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經(jīng)濟與金融因素主導(dǎo)本輪油價下跌 未來或維持下行區(qū)間震蕩

2022-08-17 06:10  來源:上海證券報

    8月15日,WTI原油價格跌幅一度超過5%。自8月初跌破90美元后,過去幾天WTI原油價格一直在90美元上下波動。

    烏克蘭危機發(fā)生后,油價一度沖高,WTI原油價格最高超過130美元/桶。維持3個月的高位波動后,6月中旬以來油價震蕩下行,降至烏克蘭危機發(fā)生前的水平。

    專家認為,本輪油價下跌由經(jīng)濟和金融因素主導(dǎo),石油供應(yīng)短缺擔(dān)憂已被充分消化。展望后市,若地緣政治方面沒有新的變數(shù)出現(xiàn),油價或維持下行區(qū)間震蕩。

    經(jīng)濟與金融因素主導(dǎo)本輪油價下跌

    “從大類來說,影響油價的因素主要有經(jīng)濟、金融和地緣政治,當(dāng)前油價下跌由經(jīng)濟和金融因素主導(dǎo)。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)國際商務(wù)戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長董秀成表示。

    “美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元升值,以美元計價的商品價格隨之下降是油價走跌的金融因素之一。此外,在石油金融衍生品市場,國際金融機構(gòu)呈現(xiàn)看多和看空兩邊倒的傾向,目前看空的力量更強。”董秀成說。今年以來,美聯(lián)儲累計加息225個基點,美元指數(shù)一路走高,7月中旬一度超過109。

    “前期的高油價主要受烏克蘭危機影響,歐美對俄羅斯石油采取的制裁措施令市場擔(dān)憂俄羅斯石油供應(yīng)產(chǎn)生缺口,以及新增供應(yīng)能否填補缺口。”中國石油大學(xué)(北京)能源經(jīng)濟與金融研究所所長郭海濤表示,彼時全球經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)疫情后復(fù)蘇態(tài)勢,外界預(yù)計石油需求強勁。

    據(jù)國際能源署月報,俄羅斯原油供應(yīng)量高于預(yù)期,其石油產(chǎn)品流向亞洲國家,緩解了歐美制裁導(dǎo)致的上游損失。相較烏克蘭危機發(fā)生前,俄羅斯7月原油產(chǎn)能僅下降31萬桶/日,整體出口量下降58萬桶/日。疊加各國增產(chǎn)舉措,7月全球石油供應(yīng)達到疫情發(fā)生后的最高水平。

    董秀成表示,從地緣政治的角度看,歐美在能源領(lǐng)域?qū)Χ砹_斯實施的制裁實際上較為寬松。歐盟承受的壓力非常大,美國也不希望油價太高,俄羅斯石油通過各種規(guī)避制裁的手段流向歐美。“目前市場不太擔(dān)憂地緣政治、能源博弈帶來的供應(yīng)短缺。”董秀成說。

    多因素導(dǎo)致油氣價格走勢背離

    不過,在油價從高位回落的同時,天然氣價格卻一路上揚,8月11日TTF基準(zhǔn)荷蘭天然氣近月期貨價格又創(chuàng)新高。俄羅斯的石油與天然氣出口同受制裁,二者價格走勢為何迥異?

    分析人士表示,這與石油和天然氣的基礎(chǔ)經(jīng)濟特點有關(guān)。石油市場運行非常完善,運輸方式靈活,因此規(guī)避制裁和補充供應(yīng)的手段較多,制裁俄羅斯石油造成的影響較小。天然氣市場與之相反,制裁俄羅斯天然氣造成了供應(yīng)缺口。

    “天然氣供應(yīng)依靠管道運輸和液化天然氣(LNG)兩種途徑。目前,俄羅斯向歐洲輸氣的主要管道北溪1號的通氣量只有去年的20%。歐洲去年進口俄羅斯管道氣約1500億立方米,以20%的流量計算,全年將造成近1200億立方米的管道氣缺口。”郭海濤說,受管道和氣源限制,這部分缺口轉(zhuǎn)移到LNG現(xiàn)貨市場上,新增需求約占去年全球LNG總進口量的20%。

    歐盟認為,在今年11月1日之前,歐盟整體的天然氣儲備必須達到80%以上,才能保障安全過冬。LNG現(xiàn)貨供應(yīng)量有限,無法在短時間內(nèi)滿足新增需求,因此價格高企。

    與此同時,天然氣與石油相比,替代性更低,剛需性較強。“就汽油來說,油價過高的情況下人們既可選擇新能源車出行,也可減少駕車出行。天然氣在居民生活和工業(yè)生產(chǎn)中卻不易被替代。”郭海濤表示。

    此外,天然氣市場成熟度低,且更為復(fù)雜。其有很多長協(xié)合同,在當(dāng)前現(xiàn)貨價值更高的情況下,還存在供應(yīng)商違約將長協(xié)合同轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨等情況。

    未來或維持下行區(qū)間震蕩

    展望油價后市,專家認為,在當(dāng)前經(jīng)濟和金融背景下,若地緣政治維持現(xiàn)狀,油價將在下行區(qū)間內(nèi)波動震蕩。

    一位交易員表示,原油供應(yīng)端在過去10年缺少投資,目前的產(chǎn)能利用率較高。“在美國每天投放100萬桶左右石油儲備的情況下,庫存才呈現(xiàn)比較平衡的狀態(tài)。否則,美國整體的油品庫存依然較低,且不斷減少。”該交易員說,多頭認為美國有可能10月后停止拋儲,歐洲冬季可能面臨能源短缺。

    “空方認為,在應(yīng)對氣候問題的大背景下,當(dāng)前油價處于一個大轉(zhuǎn)折點,從傳統(tǒng)汽車到新能源車的切換就可看出新能源發(fā)展速度較快。在油價達到100美元以上時,有很多長期資金愿意去配置空頭。”該交易員說,空頭認為需求最緊張的時候已過,之后需求會越來越少。

    董秀成認為,未來最大的變數(shù)在地緣政治方面。若地緣政治維持現(xiàn)狀,油價不會一路下跌或一路上漲,會在80美元至100美元的區(qū)間內(nèi)波動震蕩,總的趨勢是下降。

    郭海濤認為,長期以來市場較為認可的石油價格為每桶60美元至80美元之間,100美元以上的價格可持續(xù)性較低,后市油價將繼續(xù)下降。

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