本報(bào)記者 田鵬

    近日，滬深交易所先后發(fā)布最新一期發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)，均涉及新股詢價(jià)定價(jià)等方面問(wèn)題：2月份，深交所對(duì)2家創(chuàng)業(yè)板首發(fā)項(xiàng)目承銷商下發(fā)問(wèn)詢函，要求說(shuō)明發(fā)行定價(jià)過(guò)程及審慎合理性；上交所針對(duì)4家證券公司在發(fā)行承銷環(huán)節(jié)存在的內(nèi)部制度建設(shè)不完備、內(nèi)控制度執(zhí)行不到位、投價(jià)報(bào)告出具審慎性和規(guī)范性不足、底稿材料保存不完整等違規(guī)行為，施以口頭警示1次，下發(fā)監(jiān)管工作函3份。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家均表示，詢價(jià)合規(guī)、定價(jià)合理事關(guān)投資者切身利益和市場(chǎng)穩(wěn)定。定價(jià)過(guò)高可能會(huì)讓投資者望而卻步，導(dǎo)致新股發(fā)行失敗；定價(jià)過(guò)低，則可能損害發(fā)行人利益，也不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)，不合理的定價(jià)還可能扭曲市場(chǎng)供求關(guān)系，不利于價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮，影響市場(chǎng)正常運(yùn)行。

    監(jiān)管?chē)?yán)打違規(guī)詢價(jià)報(bào)價(jià)

    詢價(jià)定價(jià)作為IPO的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是守好資本市場(chǎng)“入口關(guān)”的重中之重。3月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》強(qiáng)調(diào)，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管高定價(jià)超募，提升中小投資者獲得感。

    證券交易所在一線監(jiān)管中，從嚴(yán)打擊新股詢價(jià)中的違規(guī)行為。除了上述滬深交易所披露的2月份相關(guān)案例外，3月22日，上交所針對(duì)2家機(jī)構(gòu)存在的詢價(jià)違規(guī)問(wèn)題予以監(jiān)管警示。

    相關(guān)監(jiān)管措施決定書(shū)顯示，上述2家機(jī)構(gòu)均存在內(nèi)部研究報(bào)告撰寫(xiě)不規(guī)范，未體現(xiàn)出在充分研究基礎(chǔ)上理性報(bào)價(jià)，以及詢價(jià)流程不規(guī)范、相關(guān)內(nèi)部控制存在缺失等問(wèn)題。

    奧優(yōu)國(guó)際董事長(zhǎng)張鑰在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，新股定價(jià)不合理會(huì)給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)負(fù)面影響：定價(jià)過(guò)高，不但可能導(dǎo)致發(fā)行失敗，而且可能會(huì)增加二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)性；定價(jià)過(guò)低可能會(huì)影響公司募資規(guī)模。

    談及詢價(jià)違規(guī)行為屢屢發(fā)生的原因，一位券商客戶經(jīng)理對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，部分機(jī)構(gòu)或個(gè)人為了獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，不惜違反規(guī)定，故意報(bào)出離譜的價(jià)格。

    深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者補(bǔ)充稱，也有部分機(jī)構(gòu)缺少專業(yè)的投研能力和謹(jǐn)慎的態(tài)度，在定價(jià)過(guò)程中存在定價(jià)決策機(jī)制不健全等問(wèn)題。

    協(xié)力打造合理定價(jià)體系

    合理的估值定價(jià)是投資者獲得合理回報(bào)的基礎(chǔ)，是發(fā)行主體順利募集資金的關(guān)鍵所在。

    正如上述券商客戶經(jīng)理所言：“新股詢價(jià)定價(jià)合規(guī)合理，是為了讓股票發(fā)行更加公平、透明，確保發(fā)行價(jià)格能夠合理反映公司的價(jià)值和未來(lái)增長(zhǎng)潛力。同時(shí)，吸引更多的投資者參與投資，為發(fā)行人提供更多資金。”

    “一般來(lái)說(shuō)，發(fā)行人或承銷商會(huì)先公開(kāi)發(fā)布股票詢價(jià)范圍，隨后，投資者可在規(guī)定時(shí)間段內(nèi)提交自主定價(jià)意向，填寫(xiě)購(gòu)買(mǎi)數(shù)量及出價(jià)。發(fā)行人或承銷商則會(huì)據(jù)此了解市場(chǎng)實(shí)際情況和投資者需求，最終得出相對(duì)合理的發(fā)行價(jià)格。”上述券商客戶經(jīng)理介紹，當(dāng)然，在這個(gè)過(guò)程中也得考慮公司基本面、業(yè)績(jī)、市場(chǎng)前景以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等多種因素。

    據(jù)上海某公募人士透露：“目前，新股定價(jià)大多參考所在行業(yè)平均PE標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)下，計(jì)算行業(yè)平均PE的方法有算術(shù)平均法、加權(quán)平均法等，每種方法都有其特點(diǎn)和適用場(chǎng)景，可以根據(jù)需要選擇合適的方法來(lái)計(jì)算平均PE。”

    不論選用何種方法，確保定價(jià)合理始終是根本所在。張孝榮建議，首先，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，建立科學(xué)、合理的定價(jià)機(jī)制，增強(qiáng)承銷商和詢價(jià)機(jī)構(gòu)的責(zé)任和自律意識(shí)。其次，監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)的監(jiān)管，加大對(duì)違規(guī)行為的處罰力度，提高違規(guī)成本。