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央行等額平價續作5000億元MLF 10月份LPR大概率維持前值

2021-10-15 23:55  來源:證券日報 劉琪

    本報記者 劉琪

    10月15日,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)的中期借貸便利(MLF)操作如期而至。由于本月有5000億元MLF到期,資金量較大,并且疊加地方政府債券發行加速等因素,10月份資金面壓力較大。因此,10月份的MLF續作量備受市場關注。

    央行公告顯示,10月15日,央行開展5000億元MLF操作(含對10月15日MLF到期的續作),操作利率維持2.95%不變。也就是說,本月的MLF操作為全額對沖,這也是央行繼9月份后連續第2個月等量平價續作MLF。

    東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示,自7月7日國常會提出降準決定以來,中端市場利率大幅下行。其中,作為中端市場基準利率的1年期商業銀行(AAA級)同業存單到期收益率月均值從6月份的2.88%降至8月份的2.66%,9月份小幅反彈至2.70%,繼續明顯低于中期政策利率(MLF利率),且“倒掛”幅度變化不大。在此背景下,央行選擇等量續作MLF,表明政策面繼續支持銀行中長期流動性適度寬松;疊加央行貨幣委員會2021年第三季度例會公報重申“增強信貸總量增長的穩定性”,由此判斷9月份信貸、社融增速等金融數據基本觸及本輪“緊信用”過程底部,10月份起有望進入一輪小幅回升過程,邊際寬信用進程即將展開。

    利率方面,10月份MLF操作利率為2.95%,這一利率水平自2020年4月份維持至今。本月MLF操作利率未作調整,打破了近期市場中存在的部分政策性降息預期。王青認為,這表明7月份全面降準更多屬于針對小微企業等實體經濟的定向支持措施,當前貨幣政策并未轉向全面大幅寬松,靈活精準、合理適度的政策基調未發生變化,監管層仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

    “今年四季度至明年一季度會存在一定經濟放緩壓力,央行需要選擇適當的政策工具進行對沖。但政策性降息代表政策面做出強烈反應,而今年年底明年年初經濟放緩壓力可控,特別是城鎮調查失業率升至5.5%控制目標之上的可能性不大(8月份該指標為5.1%)。另外,當前政策面強調跨周期調節,央行多次強調要‘珍惜正常的貨幣空間’,意味著未來一段時間穩增長政策力度整體上會比較溫和。”王青預計,在諸多備選政策工具中,短期內實施政策性降息的可能性不大,四季度MLF利率有望繼續保持不動。

    由于MLF的操作利率不變,也就表明貸款市場報價利率(LPR)報價基礎未發生改變。從銀行邊際資金成本來看,近期資金面保持平穩,短端利率處于合理區間。10月15日,短端Shibor(上海銀行間同業拆放利率)全面下行。其中,隔夜Shibor下行4.1個基點至2.065%,低于其5日均值(2.1128%);7天Shibor及14天Shibor則分別下行6.6個基點、15.5個基點至2.132%、2.145%,也均低于二者5日均值。因此,綜合以上多重因素,市場普遍預計10月份即將發布的LPR也大概率保持不變。從9月份的報價來看,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。同時,截至9月份,LPR已經連續17個月保持不變。

    王青也認為,本月LPR大概率保持不變。他表示,7月份全面降準后,包括3月期Shibor、銀行同業存單利率在內的中端市場利率下行幅度較大,銀行邊際資金成本整體上有所下降。此外,降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元,而6月初監管層已通過優化存款利率監管緩解了銀行存款成本上行壓力。由此判斷,銀行下調1年期LPR報價的動能正在累積。可以看到,10月12日最新一年期LPR利率互換(IRS)為3.88%,較7月份降準前下行8個基點,正在接近現值水平(3.85%),顯示這段時間市場對1年期LPR下調的預期正在增強。若四季度央行再度實施全面降準,累積效應下1年期LPR報價下調的可能性將大幅增加。

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