本報見習記者 商惟瑋

    2021年上半年A股市場震蕩上漲，板塊分化加劇，市場風格多變，對基金經理的操作提出了更高要求。如何在這個多變的市場中獲取穩健的超額收益？華銀基金總裁張雄飛表示，在如今A股市場愈加成熟的當下，應當倡導價值投資框架下的理性投資。

    立不敗之地，攻可勝之敵

    張雄飛認為，進入市場后首先想的不是如何賺錢，而應該是如何避免虧錢。由于上漲和下跌的不對等性（下跌50%之后需要上漲100%才能彌補），因此在面對有可能出現的深度虧損要十分警惕，必要時刻寧愿放棄一些很好的機會。在市場中首先要能夠活下來，之后才能談掙了多少錢。

    近年來私募基金市場處于快速發展時期，居民投資理財中權益類資產比重不斷提升，對基金類理財需求前所未有的高漲。面對需求的火爆，相對應的證券類私募基金數量也在不斷攀升。截止到2021年，私募證券類型基金已經接近萬家，然而同時我們也關注到有很多新成立的私募基金對市場敬畏度不夠，盲目追求高收益，最后沒能躲過市場的巨幅震蕩而被迫清盤。華銀基金投資理念的第一條就是敬畏市場，永遠把風控放首要位置。立不敗之地，攻可勝之敵，先解決生存問題，再討論發展問題。

    在能力圈內賺大概率的錢

    “投資是概率的游戲，在能力圈內通過細致的分析、深入的研究和詳盡的調研對一家公司或是一個細分行業內做到充分的了解，在公司或是行業出現拐點機會時果斷出手掙到自己能力圈范圍內的錢”，張雄飛對記者說道，“華銀基金一直以來堅守的投資理念就是在總體風險可控的基礎上，我們會在看對的方向上下重手以獲取來自標的公司的超額收益”。華銀基金的投研團隊是由一群具有開放性思維和終身學習理念的不同專業背景人士組成，團隊自身的多元化背景極大地擴寬了公司的能力圈范圍，使公司的投資標的選擇從以往的消費領域逐步拓展到醫藥和科技領域。能力圈原則不僅幫助公司獲取到市場上的超額收益，也讓公司對可能出現的黑天鵝事件時刻保持警惕。

    在談到具體的投資決策過程時，張雄飛表示：“對于重倉股票的投資決策，公司會選擇在投研決策委員會充分討論之后再做決定。我們相信不同背景下的投研團隊成員往往會對同一個公司所面臨的風險有不同見解，因此多方位了解公司可能面臨的風險并提前做好準備對于公司的風控來說十分有必要。在投研團隊成員對標的公司充分討論分析之后，我們會在事前就列舉出來各種可能出現的風險以及應對策略；標的物買入之后，會有專門的風控專員搭配該行業的研究員進行持續緊密的動態跟蹤；在達到預定盈利水平或是個股跌幅超過預警線時，會首先進行合理減倉并組織投后復盤決策會議以討論下一步的具體操作計劃并持續優化我們的持倉”。

    從宏觀、中觀、微觀層面上篩選優質個股

    談到具體的選股策略，張雄飛認為要做到自上而下和自下而上相結合。從大環境，公司所處行業和公司自身等多個方面去交叉驗證目標公司的質地。舉例來說，自上而下的研究框架要求公司首先對當下宏觀大環境有一個總體的看法，對宏觀經濟周期和各個產業發展現狀以及未來趨勢有基本的判斷。通過對中國國情和當下經濟狀況的深入分析，尋找出可能涌現大的投資機會的行業。中觀層面，有了前面宏觀的大環境分析，公司會對之前選出的可能孕育大機會的行業領域進行深入的分析研究和上下游驗證，看是否到了行業層面的景氣度拐點。在經過內部的充分分析和討論后，公司會精選出高景氣度和邊際持續改善的行業板塊。微觀層面，在以上精選出來的行業板塊內在進一步篩選出優秀的公司，結合公司歷史以來的財務表現和估值層面的分析，以一個合理的價格買入優秀的公司并保持密切跟蹤。同樣，也可以精選出A股市場上表現優異的個股通過自下而上去研究這些公司所處的行業并進一步挖掘出更多優質個股。總體來說，張雄飛認為把握產業發展周期和公司發展節奏是提升長期勝率的最優選擇。

    未來十年是科技股投資的黃金時期

    展望未來，張雄飛對當下市場的宏觀判斷仍是謹慎樂觀為主。他認為市場不具備像去年一樣普漲的基礎，但是卻蘊含更多的結構性機會。這些結構性機會主要分布在以高成長科技股為代表的中盤績優股里面，在精選以消費和醫藥為主的底倉之外，華銀基金堅定看好下半年以半導體，新能源，新材料，自動化為代表的科技股，這些科技股或將貢獻2021年下半年市場上主要的超額收益。以更長遠的眼光來看，十四五期間國家開始全面實施高端制造自主可控戰略，對以半導體和新能源為代表的高端制造密切關注并頻繁推出相關政策支持行業發展，接下來十年時間將會是科技股投資的黃金時代。不僅如此，在中國全面趕超美國的過程中，A股市場將持續涌現出數以萬億計的投資機遇。身在當下時點的中國，A股的投資者正處于這輛時代列車的加速階段。

（編輯 崔漫）