本報記者 劉琪

    6月14日，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布的2024年5月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，人民幣貸款增加11.14萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為14.8萬億元。5月末，廣義貨幣（M2）余額301.85萬億元，同比增長7%。

    具體到5月份來看，當(dāng)月新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100億元；新增社融2.07萬億元，同比增加5100億元。

    民生首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，新增信貸和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)表面上雖然增量不大，但效率更高，與高質(zhì)量發(fā)展要求相適應(yīng)。后續(xù)，伴隨貨幣政策適時加力、財政政策效果釋放，以及房地產(chǎn)和消費品以舊換新政策支撐大宗消費，需求端有望逐步好轉(zhuǎn)，信貸增量將相應(yīng)加大。

    新增信貸同比減少

    但信貸質(zhì)效更高

    根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年前5個月，人民幣貸款增加11.14萬億元。5月末，人民幣貸款余額248.73萬億元，同比增長9.3%。從5月份來看，新增人民幣貸款9500億元，同比少增4100億元，環(huán)比增加2200億元。

    分部門看，5月份，住戶貸款增加757億元，其中，短期貸款增加243億元，中長期貸款增加514億元；企（事）業(yè)單位貸款增加7400億元，其中，短期貸款減少1200億元，中長期貸款增加5000億元，票據(jù)融資增加3572億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加363億元。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，5月份新增信貸同比下滑，一方面是因為實體融資需求依然較弱，另一方面則源于金融“防空轉(zhuǎn)”。值得注意的是，5月份票據(jù)融資規(guī)模較高，雖然存在一定的“沖量”因素，但也應(yīng)當(dāng)辯證看待票據(jù)融資在信貸總量中的占比變化，正視票據(jù)對于小微企業(yè)融資的重要作用，預(yù)計未來票據(jù)融資的規(guī)模和占比都有提升空間。

    溫彬認(rèn)為，5月份新增信貸環(huán)比多增，同比雖有所減少但信貸質(zhì)效更高。當(dāng)前，金融機構(gòu)正逐步摒棄“規(guī)模情結(jié)”，促進信貸供需更加匹配；禁止手工補息和資金空轉(zhuǎn)套利，企業(yè)信貸還款和不續(xù)作增多；疊加實體有效融資需求仍不足，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)和個人領(lǐng)域，項目儲備減少、早償壓力抬頭，信貸投放強度向歷史同期均值水平回歸。此外，部分企業(yè)加大發(fā)債力度替換貸款和年中票據(jù)融資面臨集中到期壓力，也對5月份新增信貸造成擾動。

    “分部門看，5月份對公貸款相對穩(wěn)定，企業(yè)中長貸仍為重要拉動力量，零售貸款延續(xù)偏弱，票據(jù)沖量力度相應(yīng)加大。”溫彬表示，5月份居民端信用有所改善，但總體仍偏弱，生產(chǎn)到消費的傳導(dǎo)需加快暢通。展望后期，在低利率環(huán)境和穩(wěn)地產(chǎn)、促消費等政策組合拉動下，居民消費和信貸傾向或延續(xù)平穩(wěn)修復(fù)態(tài)勢，但力度和可持續(xù)性仍主要受就業(yè)、收入等長期變量影響。

    年內(nèi)社融增速或呈現(xiàn)

    先升后降的震蕩走勢

    央行數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2024年前5個月社會融資規(guī)模增量累計為14.8萬億元，比上年同期少2.52萬億元；2024年5月末社會融資規(guī)模存量為391.93萬億元，同比增長8.4%。從5月份來看，當(dāng)月新增社融2.07萬億元，同比增加5100億元，環(huán)比大幅增加2.14萬億元。

    “同比看，政府債和企業(yè)債融資為主要拉動因素；環(huán)比看，政府債融資、表內(nèi)信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票形成主要推動。”溫彬表示，近期企業(yè)和政府債券發(fā)行節(jié)奏加快，對社融增速形成穩(wěn)定支撐，一定程度上也反映出財政政策正加快落地，社會融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。伴隨專項債繼續(xù)放量提速、超長期特別國債延續(xù)發(fā)行、表內(nèi)貸款投放企穩(wěn)，年內(nèi)社融增速或呈現(xiàn)先升后降的震蕩走勢。

    另據(jù)央行數(shù)據(jù)，5月末，M2余額301.85萬億元，同比增長7%。狹義貨幣（M1）余額64.68萬億元，同比下降4.2%。流通中貨幣（M0）余額11.71萬億元，同比增長11.7%。前5個月凈投放現(xiàn)金3618億元。

    明明認(rèn)為，5月份M1同比下降有以下幾方面原因：一是M1統(tǒng)計口徑不包含居民活期存款等資金，使得M1對企業(yè)活期存款變動更為敏感，參考意義弱化；二是叫停存款“手工補息”的影響，這一點從當(dāng)月居民和企業(yè)存款同比少增近8000億元，而非銀存款多增8400億元中可以側(cè)面印證；三是目前企業(yè)預(yù)期偏弱，資金的活化程度較低。

    在溫彬看來，5月份以來，叫停存款“手工補息”的影響仍在發(fā)酵，除居民存款在價差優(yōu)勢下繼續(xù)向非銀存款轉(zhuǎn)移外，部分對公存款也有“脫媒”傾向。伴隨增量信用擴張從表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，對應(yīng)的貨幣派生節(jié)奏趨緩，M2增長延續(xù)承壓；5月份政府債發(fā)行提速和集中稅收繳款推升財政存款，也對M2有所拖累。同時，隨著協(xié)定、通知等對公“類活期”存款付息率出現(xiàn)明顯下行，銀行體系資產(chǎn)負債表虛增部分正逐步壓降，這一過程也對M1增長形成較大擾動。

    溫彬進一步表示，部分資金從存款分流到理財后，雖不再納入M2統(tǒng)計，但實體經(jīng)濟的資金供給沒有出現(xiàn)根本性改變，當(dāng)前，金融對實體經(jīng)濟的支持更實、效率更高。