午夜精品网站-午夜精品亚洲-午夜精品一区-午夜精品一区二区三区免费视频-欧美一区二区aa大片-欧美一区二区不卡视频

證券日?qǐng)?bào)APP

掃一掃
下載客戶(hù)端

貨幣調(diào)控 穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)動(dòng)搖

2021-11-29 06:33  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

    今年以來(lái),國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、電力煤炭供不應(yīng)求、局部疫情多次反復(fù)等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)形成擾動(dòng)。在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下,央行貨幣調(diào)控如何調(diào)整成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。筆者認(rèn)為,后續(xù)貨幣調(diào)控的穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)動(dòng)搖,邊際上更有可能在量上略微收緊。

    今年貨幣投放速度偏低

    今年的貨幣投放速度實(shí)際是偏低的。首先,利率穩(wěn)定在相對(duì)較低的位置,給市場(chǎng)造成了貨幣寬松的錯(cuò)覺(jué)。從最新的超儲(chǔ)率去倒推貨幣調(diào)控的話(huà),超儲(chǔ)率已回到2017年的低位。因此,貨幣投放速度比疫情之前要低。有部分貨幣在資金拆借市場(chǎng)中循環(huán),導(dǎo)致資金利率長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定在相對(duì)較低位置,造成了市場(chǎng)認(rèn)為貨幣調(diào)控偏寬松的錯(cuò)覺(jué)。

    其次,今年實(shí)體層面的“吸水性”在變?nèi)酢R皇堑禺a(chǎn)行業(yè)的“三條紅線(xiàn)”與貸款集中度管理制度在一定程度上觸發(fā)了地產(chǎn)的主動(dòng)去杠桿;二是在專(zhuān)項(xiàng)債穿透式考核和相關(guān)文件出臺(tái)背景下,對(duì)于顯性債務(wù)及隱性債務(wù)來(lái)說(shuō),政府債務(wù)的擴(kuò)張較困難,地方政府支出完成預(yù)算的進(jìn)度偏慢;三是教育、醫(yī)美、游戲等新銳消費(fèi)行業(yè)也受到一定影響,使其他消費(fèi)行業(yè)的資本開(kāi)支意愿有所下降。此外,下半年以來(lái),能耗雙控政策的出臺(tái)導(dǎo)致鋼材、有色金屬及焦炭這類(lèi)資源型產(chǎn)品產(chǎn)量出現(xiàn)了減少。

    綜合而言,在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中,部分資金不愿意進(jìn)入舊的經(jīng)濟(jì)支柱,引發(fā)了一定程度的流動(dòng)性堰塞湖效應(yīng)。尤其是,部分資金在拆借市場(chǎng)中循環(huán),壓低了債券市場(chǎng)收益率。

    明年經(jīng)濟(jì)大概率邊際企穩(wěn)

    明年經(jīng)濟(jì)基本面大概率會(huì)邊際企穩(wěn)。首先,當(dāng)前政策為基本面企穩(wěn)提供了支撐。政策回暖,房地產(chǎn)市場(chǎng)合理資金需求得到滿(mǎn)足。同時(shí),財(cái)政支出的增長(zhǎng)差也在持續(xù)收斂,中央財(cái)政支出已出現(xiàn)幅度不小的加速,對(duì)地方財(cái)政的后續(xù)支出形成帶動(dòng)作用。此外,近期已陸續(xù)出臺(tái)的政策也更加強(qiáng)調(diào)避免“一刀切”停產(chǎn)限產(chǎn)或“運(yùn)動(dòng)式”減碳,政策糾偏開(kāi)始顯效。

    其次,制造業(yè)投資與出口也為明年經(jīng)濟(jì)提供了修復(fù)動(dòng)力。制造業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率又回到了2017年的高位,且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資金成本,因此制造業(yè)有繼續(xù)進(jìn)行資本開(kāi)支的動(dòng)力。從結(jié)構(gòu)上看,今年以來(lái),支撐制造業(yè)向上的動(dòng)力其實(shí)是高技術(shù)制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),是政策支持的行業(yè)。此外,當(dāng)前出口的超預(yù)期是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇推動(dòng)的。而從全球短端加權(quán)利率對(duì)全球景氣度的帶動(dòng)規(guī)律看,明年海外經(jīng)濟(jì)存在韌性。因此,筆者預(yù)計(jì)明年出口不會(huì)比預(yù)期的弱。

