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2023年貨幣政策總量要夠結(jié)構(gòu)要準

2023-01-03 06:34  來源:上海證券報

    “穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”——2022年底召開的中央經(jīng)濟工作會議為今年的貨幣政策定下基調(diào)。這意味著,2023年的貨幣政策總量要夠、結(jié)構(gòu)要準。

    對此,人民銀行副行長劉國強曾有闡述:總量要夠,就是今年貨幣政策的力度不能小于去年,需要的話,還要進一步加力;結(jié)構(gòu)要準,就是要持續(xù)加大對普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度,要繼續(xù)落實好一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策,效果好的可以酌情加力。

    站在新一年的起點,貨幣政策的空間、走向、力度備受關(guān)注。分析人士認為,人民銀行將繼續(xù)活用貨幣政策工具箱,降準、降息都具備操作的空間和可能性,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望呈現(xiàn)“增量、擴面、降價”等特征。

    貨幣政策加力具備空間

    當前,貨幣政策加力具備空間。平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生預(yù)計,今年美聯(lián)儲加息的外溢效應(yīng)減弱,中國貨幣政策的自主性正進一步增強;國內(nèi)物價方面,核心CPI有望維持在低位,這也有利于貨幣政策發(fā)力。

    在物價形勢整體穩(wěn)定的背景下,貨幣政策有條件“以我為主”。東方金誠首席宏觀分析師王青認為,今年國內(nèi)經(jīng)濟增速將反彈,美元指數(shù)有望延續(xù)當前的高位下行趨勢,人民幣匯率將展現(xiàn)更強韌性。這意味著匯率因素對一季度貨幣政策靈活調(diào)整、適度向穩(wěn)增長方向發(fā)力的掣肘效應(yīng)在減弱。

    貨幣政策加力也具備一定必要性。鐘正生表示,未來一段時間,貨幣政策有必要維持寬松的流動性環(huán)境,進一步支持“穩(wěn)信用”。一方面,貨幣政策助力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的訴求依然較強;另一方面,貨幣政策有必要加碼刺激內(nèi)需,以對沖外需下行壓力。

    “加力鞏固經(jīng)濟增長仍是今年貨幣政策的首要考慮目標。”民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示,今年經(jīng)濟增長仍需要財政的加力支持。提高財政赤字需要低成本發(fā)債融資的支撐,亦需要貨幣政策維持偏寬松態(tài)勢。他預(yù)計,總量型貨幣政策工具將繼續(xù)發(fā)力,降準、降息仍有空間;結(jié)構(gòu)性政策工具將存量擴容、增量加碼,進一步推動寬信用、調(diào)結(jié)構(gòu)和降成本。

    降準、降息均有可能

    我國貨幣政策空間充足,可使用的貨幣政策工具依然比較豐富。在“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”的總體導(dǎo)向下,今年有望起用哪些貨幣政策工具?

    中信證券首席經(jīng)濟學家明明預(yù)計,人民銀行將繼續(xù)活用貨幣政策工具箱。其中,結(jié)構(gòu)性工具發(fā)力應(yīng)對經(jīng)濟修復(fù)中的薄弱領(lǐng)域,總量工具靈活適度以改善市場預(yù)期。同時,在支持穩(wěn)增長的整體目標下,貨幣政策也將有機結(jié)合總量和結(jié)構(gòu),以加大對信用擴張的支持力度。

    在總量工具方面,溫彬預(yù)計,今年仍有兩次降準操作,發(fā)生在二季度和四季度的概率較高。他作出這一判斷的理由包括:通過降準為銀行定期提供長期穩(wěn)定資金;一季度穩(wěn)增長政策發(fā)力顯效和信貸“開門紅”之后,如果經(jīng)濟修復(fù)弱于預(yù)期,不排除二季度初會適時通過降準等操作,進一步加大逆周期調(diào)節(jié);銀行司庫負債將在10月至11月迎來到期峰值,需要降準等操作減緩負債端壓力。

    國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢也判斷,今年會有兩次降準,或許發(fā)生在二季度和四季度,降準幅度也許依然比較克制,為0.25個百分點。覃漢表示,寬信用初期仍需要穩(wěn)定的流動性環(huán)境。而且,數(shù)量型工具對需求刺激較價格型溫和,滿足既支持實體經(jīng)濟又避免過分刺激需求的意圖。

    “一季度政策利率仍有一定下調(diào)空間。”溫彬表示,即使經(jīng)濟有所反彈,仍需要政策利率保持在較低水平以支持經(jīng)濟復(fù)蘇,預(yù)計中期借貸便利(MLF)等政策利率還將保持低位,不排除進一步小幅下調(diào)的可能。

    結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力空間大

    中央經(jīng)濟工作會議提出,穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力,要保持流動性合理充裕,引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度。

    “今年對特定支持領(lǐng)域的‘精準’發(fā)力,仍需要結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用的發(fā)揮。”溫彬預(yù)計,今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)配合財政政策和產(chǎn)業(yè)政策,擴大精準滴灌范圍,呈現(xiàn)“增量、擴面、降價”等特征,在解決寬信用不足問題的同時,著力于調(diào)結(jié)構(gòu)和降成本。

    鐘正生表示,再貸款工具有望加速投放。以交通物流專項再貸款為代表的階段性工具可能逐步退出;符合中長期發(fā)展方向的碳減排支持工具額度余量較高,科技創(chuàng)新再貸款尚未到期,這兩項工具或?qū)⑦M一步延期并優(yōu)化使用方向,這兩項工具有望帶動人民幣貸款多增6000億元至7000億元。

    溫彬認為,今年再貸款工具將更多地惠及股份行和城商行,以促進寬信用提速。利率為“1.75%”的再貸款投放預(yù)計成為“新常態(tài)”,部分替代MLF,成為商業(yè)銀行邊際負債成本的定價錨,推動降低商業(yè)銀行負債成本。

    “結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的發(fā)力空間仍然很大。”覃漢表示,各類再貸款工具仍有追加額度和創(chuàng)新的空間,抵押補充貸款(PSL)有望持續(xù)發(fā)力,精準直達的貨幣政策工具將持續(xù)帶動企業(yè)中長期貸款回暖。

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