華爾街有句著名諺語(yǔ)——“5月拋售股票，遠(yuǎn)離市場(chǎng)”，用以形容周期性因素在5月的影響。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，在剛剛經(jīng)歷了4月的顯著回調(diào)后，是應(yīng)驗(yàn)“5月魔咒”，還是迎來絕地反擊？在接下來的市場(chǎng)行情中，成長(zhǎng)股與白馬股的表現(xiàn)孰優(yōu)孰劣？

    多位基金業(yè)人士認(rèn)為，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、估值及資金面等因素來看，A股市場(chǎng)前景已不再悲觀。在找到盈利增長(zhǎng)確定的投資標(biāo)的后，價(jià)值投資者可逐步進(jìn)場(chǎng)。就市場(chǎng)風(fēng)格而言，去年藍(lán)籌股一枝獨(dú)秀的情況難以延續(xù)，取而代之的將是價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格并駕齊驅(qū)。

    5月或成優(yōu)質(zhì)股布局時(shí)點(diǎn)

    從歷史數(shù)據(jù)來看，“五窮六絕七翻身”的情況的確在A股市場(chǎng)上頻頻上演。

    長(zhǎng)江證券在一份研報(bào)中分析稱，自1995年以來，5月至6月相關(guān)指數(shù)面臨回調(diào)的概率超過50%。從邏輯上來看，一方面，進(jìn)入二季度后，金融市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境將伴隨著政策事件的消退而更為明朗；另一方面，隨著上市公司盈利數(shù)據(jù)與宏觀數(shù)據(jù)更為明晰，二季度往往也成為預(yù)期證偽可能性較高的窗口期。

    不過，在多位機(jī)構(gòu)人士看來，今年的5月行情將有所不同。經(jīng)過2月至4月的一輪調(diào)整，A股市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)已得到極大程度的釋放，而宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利、估值及資金面等有利因素均預(yù)示，市場(chǎng)在5月份或?qū)⒅鼗厣蠞q通道。

    “我們認(rèn)為，市場(chǎng)中期趨勢(shì)仍取決于基本面。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，第一季度GDP實(shí)際同比增長(zhǎng)6.8%，環(huán)比持平，去年同期為6.9%；名義GDP同比增長(zhǎng)10.2%。經(jīng)濟(jì)開局較為平穩(wěn)。總體看，第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的韌性好于預(yù)期，證偽了對(duì)經(jīng)濟(jì)過于悲觀的觀點(diǎn)。”摩根士丹利華鑫基金表示。

    從估值層面來看，滬上一位基金經(jīng)理表示，估值水平和利率走向具有很大相關(guān)性。2月至今，利率水平持續(xù)下行，這將有利于市場(chǎng)估值的抬升。

    “另外，自去年四季度開始，PPI指標(biāo)開始下降。根據(jù)我們的判斷，大概在兩到三個(gè)季度左右會(huì)出現(xiàn)一個(gè)庫(kù)存周期的自然反彈。也就是說，在今年二季度末應(yīng)該會(huì)看到企業(yè)盈利水平的提升。”上述基金經(jīng)理補(bǔ)充道。

    另有業(yè)內(nèi)人士表示，一季度市場(chǎng)震蕩整理為手握大量現(xiàn)金的新基金提供了入場(chǎng)機(jī)會(huì)。恰逢年報(bào)密集披露中，新基金可以嚴(yán)格比較各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，挑選質(zhì)量更優(yōu)、估值更合理的標(biāo)的逐步進(jìn)場(chǎng)，從而大大降低建倉(cāng)成本。

    “結(jié)束2月以來謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，從5月開始我們重新看好市場(chǎng)，并預(yù)期市場(chǎng)存在一輪普漲行情。因此，建議投資者樂觀看待市場(chǎng)，提升倉(cāng)位水平。”中信建投策略團(tuán)隊(duì)表示。

    中金公司分析稱，進(jìn)入5月，A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)明顯下降，其中藍(lán)籌股估值與2016年初指數(shù)位置相仿。市場(chǎng)對(duì)盈利增長(zhǎng)的擔(dān)心，將可能隨著4月份數(shù)據(jù)的逐步披露有所緩解。MSCI納入A股在即，在當(dāng)前位置市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，5月可能是相對(duì)重要的市場(chǎng)機(jī)遇窗口。

    摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，短期的波動(dòng)不會(huì)改變中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)。隨著年報(bào)和一季報(bào)的發(fā)布，進(jìn)一步甄選和跟進(jìn)優(yōu)質(zhì)公司的階段來臨。而事件沖擊帶來的劇烈市場(chǎng)震蕩，正是中期布局優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股和白馬股的好時(shí)點(diǎn)。

    除了積極因素，也有部分機(jī)構(gòu)提示，A股短期內(nèi)仍有可能面臨不確定因素的沖擊，需要密切關(guān)注海內(nèi)外政策面的變化。此外，市場(chǎng)投資風(fēng)格也有可能轉(zhuǎn)換，未來將更加趨于均衡，在選股和擇時(shí)上需要更專業(yè)的眼光。

    成長(zhǎng)股有望重回風(fēng)口

    對(duì)于年初表現(xiàn)搶眼的創(chuàng)業(yè)板，多位基金經(jīng)理認(rèn)為，該板塊的上漲行情有望在5月份得以延續(xù)，在選股上應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定、估值合理的成長(zhǎng)股龍頭。

    在國(guó)海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東看來，小盤股今年2、3月份實(shí)現(xiàn)“逆襲”的主要原因有三：首先，“獨(dú)角獸”概念引領(lǐng)市場(chǎng)；其次，春節(jié)假期后市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)好，導(dǎo)致整體利率下行，有利于小盤股的活躍；最后，周期股及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)，導(dǎo)致部分離場(chǎng)的資金進(jìn)入小盤股。

    受海外不確定因素影響，創(chuàng)業(yè)板在4月整體下跌4.99%。但值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模卻在這一個(gè)月持續(xù)增長(zhǎng)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，4月30日，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的規(guī)模為67.23億份，相較于3月底的36.8億份大增30.43億份，增幅高達(dá)82.69%。無(wú)獨(dú)有偶，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模也在近一個(gè)月中大增30.49%。

    作為市場(chǎng)投資主體之一，公募基金的調(diào)倉(cāng)軌跡對(duì)市場(chǎng)風(fēng)向也具有較強(qiáng)的指向意義。中金公司研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板在主動(dòng)偏股型基金的重倉(cāng)倉(cāng)位，自2016年年中創(chuàng)下26.3%的相對(duì)高點(diǎn)以來連續(xù)走低，至2017年底時(shí)已經(jīng)降至10.8%，接近2013年年中的水平。今年一季度，部分主動(dòng)偏股型基金開始重新加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板，至一季度末，創(chuàng)業(yè)板的重倉(cāng)倉(cāng)位占比已經(jīng)回升至14.1%。

    種種跡象表明，創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)仍然備受市場(chǎng)認(rèn)可。廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理劉杰表示，創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)前估值在40倍左右，其歷史最高到達(dá)130倍左右，最低30倍左右，目前依然處在底部區(qū)域，已經(jīng)具備估值反轉(zhuǎn)條件。

    萬(wàn)家基金預(yù)期，二季度下旬或下半年某個(gè)時(shí)間會(huì)迎來創(chuàng)業(yè)板建倉(cāng)的窗口期。屆時(shí)，將加大在該板塊的篩選與投資力度，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊僦袠杏型募?xì)分子行業(yè)個(gè)股，如醫(yī)藥、高端制造、軍工、新能源汽車中游、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等行業(yè)的重大投資機(jī)會(huì)。

    “我們將更為聚焦未來成長(zhǎng)明確的相關(guān)行業(yè)，主要包括信息消費(fèi)、文化娛樂、醫(yī)藥和汽車等代表制造升級(jí)和消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)，深入挖掘業(yè)績(jī)優(yōu)秀的行業(yè)龍頭或潛在龍頭，相信這些標(biāo)的將為我們帶來良好的投資收益。”平安大華鼎弘混合的基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示。

    紅土創(chuàng)新定增靈活配置的基金經(jīng)理朱然認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，經(jīng)歷過一年多的去產(chǎn)能、去杠桿，經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的發(fā)展可能是2018年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于上行。因此在投資方向上，他繼續(xù)戰(zhàn)略性看好TMT、新能源、醫(yī)藥等新興行業(yè)中估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊傧嗥ヅ涞某砷L(zhǎng)股。

    在北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金經(jīng)理吳洋看來，產(chǎn)業(yè)升級(jí)是我國(guó)堅(jiān)持的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向之一，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為新時(shí)期發(fā)展的特點(diǎn)。高端制造、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、醫(yī)藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向，相關(guān)的上市公司將迎來巨大的投資機(jī)會(huì)。他會(huì)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)主題范圍內(nèi)，深度挖掘戰(zhàn)略明確、管理優(yōu)良、外延預(yù)期確定、安全邊際高的上市公司進(jìn)行投資。

