本報記者 韓昱
據中國人民銀行(以下簡稱“央行”)網站11月11日消息,11月5日在第十四屆全國人民代表大會常務委員會第十二次會議上,中國人民銀行行長潘功勝受國務院委托,向全國人大常委會報告2023年10月份以來金融工作情況。在下一步工作考慮中,潘功勝明確“不斷深化金融改革開放,加快構建中國特色現代金融體系”,其中提到“健全市場化利率形成和傳導機制”。
事實上,利率市場化是金融供給側結構性改革的核心內容之一。目前,我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制,以及較為完整的市場化利率體系。央行通過調整政策利率,即7天期回購操作利率,影響貨幣市場利率和債券市場利率,并影響存貸款利率,進而促進消費和投資,提升社會總需求,支持經濟發展。
當前我國政策利率的傳導情況如何?在11月8日央行發布的《2024年第三季度中國貨幣政策執行報告》中,題為《維護競爭秩序 改善政策利率傳導》的專欄文章(以下簡稱《文章》)指出,總的看,我國政策利率能夠有效傳導,但不同市場的傳導效率存在差異。貨幣市場、債券市場基本與政策利率同向同幅波動,但存貸款利率與政策利率調整幅度存在較大偏離。
央行數據顯示,2019年8月份至2024年8月份,7天期逆回購利率累計下調0.85個百分點,3個月期同業存單收益率和10年期國債收益率均下降約0.9個百分點。同期,1年期LPR(貸款市場報價利率)累計下降0.9個百分點,而銀行貸款平均利率降幅為1.9個百分點;定期存款平均利率的降幅則僅為0.5個百分點。
存貸款市場的利率傳導效率不足,原因幾何?中國銀行研究院研究員范若瀅在接受《證券日報》記者采訪時表示,一方面,信貸市場存在過度競爭、以價換量的問題;另一方面,當前我國存款定期化現象較為突出,一定程度上削弱了存款利率下調的效果。
巨豐投顧高級投資顧問于曉明告訴《證券日報》記者,存貸款市場的利率傳導效率不足,主要是因為銀行競爭“激烈”,導致貸款利率下降迅速,而存款利率卻難以同步降低。這種狀況也是由于銀行對存款的過度依賴,以及貸款市場上有效需求的不足導致的。
《文章》指出,存貸款市場的利率傳導效率受損影響調控效果,制約貨幣政策空間。當前經濟運行需要加大逆周期調節力度,但進一步降息面臨著凈息差和匯率內外部雙重約束。央行已采取多項措施疏通利率傳導機制,穩定銀行凈息差,包括規范存款市場利率定價行為,指導市場利率定價自律機制對異地存款、結構性存款、協定存款等進行自律管理;建立存款招投標利率報備機制,引導銀行以科學有效的定價機制促進金融資源高效配置等。
范若瀅建議,未來改善政策利率傳導,需要進一步疏通利率傳導機制。進一步健全貨幣政策框架,研究適當收窄利率走廊的寬度,向市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號。更好發揮利率自律機制作用,維護理性有序競爭秩序。
那么,在年內剩余時間,央行降息的前景如何?于曉明認為,鑒于當前經濟需要更多的逆周期調節,但降息操作受到銀行凈息差和匯率的雙重限制,央行在降息決策上或較為謹慎。可能會優先考慮使用其他貨幣政策工具來實現經濟支持和金融穩定,而不是簡單降低利率。
范若瀅認為,今年降準概率大于降息。一是經濟恢復基礎有待進一步鞏固,需要貨幣政策為實體經濟運行創造良好的金融環境,需要進一步加大逆周期調節力度。二是隨著財政政策加大化債力度,未來債券供給將明顯增加,需要貨幣政策給予配合。三是進一步降息面臨銀行凈息差和人民幣匯率壓力的約束。
(編輯 李波 喬川川)
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