2020年12月26日，全國人大常委會審議通過了刑法修正案（十一），并將于2021年3月1日起正式施行，本次修改大幅提高了證券違法成本，對保障資本市場平穩健康發展具有十分深遠的意義。

    刑法修正案（十一）針對資本市場的修改，主要包括對欺詐發行、信息披露造假、市場操縱、中介參與造假等四方面。比如，原來刑法對欺詐發行只規定了“后果嚴重或者有其他嚴重情節”的欺詐發行，最高刑期為5年；修正案在此基礎上增列了“數額特別巨大、后果特別嚴重或者有其他特別嚴重情節”的情形，處5年以上有期徒刑。且修正案專門針對控股股東、實際控制人組織、指使實施欺詐發行行為，規定了刑事處罰。另外對欺詐發行的刑事罰金，也取消了原來5%的上限限制。

    刑法修正案（十一），也保持了與證券法修訂的有效銜接。比如新證券法對市場操縱增列了幌騙交易操縱、蠱惑交易操縱、搶帽子操縱、跨市場操縱等四類新型操縱行為，與此相呼應，刑法修正案（十一）也將此四類新型操縱行為納入了打擊范圍。

    一直以來，A股市場財務造假等違法成本低的問題廣受詬病，強化刑事打擊，是提高證券違法成本的一個重要方面。正如此前易會滿主席指出的，資本市場不法作為者一怕坐牢，二怕被大眾投資者索賠；讓其牢底坐穿，即使搶再多錢也可能無福消受。

    刑法修正案（十一）對資本市場主要違法犯罪行為加強了刑事打擊力度，下一步，如何設立資本市場違法犯罪行為的界定門檻，這個非常重要。資本市場犯罪定罪門檻定得低一些，不僅可將更多的違法行為納入打擊范圍，而且某種程度也等于提高了資本市場的違法犯罪成本。

    落實這一點，還需要修改完善資本市場刑事立案追訴標準，下一步證監會也將推動這方面的工作。比如最高檢、公安部《關于公安機關管轄的刑事案件立案追訴標準的規定（二）》對信披造假案，規定“虛增或者虛減資產達到當期披露的資產總額百分之三十以上”等情形的，就應予立案追訴。其中的指標設計，似乎就有調低的需要，對于負債比例較高的公司、總資產的30%甚至是凈資產的幾倍，或可將其中指標下調為10%甚至可以凈資產來設置相關指標。

    法律法規完善了，關鍵是要強化落實和執行，刑法規定得再嚴厲，不執行或執行不到位，資本市場違法犯罪行為也難得到有效遏制。這方面主要是完善證監部門與公安部門的協作配合機制，打擊犯罪行為，取證是關鍵環節，由證監部門單獨調查或難取得好的效果，在遇到調查對象并非證監部門的監管對象或調查存在較大對抗可能的情況下，由公安機關依法協助證監稽查部門開展案件調查，可確保案件調查工作順利進行。

    本次刑法修正案針對欺詐發行、信息披露造假、市場操縱、中介參與造假等四方面的條款修正，其實也是當前資本市場最為猖獗的四類犯罪行為，建議對這四方面的犯罪行為，證監部門分別成立專門打擊機構，聯合公安等部門，開展專項打擊行動，將資本市場違法犯罪分子繩之以法，不僅讓其牢底坐穿而且伴以嚴厲的刑事罰金，可有力震懾資本市場違法犯罪行為。

    尤其需要指出的是，有關各方應高度重視對A股市場上操縱市場行為的刑事打擊。當前A股市場游資翻云覆雨，連續漲停板妖股你方唱罷我登場，“不漲停、漲不停”的個股也頻繁涌現，這背后或有操縱魅影。市場操縱污染了投資風氣，讓投資者漠視上市公司基本面，陷入跟莊投機模式，甚至場外社會公眾通過基金、理財、信托產品、非法配資將資產配置在妖股上面，未來一旦妖股崩盤，引發各類惡性連鎖事件，對投資者和公眾將構成巨大威脅。

    近日，有關部門控制仁東控股莊家，一些股票操縱案莊家也被判刑，對此廣大投資者一片叫好。筆者建議，有關部門要依照刑法修正案，加強對連續漲停板妖股的市場操縱犯罪嫌疑調查，包括對其中涉嫌的幌騙交易操縱等四類新型市場操縱行為的調查，強化刑事打擊力度，以防范化解市場風險，保障投資者財產安全。