近期美國通脹數據上升,市場的通脹預期與政策退坡預期交織,全球超低利率時代要終結了嗎?分析人士認為,供給沖擊尚未有效緩解,貨幣超發副作用逐漸顯現,海外通脹明顯升溫,尤其是美國高通脹可能持續較長時間,或倒逼美聯儲等主要央行加快政策正?;椒ィ虺屠仕矫媾R回歸。
海外市場通脹預期發酵
美國日前公布的數據顯示,10月CPI遠超預期,同比漲幅達6.2%,為1990年12月以來最高;剔除食品和能源價格的核心CPI同比上漲4.6%,為1991年9月以來最高。同時,歐洲正深受物價上漲的困擾,10月歐元區調和CPI同比漲幅追平史上最高值。
美歐通脹數據走高,強化了投資者對央行收緊貨幣政策、推動利率上行的預期。11月10日至15日,美國10年期國債收益率3個交易日上行17個基點,并重回1.6%上方;17日,美元指數漲至97附近,創2020年7月以來新高。如此種種,均是市場預期高通脹將迫使貨幣政策收緊的反應。
在2008年全球金融危機后,低通脹持續時間之久超乎預期,新冠肺炎疫情暴發將其推向極致,多個經濟體出現超低利率甚至負利率。2020年底,彭博巴克萊記錄的全球負利率債券規模一度超過18萬億美元,創出新紀錄。
近期,高盛、德意志銀行發布的2022年前瞻報告不約而同地探討了超低利率環境終結的可能性。高盛經濟學家表示,由于通脹讀數的上升超出預期,以及政府的大規模支出,利率極低時代可能即將結束。
美聯儲加息選擇受關注
不少機構預測,2022年全球經濟增長會有所放緩,但仍會運行在復蘇軌道上,利率具備上行的基本面條件。
一些海外央行已啟動加息以應對通脹。新興市場經濟體巴西在今年已完成6次加息。挪威央行在9月末宣布上調基準利率25個基點。英國央行行長日前也暗示該國將于年底前啟動加息。
美聯儲則顯得比較猶豫,在本月初官宣縮減購債(Taper)時,仍不忘重申通脹是暫時的。“美國CPI同比增速連續6個月升破5%,美聯儲的‘通脹暫時論’在供應鏈瓶頸難解、房租成本抬頭、工資和物價螺旋式上升等背景下,說服力越來越弱,居民和市場對通脹的擔憂在不斷升高。”平安證券首席經濟學家鐘正生說。
機構人士分析,此輪海外通脹走高的主要因素有三:紓困政策刺激需求、供給約束、主要央行實施超寬松貨幣政策,對于美國物價運行而言,這三個因素的影響兼而有之,且短期內難以消除。芝加哥商品交易所的“美聯儲觀察工具”顯示,目前市場預期明年6月加息的概率接近七成,明年7月加息的概率接近八成。到明年底,美聯儲加息兩次及以上的概率超過八成。
相對低的利率環境可能持續
業內人士表示,超低利率本身就是金融危機及全球疫情狀態下的非常態,隨著全球經濟逐漸復蘇,主要央行著手調整超寬松貨幣政策,政策利率及市場利率皆存在合理回歸需求。不過,這個過程不會一蹴而就,不同經濟體之間很難步調一致,相對低的利率環境可能持續較長時間。
目前美國面臨的利率上行壓力似乎更大。有觀點認為,美聯儲維持“鴿派”的時間越長,通脹上行的壓力就越大。
江海證券首席經濟學家屈慶表示,因為美聯儲態度保持“鴿派”,目前美國債券收益率對通脹和加息風險的反應不夠充分。倘若美聯儲態度驟變,利率水平可能面臨較大上行風險。中金公司發布的報告提示,如果美國通脹維持高位,通脹預期進一步抬升,或加大利率自發向上調整壓力。
也有業內人士認為,當前全球經濟總體延續復蘇但分化嚴重,疫情反復給經濟前景帶來不確定性。若供給沖擊得以緩解,通脹形勢可能出現好轉。總的看,利率水平回歸應該不會很快,不同經濟體之間將存在差異,對全球利率上行風險不必過于擔心。對我國而言,在主要經濟體執行超低利率政策時,我國保持正常貨幣政策不變。在全球央行貨幣政策發生變化時,我國貨幣政策將堅持“以我為主”,兼顧內部均衡和外部均衡的平衡,更多運用結構性政策工具。
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