在連日來持續(xù)的二八分化行情之后，1月22日、24日，創(chuàng)業(yè)板終于出現(xiàn)強勁反彈，這在一定程度上激活了部分市場人士對于中小市值成長股的熱情。不過，站在目前時點，雖然有越來越多基金經(jīng)理看好部分成長股的性價比，但對于風格切換的時間窗口，他們大多認為仍需等待。

    增量資金偏好制約

    2018年以來，A股市場呈現(xiàn)出較為劇烈的風格分化。財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至1月24日，申萬大盤、中盤、小盤指數(shù)漲幅分別為9.53%、2.71%、-0.01%。華寶基金分析表示，年初以來，市場進入增量資金選擇低估洼地的行情。年初以來的行情，基本上是低估和確定性的組合，且低估的特質(zhì)非常顯著，比如地產(chǎn)、銀行、石油石化、家電板塊，都是在行情啟動前估值相對有比較優(yōu)勢的板塊。

    在較為極致的市場風格中，盡管一些基金經(jīng)理較為看好部分中小盤成長股，但在實際投資中仍感受到較大的壓力。

    “年初以來的增量資金主要來自于銀行、保險等機構(gòu)以及北上資金，盡管一些中小盤成長標的的估值已經(jīng)具備吸引力，但是由于這些標的不符合主流增量資金的選股偏好，短期不受資金青睞，因而表現(xiàn)平淡。”一位成長風格私募基金經(jīng)理坦言，盡管自己更偏向成長股投資，但在目前的行情中出于業(yè)績的考量，也必須配置一些大盤藍籌股。

    對此，光大證券分析師亦表示，雖然基金經(jīng)理對中小市值的一些成長標的關(guān)注度提高，但由于追求相對收益，他們?nèi)詴粍有耘渲脙r值藍籌，所以價值藍籌大概率仍是今年的投資主線。

    亦有基金經(jīng)理較為擔憂中小市值個股流動性對于投資的影響。私募基金世誠投資表示，賣方研究在階段性看多以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為代表的中小市值成長股時，可能忽略了一個買方機構(gòu)無法回避的問題，即二級市場的流動性。在過去的12個月，流動性分布越來越不均衡，即更多數(shù)量的、以中小市值為代表的個股正在不可逆地失去寶貴的流動性。

    “一些規(guī)模較大的基金較難介入一些市值偏小的標的，因此選擇成長股標的可能還是得在中盤范疇里尋找。”一位公募基金經(jīng)理分析表示，特別是對于持股集中度較高的主動選股型基金而言，這方面的壓力更大。

    整體風格切換或未到來

    不過，從估值吸引力角度出發(fā)，越來越多的機構(gòu)明確表達了對于中小創(chuàng)中優(yōu)質(zhì)個股的看好。匯豐晉信股票投資部總監(jiān)丘棟榮近日表示，目前許多大盤藍籌股已經(jīng)偏貴，盡管市場仍處于大盤風格，但他仍會選擇賣掉部分大盤股，然后尋找一些有吸引力的中小創(chuàng)個股。當前市場部分“漂亮50”公司未來的盈利和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、成長性和持續(xù)性可能被市場高估，而其周期性卻被市場低估。雖然目前中小創(chuàng)里仍有80%的標的偏貴，不過在剩余20%的標的里，仍然可以尋找到相對便宜、基本面好的標的。可以看到，經(jīng)歷過去兩年的調(diào)整，現(xiàn)在中小市值股票比以前機會更多。

    安信證券首席策略分析師陳果認為，2018年A股最大的變化將是成長風格由熊轉(zhuǎn)牛的一年。過去一個階段經(jīng)濟是在復蘇而非收縮，在這個階段，并非只有個別龍頭公司盈利復蘇，新興行業(yè)復蘇呈現(xiàn)一定的后周期性，但彈性會更大。并且，創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的估值已到達歷史底部，創(chuàng)業(yè)板2018年的PEG水平接近歷史底部，機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)板的配置也接近歷史底部。當越來越多的機構(gòu)傾向均衡化配置時，市場環(huán)境就會對成長股越來越有利。

    至于成長股何時會有較大的表現(xiàn)，機構(gòu)之間的分歧較大，多數(shù)分析認為仍然需要一定時間的等待。光大證券分析師表示，中小成長風格的時間窗口大概在3-4月一季報披露期間，需要業(yè)績的驗證。今年整體思路仍然是緊抓主線，輔助中小成長。申萬中小盤最新周報認為，部分中小盤個股已經(jīng)具有性價比，但整體風格切換時候未到。目前布局中小盤成長股，首先要從年報和一季報業(yè)績出發(fā)，其次要找安全邊際高的絕對值買點。

    上述私募基金經(jīng)理則分析表示，當年初增量資金布局期結(jié)束后，市場存量資金就會重新審視各類標的之間的性價比，屆時部分資金或許會轉(zhuǎn)向成長股。

    華寶基金亦認為，短期來看，從增量資金的角度，北上資金從新年第一周凈流入145.4億元，第二周82.9億元，到第三周25.7億元，速度放緩。春節(jié)前可能逐步進入存量資金板塊博弈的行情之中。低估、板塊輪動和反彈，可能是春節(jié)前的主要節(jié)奏。