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中美利差快速壓縮 貨幣政策須保持定力

2022-03-28 00:00  來源:證券時報電子報

    自美聯儲主席鮑威爾上周一作出準備加息50個基點的強勢表態后,10年期美國國債收益率快速上揚,目前已達2.48%,創近3年來新高。美債收益率的一路上揚,不斷“蠶食”中美利差。當前,以10年期國債收益率為基準的中美長端債券利差已走出“舒適區間”,縮窄至31個基點左右。

    近期中美利差收縮過程有些急促,短短一個月時間,壓縮幅度近50個基點,這主要是市場調高了今年美聯儲加息幅度預期。越來越多的華爾街銀行預計美聯儲加息幅度將超過此前預期,在通脹持續上升之際,不少分析認為5月美聯儲加息幅度將高達50個基點。

    從以往情況看,中美利差收窄到40個基點以下會出現“不舒適”情況,往往會使人民幣匯率和我國跨境資本流動承壓,并加劇國內債市股市的波動。近期中美利差快速走出“舒適區間”收窄至40個基點以下,這一新水平會持續多久主要取決于10年期美國國債收益率在快速沖高后能否有所回落,但既然當前已壓縮至40個基點以下,短期還是應警惕可能引發的“熱錢”流出等跨境資金流動風險。截至3月25日,本月以來北上資金凈流出規模已超600億元。此外,本月降準降息預期的落空,或亦與美聯儲加息落地以及中美利差快速收窄有關。

    不過,中國作為世界第二大經濟體,國內貨幣政策還是應堅持“以我為主”。一方面,當前國內經濟面臨三重壓力,貨幣政策要結合外部形勢找準時機,及時出臺有利于促進信貸擴張的有關政策,著力為經濟穩增長營造適當寬松的貨幣政策環境。另一方面,境外投資者持有境內上市股票和債券的占比依然相對較低,截至2021年末,境外投資者持倉規模在境內股市和債市中的占比分別為5.2%和3.1%,即便短期“熱錢”流出會加劇市場波動,但外資對境內股債市場的影響也相對有限,加之近年來人民幣匯率彈性增強,調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用增強,我國對外資產負債結構進一步優化,可以更好適應發達經濟體貨幣政策調整變化。

    向前看,發展是解決任何問題的關鍵。金融委“3·16”會議如及時雨釋放了一系列積極信號,緩解了市場的短期焦慮,下一步相關部門應抓緊出臺有利于穩預期、穩市場的積極政策,同時,強化跨境資本流動宏觀審慎管理,積極防范化解外部沖擊風險。

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