自7月27日至8月11日，人民銀行連續(xù)12天開展20億元7天逆回購(gòu)操作，再加上此前連續(xù)多日的30億元、50億元的逆回購(gòu)操作，7月以來(lái)的“地量”操作引發(fā)市場(chǎng)對(duì)央行政策意圖轉(zhuǎn)向的猜測(cè)。

    人民銀行8月10日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告稱，7月以來(lái)，一級(jí)交易商的投標(biāo)量繼續(xù)減少，人民銀行相應(yīng)進(jìn)一步降低逆回購(gòu)操作量，但仍充分滿足了投標(biāo)機(jī)構(gòu)的需求。央行公開市場(chǎng)操作是短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，操作量根據(jù)流動(dòng)性供需變化靈活調(diào)整是正常現(xiàn)象。

    分析人士表示，觀察貨幣政策操作時(shí)，須關(guān)注價(jià)格變化而非數(shù)量變化。德邦證券研究所固收宏觀利率組長(zhǎng)徐亮表示，這主要是因?yàn)殂y行間流動(dòng)性較為寬裕，DR007明顯低于7天逆回購(gòu)利率，一級(jí)交易商對(duì)于逆回購(gòu)操作量的需求降低。

    “這一現(xiàn)象也會(huì)增加后續(xù)MLF操作縮量的可能性，但如果MLF縮量，更有可能也是銀行間流動(dòng)性寬裕所致，并非央行主動(dòng)收斂流動(dòng)性。”徐亮說(shuō)。

    二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也明確表示，下一階段將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。

    此外，該報(bào)告中刪去了“引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)”的表述。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，這并不代表DR007不會(huì)上行，二季度以來(lái)流動(dòng)性持續(xù)寬裕的主導(dǎo)因素在于財(cái)政政策的集中發(fā)力，三季度市場(chǎng)利率會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)而自然、緩慢地向政策利率靠攏，但總體將保持流動(dòng)性合理充裕。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度DR007均值為1.72%，7月DR007的均值為1.56%。截至8月10日，DR007的8月均值為1.34%。與7天逆回購(gòu)利率2.1%的差距越來(lái)越大。

    華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜表示，目前來(lái)看，DR007沒(méi)有抬升至2.1%以上的風(fēng)險(xiǎn)，但隨著財(cái)政政策發(fā)力趨緩，DR007有向2.1%的政策利率自然靠攏的可能性。

    華安證券宏觀首席分析師何寧認(rèn)為，后續(xù)來(lái)看，隨著留抵退稅、央行上繳利潤(rùn)結(jié)束、MLF到期量增大、增量財(cái)政政策出臺(tái)，市場(chǎng)利率會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)而自然、緩慢地向政策利率靠攏，但總體將保持流動(dòng)性合理充裕。