近日，國務院辦公廳印發《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》（以下簡稱《意見》），要求聚焦盤活存量資產重點方向，優化完善存量資產盤活方式，加大盤活存量資產政策支持，用好回收資金增加有效投資。

    有關專家接受記者采訪時表示，《意見》提出了存量資產盤活方向、方式以及支持政策等，并明確回收資金要用來增加有效投資，這對于提升基礎設施運營管理水平、拓寬社會投資渠道、合理擴大有效投資，以及降低政府和企業負債水平等具有重要意義。

    盤活存量資產激發有效投資

    投資是拉動經濟增長的“三駕馬車”之一，經過多年投資建設，我國在基礎設施等領域形成了一大批存量資產。

    中國城市發展研究院投資部主任劉澄向記者表示，在這些存量資產中，經營性資產低效使用是長期存在的問題。使低效的經營性資產重新參與生產經營、產生增量價值，有助于化解存量債務、優化國有資本布局、增強財政可持續性。對于能產生穩定收益的資產，通過不動產投資信托基金（REITs）等方式，將資產與運營分離，有助于進一步激發企業的經營活力。

    粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，當前我國經濟下行壓力持續加大，面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重沖擊。投資是連接供給與需求兩端的關鍵變量，對經濟起著重要的拉動作用。《政府工作報告》指出，今年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，帶動擴大有效投資，體現了穩中求進的積極取向。但僅依賴財政投入是不夠的，還需要通過盤活存量資產，充分吸納社會資本，調動民間投資的積極性。

    羅志恒表示，《意見》是對以往“零散”做法的系統集成，并明確了具體政策，旨在解決兩大問題：一是通過金融等手段盤活存量資產，如發展基建REITs、保障性住房REITs，通過證券化的形式提前“支取”未來現金流。二是資金回收后用于追加和擴大投資。這些都是在當前經濟下行背景下，增加投資和克服財政收支矛盾的有效做法。

    劃定盤活存量資產重點方向

    羅志恒表示，《意見》從領域、區域、企業三個方面確定了盤活存量資產的重點，即主要聚焦優質的項目資產和降低風險，著力推動地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，以及負債率較高的國有企業，加快盤活存量資產、回籠資金，切實防范債務風險。

    羅志恒表示，《意見》的亮點之一是劃定了盤活存量資產的三個重點領域：一是當前收益較好或增長潛力較大的基礎設施項目資產，包括交通、水利、倉儲物流等；二是可以與改擴建相結合的領域，如綜合交通樞紐改造等；三是預期收益較好的長期閑置資產，如老舊廠房、文化體育場館和閑置土地等。

    重點區域方面，《意見》明確，一是推動建設任務重、投資需求強、存量規模大、資產質量好的地區，積極盤活存量資產，籌集建設資金，支持新項目建設。二是推動地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區，加快盤活存量資產，穩妥化解地方政府債務風險，提升財政可持續能力，合理支持新項目建設。三是圍繞落實京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展、黃河流域生態保護和高質量發展等區域重大戰略以及推動海南自由貿易港建設等，鼓勵相關地區加大存量資產盤活力度，充分發揮示范帶動作用。

    重點企業方面，《意見》要求，引導支持基礎設施存量資產多、建設任務重、負債率較高的國有企業，把盤活存量資產作為實現國有資產保值增值以及防范債務風險、籌集建設資金、優化資產結構的重要手段。

    易居房地產研究院智庫中心研究總監嚴躍進向記者表示，保障性租賃住房、產業園區、倉儲物流、旅游、老舊廠房、文化體育場館、閑置土地、國企經營性房地產項目8類房地產領域將作為盤活重點，后續配套政策和改革措施預計會加快推出。

    多種手段促投融資實現良性循環

    《意見》提出，以多種方式盤活存量資產：發展基礎設施領域REITs，有序推進政府和社會資本合作（PPP），積極推進產權規范交易，發揮國有資本投資、運營公司的作用等。

    羅志恒表示，作為一種權益型工具，基礎設施REITs能夠在不加大杠桿的前提下，為存量項目提供有效的融資渠道。經過多年積累，我國基礎設施存量資產規模相當可觀，在其他資金來源受限的情況下，基礎設施REITs有望成為基建長期增量資金的重要來源。

    據了解，目前我國基礎設施REITs市場潛在規模至少達到萬億元級規模。為推動基礎設施領域REITs健康發展，《意見》要求，進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎設施REITs項目發行上市；對于在維護產業鏈供應鏈穩定、強化民生保障等方面具有重要作用的項目，在滿足發行要求、符合市場預期、確保風險可控等前提下，可進一步靈活合理確定運營年限、收益集中度等要求。

    記者了解到，2020年以來，我國陸續出臺《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》《公開募集基礎設施證券投資基金指引》等政策文件，搭建起了基礎設施REITs的制度架構。為滿足現行法律法規和金融監管要求，基礎設施REITs試點采用“公募基金+資產證券化”模式。

    《意見》還提出，研究推進REITs相關立法工作；建立健全擴募機制，探索建立多層次基礎設施REITs市場。“擴募機制的建立健全，將促進基礎設施Pre-REITs市場的發育和壯大，進而形成多層次的基礎設施REITs市場。”羅志恒解釋說，擴募機制是指企業將符合條件的不動產持續注入REITs，打造“開發+運營+金融”的全鏈條經營模式，使運營良好的REITs更容易增發募資擴大管理規模，形成“經營—融資—再經營”的正向循環。如新加坡凱德集團，通過“PE+REITs”雙輪驅動，不斷提升收益，吸引更多投資人參與擴募增資，實現了商用地產項目投資、開發、資產上市、REITs管理的閉環。

    羅志恒表示，支持運作良好的REITs通過擴募機制做優做強，健全正向激勵機制，也是形成優勝劣汰，促進投融資良性循環，提升REITs整體市場表現的重要途徑。

    《意見》還鼓勵具備長期穩定經營性收益的存量項目采用PPP模式盤活存量資產，提升運營效率和服務水平。社會資本方通過創新運營模式、引入先進技術、提升運營效率等方式，有效盤活存量資產并減少政府補助額度的，地方政府可采取適當方式通過現有資金渠道予以獎勵。

    記者了解到，2015年財政部、住房和城鄉建設部印發的《關于市政公用領域開展政府和社會資本合作項目推介工作的通知》指出，對地方政府自建自管的存量項目，可優先考慮按照PPP模式轉型。對此，一些地方已經陸續實施。

    記者此前在河北省秦皇島市采訪污水污泥處理PPP項目時了解到，該市與北控水務組建項目公司聯合，接手秦皇島排水有限責任公司運營的5座污水處理廠、51座污水泵站和423公里排水管網等設施，并簽訂了30年特許經營權轉讓協議，市財政3年內從項目公司獲得轉讓費36.2億元。此舉既盤活了政府存量資產，提高了污水處理的質量和效率，也解決了秦皇島其他在建項目的資金缺口問題。

    羅志恒表示，在PPP模式下，相較新建項目，存量基礎設施項目的項目質量、運營狀況、現金流等信息更為豐富透明，社會資本的投資意愿更強。同時，民間資本通過PPP模式參與存量項目，還可以減少資金投入規模，緩解民營企業融資能力不足的問題。