證券時(shí)報(bào)記者 王君暉

    1月12日，人民銀行發(fā)布的2021年12月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加1.13萬(wàn)億元，同比少增1234億元，社融增量2.37萬(wàn)元，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期。12月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)9%，增速為去年4月以來(lái)新高。

    雖然12月信貸社融增長(zhǎng)偏弱，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年1月信貸和社融增速有望同步加快。進(jìn)入1月以來(lái)，票據(jù)利率大幅跳升，顯示銀行放貸顯著加速，預(yù)計(jì)2022年1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”特征將更為明顯。

    信貸開(kāi)門(mén)紅可期

    去年12月，人民幣貸款增加1.13萬(wàn)億元，同比少增1234億元。分項(xiàng)來(lái)看，12月僅票據(jù)融資和非銀金融機(jī)構(gòu)貸款環(huán)比多增，其他各類(lèi)貸款均現(xiàn)環(huán)比少增；同比方面，直接對(duì)標(biāo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比少增2107億，對(duì)標(biāo)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的居民中長(zhǎng)期貸款同比少增834億。

    民生銀行首席研究員溫彬分析，從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)部門(mén)貸款比去年同期多增，其中票據(jù)融資多增規(guī)模較大，體現(xiàn)了部分企業(yè)的融資需求仍然偏弱。但到今年1月份，銀行加大信貸投放力度，新增人民幣貸款規(guī)模有望較快增長(zhǎng)，票據(jù)強(qiáng)、信貸弱的局面會(huì)得到改善。從全年來(lái)看，去年新增人民幣貸款19.95萬(wàn)億元，同比多增3150億元，體現(xiàn)了金融加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，去年12月央行再度降準(zhǔn)、1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)接踵而至，政策發(fā)力“寬信用”意圖明顯，但當(dāng)月信貸增長(zhǎng)仍弱，且信貸結(jié)構(gòu)短期化特征加劇，主要原因有以下方面：一是從穩(wěn)增長(zhǎng)政策動(dòng)員落地到實(shí)際見(jiàn)效需要一段時(shí)間，企業(yè)信貸需求難以快速改善，制約企業(yè)中長(zhǎng)期貸款放量。二是在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、房地產(chǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露的情況下，銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒濃烈，更愿意采用風(fēng)險(xiǎn)較小的票據(jù)融資方式達(dá)到貸款額度要求，特別是通過(guò)票據(jù)滿足中小企業(yè)信貸投放的考核指標(biāo)。另外時(shí)值年末，部分銀行可能會(huì)為下一年初“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)留合意項(xiàng)目。

    雖然去年12月信貸增長(zhǎng)偏弱，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為存在為“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)留額度的因素。“進(jìn)入1月以來(lái)，票據(jù)利率大幅跳升，顯示銀行放貸顯著加速，預(yù)計(jì)2022年1月信貸‘開(kāi)門(mén)紅’特征將更為明顯。”王青表示。

    光大證券首席固定收益分析師張旭也認(rèn)為，過(guò)去的若干年已經(jīng)歷了多輪“寬信用”或“穩(wěn)信用”，每一輪最終都取得了較好的成果。當(dāng)前不少政策和變化都有助于提高銀行放貸的意愿、穩(wěn)定信貸總量的增長(zhǎng)。在12月全面降準(zhǔn)、LPR“降息”，以及支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策的助力下，今年信貸“開(kāi)門(mén)紅”的特征可能會(huì)更為鮮明。

    降息預(yù)期存分歧

    12月末，M2同比增長(zhǎng)9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，為去年4月以來(lái)的新高。分析人士認(rèn)為，M2增速回升，一方面是因?yàn)檠胄杏谌ツ?2月15日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，有助于提高貨幣乘數(shù)，從而加強(qiáng)貨幣派生效應(yīng)；另一方面是財(cái)政加大支出力度起到加大貨幣投放作用。

    值得注意的是，隨著1月至今DR007利率持續(xù)低位運(yùn)行，有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)央行降息概率正在加大。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，一季度央行降息具有其必要性，其核心在于降成本，在企業(yè)貸款融資成本環(huán)比走高，PPI仍處高位的情況下，當(dāng)前降成本訴求仍高，降低政策利率進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行存在一定必要性。本周至下周一的公開(kāi)市場(chǎng)操作及MLF續(xù)作時(shí)間點(diǎn)均有降息窗口。

    不過(guò)，對(duì)于全面降準(zhǔn)之后是否會(huì)短期內(nèi)再度降息，市場(chǎng)亦有不同觀點(diǎn)。光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為降息預(yù)期可能落空。一方面，去年12月20日LPR利率已經(jīng)下降，當(dāng)前MLF降息的迫切性已不大。另外，央行在去年12月開(kāi)展了包括降準(zhǔn)在內(nèi)的一系列操作，均有利于“穩(wěn)信用”“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”，此時(shí)應(yīng)觀察其效果，而非急于再度降息，這樣才是“穩(wěn)字當(dāng)頭”。