本報記者 劉琪

    2017年7月3日，債券通“北向通”正式啟動，如今即將迎來五周年。這期間，債券通“南向通”于2021年9月24日上線，標志著債券通實現(xiàn)了“雙向通”。

    在債券通五周年之際，《關(guān)于進一步便利境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜》于6月30日起實施，獲準進入銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者可以直接或通過互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場，我國債券市場對外開放又邁出重要一步。

    值得一提的是，7月1日中國外匯交易中心宣布，為降低境外投資者的投資成本，債券通公司將于7月11日下調(diào)服務費，降費幅度達到25%。

    接受《證券日報》記者采訪的分析人士表示，債券通為境外投資者投資國內(nèi)債市開啟了新通道，是國內(nèi)債券市場對外開放和人民幣國際化進程中的重要里程碑。未來，境外投資者配置人民幣債券仍有很大增長潛力和增長空間。

    投資規(guī)模快速增長

    債券通“北向通”于2017年7月3日開通，境外機構(gòu)可以通過中國香港“一點接入”內(nèi)地債券市場；債券通“南向通”于2021年9月24日開通，為內(nèi)地機構(gòu)投資者投資香港及全球債券市場提供便捷通道。

    光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，債券通是我國金融業(yè)對外開放的重要機制創(chuàng)新，債券通擴大了我國金融業(yè)對外開放，促進內(nèi)地與香港市場互聯(lián)互通，鞏固和提升了香港作為全球金融中心的地位；債券通為全球投資者提供多元化資產(chǎn)配置選擇，讓全球投資者分享我國經(jīng)濟發(fā)展紅利；同時，也促進我國金融市場加快改革步伐，不斷提升債券市場服務實體經(jīng)濟能力。

    債券通開通五年來，境外機構(gòu)投資國內(nèi)債市的規(guī)模快速增長，同時，債券通交投活躍度逐步提高，日均成交從開通首月的20億元左右已增長至5月份的355億元，成為國際投資者投資國內(nèi)債券市場的重要通道。

    東方金誠研究發(fā)展部高級分析師于麗峰在接受《證券日報》記者采訪時表示，債券通提高了境外機構(gòu)投資國內(nèi)債市的效率，受到國際投資人的歡迎。相較于此前境外機構(gòu)投資國內(nèi)債市的結(jié)算代理人模式和QFII模式，債券通的入市開戶更為便利，其多級托管模式更符合國際慣例，境外機構(gòu)可以通過香港金管局的債務工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU系統(tǒng)）直接接入內(nèi)地銀行間債券市場。債券通開通后，交易規(guī)則不斷完善，2018年債券通全面實現(xiàn)實時券款兌付、上線交易分倉等功能，2019年開通通過彭博終端參與債券通的功能，境外機構(gòu)投資國內(nèi)債市的操作靈活度和交易效率不斷提高。

    據(jù)債券通公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，債券通匯集了來自全球36個國家和地區(qū)的3513家境外機構(gòu)投資者（賬戶），全球排名前100的資產(chǎn)管理公司中有78家完成了債券通的備案入市。

    “五年來，債券通在備案、托管、交易、結(jié)算機制和其他基礎設施層面的規(guī)則持續(xù)優(yōu)化，交易規(guī)則不斷向國際接軌，境外機構(gòu)投資中國債券市場的便利化程度逐步提高，目前全球三大主流債券指數(shù)陸續(xù)納入中國國債，人民幣資產(chǎn)融入國際金融體系的步伐進一步加快。”于麗峰說。

    未來發(fā)展?jié)摿薮?/strong>

    近年來，我國債券市場高質(zhì)量雙向開放取得了積極進展。境外機構(gòu)通過直接入市渠道投資中國債券市場的各項政策安排不斷完善，主體范圍和投資品種不斷擴大，管理方式也更加市場化。

    值得一提的是，在債券通運行五周年之際，根據(jù)《關(guān)于進一步便利境外機構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜》的安排，獲準進入銀行間債券市場的境外機構(gòu)投資者從6月30日起可以直接或通過互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場。

    于麗峰認為，境外機構(gòu)投資者獲準參與交易所債市后，預計交易所市場外資持有的債券規(guī)模和比例將逐步提高。此外，吸引更多的國際投資者投資交易所債券市場亦有利于豐富交易所債市投資者類型，多元化資金供給，提升市場的流動性與穩(wěn)健性。

    “此前，境外機構(gòu)主要通過QFII和RQFII進入交易所市場，而債券通和中國銀行間債券市場直投模式（CIBM）渠道只能投資銀行間的債券，這一文件出臺后，債券通和CIBM渠道的投資者可以直接投資交易所市場或者通過兩市場之間的互聯(lián)互通間接投資交易所市場。”于麗峰表示，這主要是能夠便利原來只能通過債券通和CIBM渠道進入國內(nèi)債券市場的機構(gòu)投資交易所債市，如國外央行、主權(quán)基金、銀行和保險公司等。

    據(jù)中國人民銀行此前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年4月末，中國債券市場余額為138.2萬億元人民幣，自2016年起穩(wěn)居世界第二，共有1035家境外機構(gòu)投資者進入中國債券市場，總持債規(guī)模為3.9萬億元人民幣，較2017年末增長了225%。

    在周茂華看來，我國債券市場未來仍有巨大發(fā)展?jié)摿Γ瑢⑦M一步吸引外資進入。這主要基于幾點：我國持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)濟發(fā)展長期向好；我國穩(wěn)步推進高水平對外開放，將便利全球投資者參與我國債券市場；人民幣資產(chǎn)與全球其他資產(chǎn)相關(guān)性不高，而且人民幣債券收益率和幣值相對穩(wěn)定，有助于豐富全球投資者資產(chǎn)組合，具有重要的風險分散價值。

    “未來境外投資者配置人民幣債券的增長潛力和增長空間仍然很大。”于麗峰表示，目前，人民幣債券在全球資產(chǎn)配置中的占比偏低，遠低于發(fā)達國家和主要新興市場水平，與我國經(jīng)濟體量和在國際貿(mào)易中的比重不匹配。隨著中國在全球經(jīng)濟中的重要性進一步提升、金融基礎設施的持續(xù)完善和債券市場的進一步開放，外資持續(xù)提高人民幣債券的配置比例是大勢所趨。而且，全球央行對人民幣的儲備性需求仍有進一步提升空間。此外，人民幣債券目前仍處于外資流入的初級階段，外資主要持有利率債和同業(yè)存單，未來隨著國內(nèi)信用債市場基礎設施的進一步完善，外資持有國內(nèi)債券的品種也將進一步豐富，規(guī)模也將相應擴大。