“估值泡沫論”的泛起，并沒有阻止白馬股在去年四季度繼續向上強攻，動輒數百只基金的不離不棄是其最堅強的后盾。

    剛剛披露完畢的2017年基金四季報顯示，截至2017年12月31日，前十大基金重倉股只屬于兩個行業：消費品及服務和金融。其中，作為白馬股的集中營，消費品及服務占據了前十大基金重倉股中的七席，而落座剩余三席的金融業中，有兩個位子屬于保險——在消費升級的影響下，保險也成為基金眼中的白馬股。

    基金力挺的回報是十分豐厚的。金牛理財網的統計顯示，前十大基金重倉股中，七只消費品及服務的白馬股在2017年四季度平均漲幅高達27%，三只金融股雖略有遜色，但2017年四季度的平均漲幅也有18.3%。

    但這可能還不是終點。在對下一階段操作展望時，許多基金經理對于白馬股的看法并不悲觀。2017年業績領跑的易方達消費行業基金就在2017年四季報中表示，市場對2018年經濟形勢的判斷過于謹慎，使得家電、汽車、食品飲料等板塊中部分股票的估值水平依然十分具有吸引力。

    不變的“龍頭戰略”

    綜觀2017年四季度基金重倉股的變化，結合眾多基金經理對下一階段操作的思路，可以發現，自去年始便風行的聚焦行業龍頭的投資戰略并未發生變化。

    前十大基金重倉股是最典型的例子。無論是中國平安，還是貴州茅臺，抑或是分眾傳媒，均是所屬行業不折不扣的龍頭股。不僅如此，2017年四季度基金增持幅度較大的重倉股也均以行業龍頭為主。以2018年以來漲幅驚人的房地產行業為例，保利地產和萬科A是地產股中基金重倉比例提升最大的個股，其中，持有保利地產的基金數量從2017年三季度末的87只一舉提升至四季度末的227只，持有市值則從2017年三季度末的27.5億元猛增至四季度的81.7億元，基金持股占保利地產流通股比例也從2017年三季度末的2.26%上升至四季度末的4.92%。而這種“龍頭戰略”的回報也是驚人的。2017年四季度，保利地產的漲幅高達36.06%，而截至上周五收盤，該股今年以來漲幅也已達到22.19%。

    在2017年四季報里，基金經理們更是頻頻使用“龍頭”二字來闡述自己對下一階段的展望。如東方資管旗下的東方紅系列基金，就反復表達對龍頭股的重視。東方紅滬港深依然認為，競爭力不斷提升的各行各業龍頭企業具有稀缺性，與全球主要股市同類標的相比較，估值并不高。東方紅智逸定開則在闡述看好的行業時表示，繼續看好穩定性強的大眾消費龍頭與可選消費龍頭，看好創新醫藥的龍頭與醫藥服務龍頭，看好供給側收縮有效帶來的競爭結構大幅改善的部分周期行業龍頭。

    成長股的“囚徒困境”

    白馬股的一路上漲，引發了投資者對其估值泡沫的質疑，也帶來了市場日益升溫的風格切換之辯。但從2017年基金四季報數據來看，盡管有很多基金經理也不斷表示，成長股有可能成為下一階段A股的新風口，但落實在操作上，他們減持起成長股來卻毫不手軟。

    根據金牛理財網的統計數據，在2017年四季度，基金減持力度最大的重倉股中，信息技術行業中的元器件制造企業迎來拋售潮。以歌爾聲學為例，2017年三季度末，尚有97只基金持有該股，持股市值高達38.75億元，但至四季度末，持有基金數量銳減至40只，持股市值縮水至9.53億元，基金持股占流通股比例在一個季度之內大幅下降了5個百分點，成為2017年基金四季報中基金減持力度最大的重倉股。除此之外，長盈精密、天齊鋰業、贛鋒鋰業等也遭受了基金動輒數十億元的拋售。這導致自去年四季度以來，投資者再度看到成長股迎來一輪暴跌潮。

    不過，從2017年四季報中，還是能看到不少基金經理對成長股的憧憬。在對下一階段的投資策略描述中，他們依舊會將優質成長股作為配置的主線之一。國泰鴻益混合基金認為，2018年看好以下幾個方向：一是確定性較強、具有抗通脹屬性的消費股，包括白酒、調味品等；二是基本面向好趨勢確立的保險、銀行、玻璃等行業；三是成長趨勢較為確立、估值具有安全邊際的優質地產白馬；四是前期跌幅較大、估值具有安全邊際的部分成長股。