬億元

    存續(xù)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高

    近期,伴隨著股票和債券市場震蕩調(diào)整,投資者對另類資產(chǎn)的關(guān)注度也逐步上升,以雪球結(jié)構(gòu)為代表的場外衍生品銷售也十分火熱。

    中國證券業(yè)協(xié)會披露的7月份場外業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,7月份證券公司場外金融衍生品業(yè)務(wù)新增初始名義本金8794.61億元,較上期增長2193.88億元,環(huán)比增長33.24%;截至7月末,未了結(jié)初始名義本金為16574.42億元,較上期增長1813.96億元,環(huán)比增長12.29%。

    從存續(xù)規(guī)模來看,7月末達(dá)到了1.65萬億元,再創(chuàng)歷史新高。這一數(shù)據(jù)環(huán)比增長12.29%,同比去年7月份的8288.24億元增長約一倍。

    場外期權(quán)業(yè)務(wù)方面,7月末新增初始名義本金3566.17億元,較上期增長760.26億元,環(huán)比增長27.10%;截至7月末,未了結(jié)初始名義本金8148.51億元,較上期增長798.33億元,環(huán)比增長10.86%。

    收益互換業(yè)務(wù)方面,7月末新增初始名義本金5228.44億元,較上期增長1433.61億元,環(huán)比增長37.78%;截至本期末,未了結(jié)初始名義本金8425.92億元,較上期增長798.33億元,環(huán)比增長10.86%。其中,融資類收益互換新增為零,未了結(jié)名義本金為零。

    5家券商坐擁八成

    頭部集中效應(yīng)明顯

    被稱為“雪球”的產(chǎn)品,全稱是“雪球型自動敲入敲出式券商收益憑證”,是場外期權(quán)模型的一種,也是今年以來市場上賣到脫銷的明星產(chǎn)品。雪球產(chǎn)品目前多為大型券商發(fā)行,主力軍是一級場外期權(quán)交易商。目前,場外交易商已經(jīng)增至41家。其中,一級交易商方面,目前已經(jīng)增至8家,包括廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券、申萬宏源證券等。場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商方面,剔除已經(jīng)成為一級交易商的申萬宏源證券,總數(shù)則增至33家。

    從業(yè)務(wù)集中度來看,7月份收益互換業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的證券公司新增初始名義本金共4588.37億元,占本期收益互換業(yè)務(wù)新增總量的87.76%;本期場外期權(quán)業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的證券公司新增初始名義本金為2635.32億元,占本期場外期權(quán)業(yè)務(wù)新增總量的73.90%。

    從存續(xù)規(guī)模上看,7月名義本金規(guī)模較大的前五家證券公司在收益互換、場外期權(quán)中的全行業(yè)占比分別為77.86%、70.72%,在整個場外衍生品業(yè)務(wù)中占比達(dá)69.37%。

    A股股指成為場外業(yè)務(wù)的主要標(biāo)的。存續(xù)的場外期權(quán)標(biāo)的以股指類(54.10%)、其他類(19.01%)為主;收益互換則以其他類(56.91%)、個股類(19.08%)為主。顯然,A股股指是場外期權(quán)主要掛鉤標(biāo)的,無論是在新增還是在存續(xù)產(chǎn)品中,股指類均占據(jù)主力位置。

    把持比例76%

    私募基金成更大買方

    從7月份新增情況來看,以名義金額計,在本期新增互換交易中,私募基金、其他機(jī)構(gòu)占比較高,分別為76.22%、13.40%。

    根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會披露的情況,收益互換合約的標(biāo)的構(gòu)成主要分為A股個股和以中證500、滬深300、上證50為主的股指,以及以港股、美股、境外期現(xiàn)貨為代表的境外標(biāo)的。從組成結(jié)構(gòu)來看,以名義本金為維度進(jìn)行統(tǒng)計,A股個股占比52.33%,A股股指占比11.56%,境外標(biāo)的占比20.86%。

    私募基金在收益互換交易中的占比持續(xù)攀升,A股個股占了一半以上,達(dá)到52.33%。在收益互換新增業(yè)務(wù)里,私募基金的比重越來越大,已從今年2月份的41.85%迅速攀升至7月份的76.22%。這也意味著,私募機(jī)構(gòu)在“雪球”產(chǎn)品中的買方地位日漸上升。

    有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2021年二季度末,國內(nèi)量化類證券私募基金行業(yè)管理資產(chǎn)總規(guī)模已正式邁過“1萬億”關(guān)口,量化類私募基金近兩年來能夠呈滾雪球式增長,一定程度上和場外收益互換業(yè)務(wù)緊密相關(guān)。今年以來,股票多頭量化新增產(chǎn)品備案1675只,市場中性策略新增產(chǎn)品備案870只,管理期貨策略新增產(chǎn)品備案543只,多策略新增產(chǎn)品備案261只。

    這也從側(cè)面反映,今年以來資本市場的頻繁波動特征有利于雪球產(chǎn)品敲出獲得票息收益,使得雪球產(chǎn)品成為私募基金兌現(xiàn)波動率獲取收益的有效產(chǎn)品工具。但是,隨著場外衍生品規(guī)模持續(xù)快速上升,各證券公司持續(xù)強(qiáng)化風(fēng)險意識,加強(qiáng)條線合規(guī)風(fēng)控,分析人士預(yù)計這一部分將會在8月份出現(xiàn)明顯下滑。

    場外期權(quán)主力

    還看銀行“固收+”

    商業(yè)銀行是新增場外期權(quán)的主要合約交易對手方。以名義金額計,在7月份新增期權(quán)交易中,商業(yè)銀行、私募基金占比較高,分別為59.63%、11.68%。

    通常,商業(yè)銀行將大部分資金用于購買固定收益類產(chǎn)品來獲取固定收益,小部分資金作為期權(quán)費購買場外期權(quán),以獲得浮動型收益。除了銀行代銷的基金公司“固收+”產(chǎn)品之外,銀行理財子公司也在積極布局“固收+”,兩大核心策略是“固收+期權(quán)”和“固收+權(quán)益”。

    根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會披露,場外期權(quán)合約的標(biāo)的構(gòu)成主要分為以中證500、滬深300、上證50為主的股指和A股個股、黃金期現(xiàn)貨,以及部分境外標(biāo)的。從組成結(jié)構(gòu)來看,以名義本金為維度進(jìn)行統(tǒng)計,A股股指期權(quán)占比59.12%,A股個股期權(quán)占比12.60%,黃金相關(guān)期權(quán)占比9.27%。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,截至8月20日,今年以來共有472只“固收+”基金成立(不同份額分開計算),總募資規(guī)模達(dá)到3929億元,遠(yuǎn)超去年全年的發(fā)行規(guī)模,占今年新發(fā)基金規(guī)模近兩成。而2020年“固收+”基金成立總數(shù)則為219只,發(fā)行總份額約3745億。

    目前,1200多只“固收+”基金中,超九成產(chǎn)品收獲正收益,近一年平均收益率為6.69%。但是,其中分化也較為嚴(yán)重,部分“固收+”基金近一年收益已經(jīng)超過50%,而有的基金近一年最大虧損幅度卻達(dá)到了12.30%,與領(lǐng)先產(chǎn)品的業(yè)績相差70多個百分點。顯然,這其中的場外期權(quán)運用程度,推動了產(chǎn)品差異化的進(jìn)一步擴(kuò)大。

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