作為宏觀調控政策的兩大“抓手”之一，在上半年支出進度偏慢的財政資金自三季度以來已逐漸提速，為達成年初制定的支出目標，四季度公共財政支出和地方債發行將保持力度，維持經濟運行在合理區間。接受證券時報記者采訪的專家認為，四季度，財政支出將提速“追趕”全年目標，因此財政將留有足夠政策空間，但考慮到資金和政策見效存在一定滯后，以及跨周期調節的要求，財政將留足空間為明年年初“開新局”蓄勢。

    四季度財政支出

    提速“趕進度”

    自三季度以來，財政部有關負責人對財政政策的表態已從“合理安排期限結構、發行節奏和使用進度”轉變為“提升積極財政政策效能，加快下半年預算支出和地方政府債券發行進度”。從財政數據來看，一般公共財政支出與地方債發行正加快腳步。

    中國政法大學財稅法研究中心主任施正文在接受證券時報記者采訪時表示，按照此前政治局會議要求，財政部門在下半年要形成有效支出，提升政策效能。而上半年較慢的財政資金支出進度意味著必須盡快將財政資金“花”出去。

    從財政收支情況看，1~8月全國一般公共預算收入150088億元，同比增長18.4%；全國一般公共預算支出155371億元，同比增長3.6%。此前，財政部在年初的預算草案中明確，2021年全國一般公共預算收入197650億元，全國一般公共預算支出250120億元。根據記者測算，1~8月全國一般公共預算收支分別占全年目標的75.94%和62.12%，支出端進度偏慢。

    僅從單月數據來看，8月公共財政支出已開始加速。8月全國一般公共預算收入為12372億元，較7月收入下滑8228億元。而8月全國一般公共預算支出為17443億元，較8月支出增加1191億元。財信研究院統計數據還顯示，一般公共財政支出兩年平均增速已由二季度的-1.5%提高至7~8月份的6.8%。

    財信證券首席經濟學家伍超明對記者表示，受國內經濟穩增長需求逐漸加大影響，9~12月公共財政支出將呈現出“收入端放緩、支出端加快”的特征，在年初財政預算基本完成的基準假設下，預計9~12月份一般公共財政收入和支出兩年平均增速將為-5.6%和5.1%，較1~8月份下降10.3和提高4.4百分點。

    地方政府債券在三季度的發行則較上半年顯著提速。財政部政府債務研究和評估中心數據顯示，1~9月，各地累計發行新增地方債30480億元，包括新增一般債6819億元和新增專項債23661億元。而7~9月新增地方政府債券累計規模為15679億元，占1~9月累計發行新增地方債總額的51.44%。同時，7~9月新增地方政府專項債券規模分別為3403億元、4884億元和5231億元，呈逐月上升態勢。

    目前，經國務院批準，財政部已下達2021年新增地方政府債務限額42676億元。其中，一般債務限額8000億元，專項債務限額34676億元。根據證券時報記者測算，四季度新增地方債和新增專項距離已下達限額分別差12196億元和11015億元。

    蘇寧金融研究院宏觀中心副主任陶金對記者表示，四季度地方債發行不會較三季度明顯減速，一方面是財政資金安排要在時間上保持一定的平衡，否則會再次產生財政資金冗余和財政存款淤積。另一方面是優質項目相對稀缺，資金使用過快可能會導致使用效率較低。

    財政發力見效待明年

    面對當前錯綜復雜的國內外經濟形勢，國家發改委已明確表態，接下來將提升財政政策效能，推進重大工程、基本民生項目盡快形成實物工作量。發揮好“十四五”規劃綱要102項重大工程項目的牽引帶動作用，扎實做好項目前期準備，加快已下達中央預算內投資計劃的執行進度，加大項目建設推進力度。

    盡管發改委的表態讓市場對于年內財政發力存在較高預期，但中泰證券首席固收分析師周岳表示，從8月數據來看，廣義財政支出增速依然處于低位運行，未見明顯發力跡象。

    同時，由于近期房地產市場整體下行，近期各地開展的第二輪集中供地較為冷清，多地頻現土地流拍情況，地方財政收入也受到沖擊。雖然1~8月累計國有土地使用權出讓收入達到47110億元，同比增長12.1%。但8月國有土地使用權出讓收入同比下降約17.54%。伍超明對此表示，公共財政支出的節奏和力度將取決于出口和地產需求放緩步伐以及地方項目儲備與準備情況。

    周岳認為，1~8月全國政府性基金預算支出同比下降7.3%，政府性基金支出的明顯下滑，嚴重拖累了財政支出進度。在地產監管仍未放松，財政支出受限的背景下，盡管政府多次釋放用基建托底的意向，但由于資金來源受限，年內基建投資回升空間料將有限。

    施正文表示，今年以來，財政支出呈現出“重民生而輕基建”的特點，主要發力在衛生健康支出、社會保障和就業等領域。考慮到大宗商品價格上漲對產業鏈中下游企業的壓力猶存，四季度財政政策或繼續發力紓困市場主體，努力保障財政直達資金落地見效。

    財政部部長劉昆就曾指出，下半年，財政部重點保障和改善基本民生，落實就業優先政策，促進教育高質量發展，穩步提高社會保障水平，強化公共衛生投入，支持發展文化事業和文化產業。同時，重點推進風險防范化解，統籌做好國債、地方政府債券發行工作，強化地方政府債務存量風險的化解和增量風險的防范工作，堅決防范基層“三保”風險，確保不發生區域性、系統性的風險。

    在伍超明看來，財政政策為四季度預留的空間相對平緩，明年初財政發力的可能性偏高。一是財政政策發力到形成實物量存在一定時滯，今年前三季度財政發力后置，力度平緩，將限制四季度財政政策發力空間。二是財政逆周期政策主要是為平滑和緩沖周期性壓力，而非制造短期擾動，加上四季度GDP兩年平均增速在潛在水平附近，為財政發力預留至明年提供了可能，年內出口韌性仍存，預計財政政策會預留部分空間以對沖明年出口或房地產下行壓力。