    貨幣調(diào)控難言寬松

    貨幣調(diào)控難言寬松,邊際上更可能略微收緊。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)下貨幣環(huán)境寬松的理由是不充分的。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行壓力,并非由貨幣造成的,資金利率現(xiàn)在處于偏低位置,且如果去將資金利率和宏觀增長(zhǎng)相互匹配的話(huà),資金利率比宏觀增長(zhǎng)的位置要更低。這代表著貨幣調(diào)控如果進(jìn)一步寬松的話(huà),對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效用可能是有限的。

    接下來(lái),貨幣調(diào)控的目標(biāo)可能是尋求跨境資金的平衡。當(dāng)前部分經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策在緊縮或即將緊縮的路上,如果拿我國(guó)的收益率與各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家做比對(duì),其實(shí)我國(guó)收益率相對(duì)外圍的收益率是偏低的。

    當(dāng)前需要關(guān)注的是跨境資本問(wèn)題,如果我國(guó)的貨幣環(huán)境相對(duì)寬松,其在利率平價(jià)上,不利于吸引外部資本。這個(gè)壓力已經(jīng)隱隱顯現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定后,適度用貨幣調(diào)控溫和調(diào)高自身的利率水平,是比較有利的做法。

    種種跡象表明,明年的宏觀增長(zhǎng)可能處于一個(gè)類(lèi)復(fù)蘇之中,這導(dǎo)致貨幣環(huán)境寬松的可能性較低。如果宏觀增長(zhǎng)變得更加穩(wěn)定,且消費(fèi)品價(jià)格有所上升,這個(gè)組合比起今年的環(huán)境更容易使貨幣環(huán)境收縮,明年的流動(dòng)性投放速度至少不會(huì)比今年更高。當(dāng)然,介于當(dāng)前存在一定的經(jīng)濟(jì)下行壓力,信號(hào)性強(qiáng)的緊縮政策(譬如加息)不會(huì)在明年推出,但從量上看,貨幣調(diào)控可能在一個(gè)穩(wěn)定或略為減速的狀態(tài)之內(nèi),資金利率也會(huì)出現(xiàn)溫和上升。

-證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)

版權(quán)所有證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)

互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證 10120180014增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證B2-20181903

京公網(wǎng)安備 11010202007567號(hào)京ICP備17054264號(hào)

證券日?qǐng)?bào)網(wǎng)所載文章、數(shù)據(jù)僅供參考,使用前務(wù)請(qǐng)仔細(xì)閱讀法律申明,風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

證券日?qǐng)?bào)社電話(huà):010-83251700網(wǎng)站電話(huà):010-83251800

網(wǎng)站傳真:010-83251801電子郵件:xmtzx@zqrb.net

證券日?qǐng)?bào)APP

掃一掃,即可下載

官方微信

掃一掃,加關(guān)注

官方微博

掃一掃,加關(guān)注

主站蜘蛛池模板: 国产91网站在线观看 | 九色在线看 | 国产在线ts人妖免费视频 | 国产青青青 | 国产超级乱淫视频播放 | 国产精品www| 久久精品成人免费看 | 国产一区免费在线观看 | 久久国产首页 | 精品一区精品二区 | 国产普通话对白呻吟在线播放 | 久久人人澡人人爽人人爱 | 精品视频在线免费观看 | 久久aⅴ免费观看 | 国产欧美亚洲另类第一页 | 精品久久免费观看 | 免费视频网站一级人爱视频 | 久久久久久久久性潮 | 国语一级片| 免费99视频 | 久久99精品久久久久久臀蜜桃 | 国产精品免费久久久久影院 | 国产精品成人第一区 | 波多野结衣一区二区三区在线观看 | 精品三级三级三级三级三级 | 黄色在线观看国产 | 久久中文字幕免费视频 | 国产一区二区久久久 | 九九热精品视频在线播放 | 黄色a三级三级三级免费看 黄色草逼网站 | 国产三级国产精品 | 国产精品va一区二区三区 | 国产福利精品在线 | 成人宗合网 | 精品国产欧美一区二区最新 | 久久久久久久久人体 | 国产成年人视频 | 久久亚洲女同第一区 | 国产精品日韩欧美一区二区三区 | 九九九好热在线 | 鲁在线视频 |