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中信證券解讀國務(wù)院金融委專題會議:穩(wěn)預(yù)期,穩(wěn)估值

2022-03-18 08:06  來源:金融界

    國務(wù)院金融委專題會議,對穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和穩(wěn)定資本市場運(yùn)行的態(tài)度明確,預(yù)計(jì)下階段包括貨幣、信貸、監(jiān)管、地產(chǎn)等在內(nèi)的各項(xiàng)政策有望形成穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期合力。對于銀行板塊而言,前期股票流動性壓力擾動后,估值已充分反映2月金融數(shù)據(jù)不力引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂,后續(xù)有望回歸基本面主導(dǎo)。

    3月16日,國務(wù)院金融委召開專題會議,研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。同日,“一行兩會”及外管局亦召開會議傳達(dá)金融委會議精神。

    ▍金融委召開專題會議,直接關(guān)切“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行”與“資本市場運(yùn)行”。

    整理來看,國務(wù)院金融委自2018年7月成立以來共召開過三次專題會議(含此次)。其中,2018年10月會議專題討論防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)事宜,一定程度也是針對彼時(shí)資本市場波動;2020年10月專題會議傳達(dá)十九屆五中全會精神,會議亦討論了部分平臺公司的IPO相關(guān)情況。總體來看,本次金融委專題會議核心內(nèi)容是在近期資本市場波動加劇背景下,重申宏觀和監(jiān)管政策方向、強(qiáng)化政策部門協(xié)同、穩(wěn)定資本市場信心與預(yù)期。

    ▍金融政策:貨幣政策主動作為,引導(dǎo)信貸投放發(fā)力。

    此次金融委會議明確提出“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”,重點(diǎn)關(guān)注:

    1)貨幣政策主動應(yīng)對:核心是推進(jìn)穩(wěn)信用,會議在政府工作報(bào)告“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”表述基礎(chǔ)上,進(jìn)一步明確“新增貸款要保持適度增長”,2月數(shù)據(jù)偏弱背景下,料政策有望推動3月信貸恢復(fù)至同比多增水平,預(yù)計(jì)新老基建、“專精特新”制造業(yè)、普惠小微等為核心投放領(lǐng)域;

    2)房企風(fēng)險(xiǎn)防范,會議再次明確“要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案”,下階段融資端對于健康房企和出險(xiǎn)項(xiàng)目的雙向支持力度均有望繼續(xù)加大。此外3月-4月亦為房地產(chǎn)業(yè)重要窗口期。

    ▍資本市場運(yùn)行:維穩(wěn)政策預(yù)期,強(qiáng)化市場溝通。

    具體包括,

    1)強(qiáng)化政策溝通協(xié)調(diào),明確“積極出臺對市場有利的政策,慎重出臺收縮性政策”,突出金融管理部門與產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管部門的協(xié)同;

    2)明確中概股態(tài)度,明確“中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通”與“正在致力于形成具體合作方案”,同時(shí)亦提出支持各類企業(yè)到境外上市方向不變;

    3)定調(diào)平臺經(jīng)濟(jì)治理,此次會議新提出“紅燈、綠燈都要設(shè)置好”和“促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展,提高國際競爭力”,對發(fā)展與提高競爭力定調(diào)明確。

    總體來看,此次會議對資本近期市場波動的關(guān)切點(diǎn)進(jìn)行了全面和正面回應(yīng),目的是讓金融監(jiān)管政策的市場預(yù)期更為準(zhǔn)確,降低由于政策預(yù)期不確定性會對資本市場帶來的擾動。

    ▍銀行板塊資金面分析:北上資金流出+絕對收益型資金贖回的最負(fù)面時(shí)期過去。

    我們整理了今年以來A股銀行板塊的成交量和北上資金凈買入情況,分析來看:1)北上資金受俄烏事件影響出現(xiàn)凈流出,不過本周開始流出資金有穩(wěn)定跡象;2)本周部分絕對收益資金撤出或?yàn)椴▌又饕颍Y(jié)合草根調(diào)研情況,本周市場波動放大后,以銀行理財(cái)、養(yǎng)老金為代表的部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好/絕對收益資金顯著降低權(quán)益資產(chǎn)倉位,以銀行為代表的高股息板塊受影響相對較大(特別是部分機(jī)構(gòu)重倉品種)。我們認(rèn)為,隨著政策預(yù)期和市場信心的逐步修復(fù),并且銀保監(jiān)會昨日繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了理財(cái)資金對權(quán)益資產(chǎn)配置的大方向,股票流動性壓力將明顯緩和。

    ▍風(fēng)險(xiǎn)因素:

    宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑;銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化。

    ▍投資觀點(diǎn):股票流動性壓力緩解,靜待資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期修復(fù)。

    預(yù)計(jì)下階段包括貨幣、信貸、監(jiān)管、地產(chǎn)等政策有望形成穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期合力。對于銀行板塊而言,從外資流出到國內(nèi)理財(cái)子等資金贖回的股票流動性壓力逐漸緩解,且股價(jià)充分反映了由金融數(shù)據(jù)不力引發(fā)的房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期影響,靜待政策發(fā)力改善資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期。個股投資邏輯,需兼顧行業(yè)估值提升系統(tǒng)性機(jī)會+商業(yè)模型升級個體性機(jī)會,組合為:招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、郵儲銀行、江蘇銀行和南京銀行。

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