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央行罕見月初大額逆回購 本月大概率等額對沖MLF

2021-11-06 00:15  來源:證券日報 劉琪

    本報記者 劉琪

    11月份以來,中國人民銀行(下稱“央行”)連續5個工作日開展7天逆回購操作。11月1日及11月2日,央行分別開展100億元逆回購操作。自11月3日開始則放量操作,11月3日及11月4日的逆回購操作金額均為500億元,11月5日進一步增量至1000億元。操作利率均維持2.2%不變。

    就以往而言,月初金融機構資金需求相對不高,銀行體系流動性通常會比較充裕,除了春節所在的月份外,月初央行逆回購操作資金量均以小額如100億元為主。因此,本周連續三天的大額逆回購操作頗為“罕見”。據《證券日報》記者梳理,11月1日至11月5日,央行累計開展逆回購投放資金2200億元,同期逆回購到期資金量為10000億元,實現凈回籠7800億元。

    對于央行在月初加大逆回購投放力度,蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪時分析稱,這可能主要是考慮到11月份政府債券的發行規模較大,本月仍有3000億元國債和7000億元專項債的凈融資額,由此產生10000億元的流動性“抽水”,這對大型銀行的流動性造成較大壓力。流動性投放力度加大,也反映了流動性政策正在發生邊際調整,同時政策前瞻性和及時性繼續加強。

    中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為,央行近三天連續加大逆回購操作規模,主要是為了對沖逆回購到期和外部市場波動,以保證流動性合理充裕。

    “近期,在美聯儲貨幣政策正常化預期推動下,美國短端利率逐漸走高,境內外利差有所收窄。”王有鑫對《證券日報》記者表示,擴大逆回購操作規模可以平抑潛在的市場波動風險。

    從國內利率走勢來看,近期無論是Shibor(上海銀行間同業拆放利率)還是DR007(銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率)走勢都基本穩定。據全國銀行間同業拆借中心數據顯示,11月5日,隔夜Shibor為1.887%,7天Shibor為2.129%。前者的5日均值及10日均值分別為1.9858%、1.9088%;后者的5日均值及10日均值分別為2.1502%、2.2124%。截至11月5日16時30分,DR007的加權平均利率為2.124%,低于7天逆回購操作利率。

    對于11月份流動性擾動因素,陶金認為,除了稅收繳款等常規因素外,政府債券發行也是主要擾動因素。并且,11月份的購物消費較為集中,對現金需求也不少。央行結合了流動性變化,及時開展了逆回購操作,保證短期流動性充裕。當前財政支出遠落后于財政預算赤字安排對應的規模和進度,預計四季度財政支出加快,形成的銀行存款有望緩解流動性壓力。同時,地方政府債券資金使用節奏若相對緩慢,則由此形成的財政存款也會增加流動性。

    展望后期,11月8日至11月12日,公開市場將有2200億元逆回購資金到期;11月16日和11月30日分別有2000億元、8000億元累計10000億元中期借貸便利(MLF)到期。在此情情況下,央行在開展11月份MLF操作時資金量是否也會進行“加碼”?

    王有鑫預計,央行將繼續等量續作MLF,操作利率預計將保持不變,確保市場流動性和利率穩定波動。

    陶金也認為,央行本月可能對本月到期的兩筆MLF進行一次性對沖,規模大概率為等量、足額續作,即10000億元,如此來避免在政府債券集中發行的情況下,MLF到期對中長期流動性的額外沖擊。同時,操作利率大概率不會調整,一方面,當前降低利率以促進信貸主動明顯擴張的必要性不大;另一方面,實體經濟融資成本因為信貸擴張和融資需求相對較小,已經在持續下降,主動降息的必要性不大。

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