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債券通五年大發展 中國債市開放打開新空間

2022-07-04 06:28  來源:上海證券報

    作為推動境內外金融市場互聯互通的重要樞紐,債券通迎來了五周年。

    回望5年前:2017年7月3日,債券通“北向通”正式啟航,海外資金進入中國境內債券市場的一條新渠道“橫空出世”。

    5年間,中國境內債券市場張開更大懷抱,在制度層面不斷推陳出新,對外開放取得長足進展。這一歷程中,債券通作為我國境內債券市場對外開放的“推進器”,吸引了大量境外投資者入市,參與并分享全球第二大債券市場的發展機遇。

    過去與當下,兩相觀照中,中國境內債券市場開放之路,風正帆懸,一以貫之。隨著一系列債券市場開放新舉措陸續出臺,一個日趨成熟、愈發開放的中國債券市場行將到來。

    中國債券市場對外開放進行時

    自債券通“北向通”正式上線以來,這5年,中國債市加速開放,出臺了一系列措施,便利境外機構的投資和交易。境內債券市場對外開放的格局已現成效。

    “推進債券市場對外開放是我國構建市場化、開放型金融市場體系的必然要求。”人民銀行副行長潘功勝近日撰文表示,多年來,債券市場堅持漸進可控、平衡效率與安全的開放原則,注重頂層設計與統籌安排,取得了長足進步。

    回顧債券通的過去5年,德意志銀行環球市場部中國區總經理施稼晨將其形容為中國金融市場開放發展和人民幣國際化的縮影和聚焦。“它見證了中國債券市場規模躍居全球第二的過程,也經歷了香港地區作為離岸人民幣樞紐地位確立的歷程,意義非凡。”施稼晨說。

    除了債券通“北向通”落地實施之外,QFII與RQFII投資額度限制取消、熊貓債政策出臺、債券通“南向通”落地走通等一系列債市對外開放舉措,均是這5年內,銘刻在債券市場開放時間軸的“大事件”。

    市場尤為關注的是,交易所債券市場日前已向境外機構投資者“敞開大門”,這亦是中國債券市場制度型開放的重要一步。

    “促進建立統一的人民幣債券市場,有助于進一步提高中國債券市場交易活躍程度,豐富交易品種,降低交易成本,提高債券流動性,對推動人民幣國際化意義深遠。此外,交易所債券市場,尤其是信用債市場,也會引入很多新的企業,不但能為交易所市場引入新的活水,同時也給境外投資者提供了更多人民幣資產投資交易標的,推動人民幣信用債市場更加深入的高水平對外開放。”施稼晨表示。

    在“債券通”上線五周年之際,助力債市開放的更多舉措已于近日密集出臺:上周,中國外匯交易中心表示,擬再延長銀行間外匯市場交易時間;同時,還將與債券通公司下調服務費,降費幅度達到25%。

    “深層次來看,一系列便利舉措和政策背后,所提升的交易便利度和中國金融市場對外開放的態度,才是吸引海外投資者進入中國市場的關鍵。”施稼晨說。

    “南向通”將有更多期待

    2021年9月,在債券通“北向通”落地4年之際,債券通“南向通”正式“發車”。由此,“債券通”實現了“雙向通車”。

    業內人士認為,債券通“南向通”正式開通,拓寬了全球資產配置渠道,為中國市場雙向開放打開了新局面。

    “南向通的推出對中國及其投資者而言是一項重要的金融事件,也是人民幣國際化進程中的一個重要里程碑。”Tradeweb亞洲區負責人兼董事總經理孫晨表示,在穩定順暢的初期運行之后,南向通將要經歷幾個發展階段,并逐漸具備更多功能,最終成為境內投資者配置全球固定收益資產的主要渠道。

    當前,未滿周歲的“南向通”進展如何?李冰表示,自去年開通以來,南向通運行順利。“我們從相關客戶方面了解到,南向通交易量從今年2月開始也開始活躍起來。南向通正在逐步發揮其重要作用,為境內投資者提供多元化資產配置的機會。”

    關于“南向通”的“進行時”,記者還了解到,相關交易品種的拓展與機制安排的完善正在推進中。施稼晨表示,當前,南向通的拓展與推進依然審慎。第一步開放的是港交所交易品種,未來還會進一步擴展。

    據了解,目前“南向通”的相關完善工作正在進一步推進。例如,參照“北向通”的規模和增長速度,調整與提升“南向通”的交易機制、賬戶管理,包括適用的債種范圍及相關流動性安排等。

    “‘南向通’是中國金融市場開放的下一步,將進一步完善債市雙向流動體系。”施稼晨表示,雖然現在南向通的整體規模還相對較小,但看好其未來發展的前景和潛力。

    富達國際固定收益基金經理成皓表示,未來隨著“南向通”機制的進一步完善和成熟,境內機構參與的活躍度會進一步提升。此外,在可持續投資關注度和重要性不斷提升的背景下,“南向通”也為境內機構投資在港掛牌的國際綠色債券提供了渠道。

    中國債市開放進入“下一站”

    立足五周年時點,市場殷切展望中國債券市場開放的“下一站”。業內人士大多表示,中國債券市場的未來發展道路,依然取決于信用體系改革、對沖工具、操作性問題等。

    中國債市要深度融入國際市場,其中,舉足輕重的一環是信用評級市場的進一步開放。當前,國際投資機構持有的人民幣債券集中于國債、政策性銀行債,其信用債券持倉依然處于低位。

    景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠表示,與中國國債和政策性銀行債券不同,當前,境內信用債券尚未被納入全球指數。這一現象主要是由于信息披露尚不充分、境外投資者對于境內的信用評級體系熟悉度較低,境外投資者擔憂境內信用債券的信用風險。

    “我們認為,這些領域的改善可能是未來中國債券市場深化對外開放的關鍵。此外,提升境內債券一級市場的外資參與度是另一個深化對外開放的重要方向。”黃嘉誠表達出他的期冀。

    孫晨則從電子化、衍生品等角度,傳遞出他的期待。他表示,當前,對于信用債而言,二級市場的流動性仍然落后于一級市場。電子化交易在一級和二級市場的進一步采用,將有助于客戶獲得更多的信用債投資機會。

    市場參與者也熱切期待更多的對沖工具來管理風險。“我們希望看到更多的對沖工具可供全球投資者使用,讓他們更容易進入中國債券市場。這些工具包括利率互換、信用違約互換和國債期貨,我們預計在這方面會有更多的積極發展。”孫晨表示。

    關于衍生品工具,潘功勝在文章中表示,近期人民銀行與香港監管部門正在推進利率衍生品市場進一步對外開放的舉措,為境外機構投資者提供有效的利率風險對沖工具。

    著眼于持續推動中國債券市場高質量發展,潘功勝還表示,將構建高效聯通的多層次市場體系,培育多元化的合格投資者隊伍;夯實債券市場法制基礎,加強監管協同,強化風險防控;同時,進一步全面推動債券市場由要素流動型開放向規則等制度型開放轉變。

    可以預見,在市場體系構建、投資者隊伍建設、法制基礎等方面,中國債券市場將迎來更有利的“土壤”,新一輪發展已在醞釀中——一個日趨成熟、更加開放的中國債券市場行將到來。

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