本報(bào)記者 劉琪

    近期，10年美債收益率不斷攀升。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，1月18日，10年期美債收益率升至1.87%，創(chuàng)下2020年1月9日以來(lái)新高；1月19日雖有小幅回落，但仍在1.8%上方，報(bào)1.83%。再看同期我國(guó)10年期國(guó)債，1月18日以來(lái)持續(xù)回落，1月18日、1月19日分別報(bào)2.7415%、2.7314%，1月20日?qǐng)?bào)2.7271%，為2020年6月2日以來(lái)新低。

    受我國(guó)10年期國(guó)債收益率短期回落，以及美債收益率快速上升影響，中美利差有所收窄。1月18日中美利差約為87個(gè)基點(diǎn)，這也是自2019年5月28日以來(lái)首次回落至100個(gè)基點(diǎn)以?xún)?nèi)，1月19日中美利差約為90個(gè)基點(diǎn)。

    對(duì)于10年期美債收益率走高的原因，中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，影響美國(guó)國(guó)債收益率的因素主要包括三方面，分別是通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和貨幣政策走勢(shì)。近期，上述三方面因素均推動(dòng)美國(guó)10年期國(guó)債收益率走高。

    從通脹來(lái)看，據(jù)美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月份美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲7%，創(chuàng)1982年以來(lái)最快增速，并連續(xù)8個(gè)月達(dá)到或超過(guò)5%，也是通脹率連續(xù)第三個(gè)月超過(guò)6%。通脹預(yù)期逐漸抬頭，帶動(dòng)債券名義收益率提升。

    從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情中恢復(fù)。2021年四季度經(jīng)濟(jì)增速有所加快，特別是非制造業(yè)PMI指數(shù)大幅走高，2021年12月份零售和食品服務(wù)銷(xiāo)售額環(huán)比增速達(dá)到10%，為近9個(gè)月新高，失業(yè)率再次降至4%以下，經(jīng)濟(jì)逐漸回歸趨勢(shì)水平，景氣度回升推動(dòng)名義收益率走高。

    從貨幣政策走勢(shì)來(lái)看，近期美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)今年將加息3次-4次，3月份首次加息幅度可能會(huì)超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)，短期聯(lián)邦基金利率走高將帶動(dòng)長(zhǎng)期收益率同向變動(dòng)。另外，縮表進(jìn)程也將加快，流動(dòng)性緊縮預(yù)期和國(guó)債供需潛在變化同樣推高利率。

    “目前看，上述三方面因素特別是通脹和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮因素將持續(xù)發(fā)揮作用，上半年10年期美債收益率突破2%是大概率事件。”王有鑫預(yù)計(jì)。

    在中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所副所長(zhǎng)明明看來(lái)，中美貨幣政策分化導(dǎo)致中美利差呈現(xiàn)縮窄趨勢(shì)，預(yù)計(jì)今年上半年中美利差將繼續(xù)收窄，下半年或轉(zhuǎn)為走闊。

    一般來(lái)說(shuō)，中美利差收窄將令人民幣匯率承壓。不過(guò)，從近期來(lái)看，人民幣匯率繼續(xù)維持獨(dú)立行情。截至1月20日19時(shí)，離岸人民幣對(duì)美元匯率年內(nèi)漲幅為0.21%，這也表明當(dāng)前中美利差縮窄和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整，對(duì)人民幣匯率的影響有所弱化。

    王有鑫表示，境內(nèi)外利差收窄雖然可能對(duì)跨境資本流動(dòng)產(chǎn)生一定抑制，不過(guò)海外資本流入中國(guó)除了追求利差，同時(shí)也看重投資的安全性和匯率的穩(wěn)定性，將在一定程度上抵消利差收窄的不利影響，穩(wěn)定跨境資本流動(dòng)和匯率走勢(shì)。

    “預(yù)計(jì)今年上半年在出口延續(xù)較高增速的背景下，人民幣匯率或仍穩(wěn)定在一定中樞水平，中美利差縮窄以及美國(guó)緊縮預(yù)期的沖擊有限。”明明認(rèn)為，下半年隨著各國(guó)疫情得到有效控制，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國(guó)出口替代效應(yīng)減弱，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮或構(gòu)成匯率貶值壓力，存在資本外流的風(fēng)險(xiǎn)，或進(jìn)一步影響貨幣政策寬松窗口期。但由于我國(guó)資本項(xiàng)目未完全開(kāi)放，對(duì)于短期投機(jī)套利資金存在一定的約束，因此預(yù)計(jì)資本流出風(fēng)險(xiǎn)在短期仍有限。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的韌性以及較高的資產(chǎn)穩(wěn)定性將支撐匯率基本穩(wěn)定。