本報記者 邢萌
1月14日,中國證監會正式啟動貨銀對付(以下簡稱DVP)改革,就擬修訂的《證券登記結算管理辦法》向市場公開征求意見,中國證券登記結算有限責任公司(以下簡稱“中國結算”)同步就《結算規則》《結算備付金管理辦法》征求意見。
DVP制度作為將證券交收和資金交收聯系起來的機制,是國際公認的基礎性結算制度。其主要用于保障證券交易達成后錢券足額交收,可有效控制結算系統本金風險。
《證券法》明確規定,證券登記結算機構為證券交易提供凈額結算服務時,應當要求結算參與人按照DVP原則,足額交付證券和資金,并提供交收擔保。
事實上,我國經紀和融資融券業務通過第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等制度已達到DVP效果;而涉及機構投資者自營和托管業務的結算制度尚需完善。
多年來,我國市場已形成“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結算模式,此次改革要點則是,保持上述市場基本習慣不變的基礎上,當結算參與人T日日終資金不足額時,中國結算在向其交付證券的同時,對相應證券進行設置標識處理,代表相應證券處于交收過程中;當結算參與人T+1日足額完成資金交收后,解除相應證券標識,實現證券交收與資金交收相互關聯。由此可見,本次改革保持現有交易結算制度和習慣基本不變,對廣大個人投資者不會產生影響。
對此,上海財經大學法學教授、博士麻國安對《證券日報》記者表示:“這樣的制度安排是貫徹落實證券法的需要,從制度上增強結算體系安全性,既符合我國資本市場特點和實際,又保護了投資者的合法權益。”
麻國安進一步表示,此次改革并不會對已達到DVP效果的經紀業務和融資融券業務設置標識,這意味著相關業務的證券交易不會受此影響。
“此次DVP改革立足我國國情,通過對自營和托管業務的結算建立證券和資金交收的關聯,加強證券市場中后臺基礎設施建設,有利于夯實資本市場基礎制度。”寶新金融首席經濟學家鄭磊對《證券日報》記者表示,通過制度安排使自營和托管業務實現DVP效果,將進一步完善資本市場風險防控制度。
此次改革立足我國國情的同時,也充分借鑒國際成熟經驗,通過引入對證券設置“可售交收鎖定”標識、多批次交收安排等,實現證券交收與資金交收的相互關聯。
據了解,DVP國際標準經歷了從“同時交收”到“相互關聯”的演進。2012年發布的《金融市場基礎設施原則》指出,“DVP不要求同時結算債務”,即不再嚴格要求證券和資金同時交收,但強調了證券和資金交收的關聯性。
“總體上看,本次DVP改革充分借鑒國際最佳實踐,提高國際投資者對于中國結算效率和資金安全保障的信心。”鄭磊表示。
麻國安表示,DVP改革的實施,既有利于鞏固和完善市場化、法治化、國際化的營商投資環境,也有利于提高我國資本市場對外開放水平,進一步提升我國資本市場的國際影響力。
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