    中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理任澤松表示，在行業(yè)配置方面，能夠穿越周期的更多是代表未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，因此他會(huì)保持對(duì)信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端制造、新材料及環(huán)保等行業(yè)的重點(diǎn)配置。

    績(jī)優(yōu)白馬股或重獲青睞

    2018年以來，在去年“二八分化”格局中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的白馬股一改此前的上漲趨勢(shì)，遭遇輪番殺跌。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)、保利地產(chǎn)、伊利股份、中國(guó)人壽等個(gè)股，自今年高點(diǎn)調(diào)整以來，累計(jì)回撤幅度已超過20%。

    對(duì)此，市場(chǎng)人士總結(jié)出了三大原因：首先，主力對(duì)白馬股業(yè)績(jī)、分紅政策出現(xiàn)擔(dān)憂。例如，4月26日格力電器因2017年度不分紅遭資金大幅拋售，股價(jià)一度觸及跌停；其次，部分個(gè)股累計(jì)漲幅過大，導(dǎo)致資金在高位獲利了結(jié)；第三，公募基金的集體調(diào)倉(cāng)換股也加大了白馬股的調(diào)整壓力。

    “在去年白馬藍(lán)籌主導(dǎo)的單邊上漲行情下，市場(chǎng)對(duì)這些白馬股形成了比較一致的高預(yù)期，而且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較為集中。在這個(gè)特定的交易結(jié)構(gòu)下，一旦白馬股出現(xiàn)短期業(yè)績(jī)不及預(yù)期、業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐挡黄ヅ涞刃±眨銜?huì)出現(xiàn)大幅下跌。”滬上一位私募研究員分析稱。

    不過，隨著A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)日期的日益臨近，北上資金加快了吸籌的步伐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬港通、深港通北向資金4月凈流入386.5億元人民幣，相較于2、3月份的-26.3億元、97.13億元大幅提升。

    據(jù)觀察，白馬藍(lán)籌股仍然是北上資金的主要吸籌對(duì)象。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年4月共有48只個(gè)股登上滬股通、深股通每日十大活躍成交股排行榜。其中，貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、格力電器、海康威視、美的集團(tuán)和五糧液等8只個(gè)股的上榜次數(shù)均達(dá)到17次。

    在多位機(jī)構(gòu)投資者看來，白馬股的急跌更加有利于去偽存真。從中長(zhǎng)期來看，績(jī)優(yōu)股上漲的概率仍然較大。

    “進(jìn)入二季度，外資流入的速度明顯加快，特別是一些優(yōu)質(zhì)的白馬股在大幅調(diào)整之后，已經(jīng)具備了抄底的價(jià)值。6月份，盯住MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的基金將被動(dòng)配置A股，這將引發(fā)大批資金的流入，對(duì)提振市場(chǎng)信心和白馬股的走勢(shì)極為有利。建議投資者在這個(gè)位置要樹立信心，加倉(cāng)一些優(yōu)質(zhì)的白馬股，等待市場(chǎng)反彈。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

    尚雅投資認(rèn)為，近期系統(tǒng)性的估值調(diào)整，使得藍(lán)籌股未來一段時(shí)間具備了反彈的空間和環(huán)境。在政策面不斷刺激內(nèi)需的大背景下，消費(fèi)品盈利增長(zhǎng)的確定性要顯著高于其他行業(yè)。

    萬(wàn)家基金則表示，資管新規(guī)靴子落地，有助于權(quán)益類市場(chǎng)短期內(nèi)企穩(wěn)回升，走出結(jié)構(gòu)性行情。短期內(nèi)相對(duì)看好價(jià)值（低估值修復(fù)）和周期（前期超跌）的龍頭，如銀行、地產(chǎn)、建材、券商、煤炭等板塊。

    聯(lián)訊證券表示，白馬股分紅相對(duì)而言更為穩(wěn)定，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上確定性也更高，“踩雷”的可能性更小。另外，MSCI配置資金即將入場(chǎng)，海外投資者的投資風(fēng)格也在一定程度上影響著A股市場(chǎng)。在消費(fèi)升級(jí)的大邏輯下，依然看好未來白馬股板塊的投資機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)期投資角度來看，短期調(diào)整不足為懼，反而為投資者再度入場(chǎng)提供了良機(jī)。