國務院辦公廳近日印發《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》（以下簡稱“意見”）。

    意見提出，經過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產，為推動經濟社會發展提供了重要支撐。有效盤活存量資產，形成存量資產和新增投資的良性循環，對于提升基礎設施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資以及降低政府債務風險、降低企業負債水平等具有重要意義。

    此次意見提出的盤活方式包括REITs、PPP、轉讓、資產整合等方式，其中前兩項引起市場廣泛關注。

    諸多機構測算中國存量基礎設施規模已超過100萬億。如北大光華管理學院發布《中國基礎設施REITs創新發展研究》曾測算，中國基礎設施存量規模超過100萬億元，若僅將1%進行證券化，即可撐起一個萬億規模的基礎設施REITs市場。

    “當前地方政府債務規模較大，各地都面臨沉重的化債任務，這種情況限制了全社會投資能力的形成。與債務同時存在的是地方政府擁有巨量的存量資產，其規模遠遠超過前者。如能有效盤活存量資產，不僅可以化解地方政府債務，還可以籌集到更多的建設資金，促進穩投資穩增長。”大岳咨詢董事長金永祥表示。

    國家統計局數據顯示，1-4月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長6.5%，相比上月回落2個百分點。從此次印發的意見看，擴大有效投資不僅要從專項債等增量工具入手，還要通過REITs、PPP盤活存量。

    意見提出，加強對盤活存量資產回收資金的管理，除按規定用于本項目職工安置、稅費繳納、債務償還等支出外，應確保主要用于項目建設，形成優質資產。鼓勵以資本金注入方式將回收資金用于具有收益的項目建設，充分發揮回收資金對擴大投資的撬動作用。

    鼓勵更多基礎設施REITs項目發行上市

    基建是固定資產投資的三大投向之一，其在固定資產投資中的比重較大。國家統計局數據顯示，2017年基礎設施行業投資額為17.3萬億，占固定資產投資的27%。此后國家統計局未公布基建投資的絕對值數據，但經年累月，其存量規模十分巨大。此次意見明確了盤活存量資產的重點領域：

    一是重點盤活存量規模較大、當前收益較好或增長潛力較大的基礎設施項目資產，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設施、生態環保、產業園區、倉儲物流、旅游、新型基礎設施等。

    二是統籌盤活存量和改擴建有機結合的項目資產，包括綜合交通樞紐改造、工業企業退城進園等。

    三是有序盤活長期閑置但具有較大開發利用價值的項目資產，包括老舊廠房、文化體育場館和閑置土地等，以及國有企業開辦的酒店、餐飲、療養院等非主業資產。

    在此之前，5月11日的國務院常務會議指出，盤活基礎設施等存量資產，有利于拓寬社會投資渠道和擴大有效投資、降低政府債務風險。要按市場化法治化原則，通過發行不動產投資信托基金等方式。

    兩年前的2020年4月30日，證監會、國家發改委聯合下發《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》，標志著境內基礎設施領域公募REITs試點正式起步。

    2021年6月，首批基礎設施公募REITs項目正式上市。Wind數據顯示，截至目前，我國基礎設施公募REITs共發行12只，發行規模為458.12億元。基礎資產類型較為集中，其中產業園區REITs有4只、高速公路REITs有4只、倉儲物流和污染處理REITs均為2只。

    圖/已上市的公募REITs走出獨立行情，截至4月末，在成立滿6個月的11只公募REITs中，有10只實現了正收益，絕大多數成立以來均實現了大幅上漲，平均漲幅超過了15%。

    此次意見明確要求，進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市。對于在維護產業鏈供應鏈穩定、強化民生保障等方面具有重要作用的項目，在滿足發行要求、符合市場預期、確保風險可控等前提下，可進一步靈活合理確定運營年限、收益集中度等要求。建立健全擴募機制，探索建立多層次基礎設施REITs市場。

    金永祥表示，REITs自去年上市以來，受到了市場的歡迎。其最大特點是為龐大的社會資金提供了投資基礎設施的通道，盤活存量基礎設施資產，REITs將是個重要的可用工具。

    “基礎設施項目本身的特點就是周期長、回報低，只有極少數基礎設施項目收益較高，這些項目也是各銀行機構爭搶的項目，項目主體也并不一定愿意將之證券化。”西部省份某地市財政局債務處人士表示，“基于為基建找資金的考慮，當前大力推動REITs可以理解，但是對這個工具寄托太大的希望則不太現實，和專項債比規模太小了。”

    財政部數據顯示，今年新增專項債額度為3.65萬億，相當于當前12只基礎設施公募REITs總規模的80倍。

    PPP模式盤活存量資產

    除REITs外，此次意見還提出了多種存量資產盤活方式。意見提出，積極探索通過資產證券化等市場化方式盤活存量資產。再如，鼓勵國有企業依托國有資本投資、運營公司，按規定通過進場交易、協議轉讓、無償劃轉、資產置換、聯合整合等方式，盤活長期閑置的存量資產，整合非主業資產。

    此次意見還提出，鼓勵具備長期穩定經營性收益的存量項目采用PPP模式盤活存量資產，提升運營效率和服務水平。社會資本方通過創新運營模式、引入先進技術、提升運營效率等方式，有效盤活存量資產并減少政府補助額度的，地方人民政府可采取適當方式通過現有資金渠道予以獎勵。

    財政部數據顯示，截至今年1月末，PPP項目累計入庫項目9459個、投資額14.4萬億元；累計落地項目6410個、投資額10.0萬億元，落地率67.8%。其中部分使用者付費類項目具備穩定的現金流，可以通過PPP模式盤活。

    金永祥表示，PPP經過長期的發展，在引進社會資本進入基礎設施行業的同時引進了市場機制，極大地提高了基礎設施運營效率。擴大有效投資不僅要求完成投資額，而且要求投資要有效率，這正是PPP可以發揮作用的領域，盤活存量資產將是PPP的又一次發展機遇。

    “PPP轉化是化解隱性債務的方式之一，但這類項目需要收益十分明顯，否則社會資本進入的意愿不大。但如果收益太高，地方拿出來的意愿也不強。”前述西部省份地市財政局債務處人士表示。

    金永祥表示，盤活存量資產的最大障礙是資產的現金流不夠理想，但很多資產都有很好的使用價值，實實在在地被使用著。提高這些資產的投資價值需要深化改革，一方面應通過理順體制機制剝離與資產無關的負擔，另一方面通過理順收費和價格機制增加資產收益。

    此次意見提出，要有效提高項目收益水平。如完善公共服務和公共產品價格動態調整機制，依法依規按程序合理調整污水處理收費標準，推動縣級以上地方人民政府建立完善生活垃圾處理收費制度。建立健全與投融資體制相適應的水利工程水價形成機制，促進水資源節約利用和水利工程良性運行等。