植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平：投資和消費(fèi)政策要精準(zhǔn)發(fā)力

    本報(bào)記者 吳曉璐

    植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平日前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，三季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力初顯。四季度，隨著國(guó)外圣誕和國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季的到來(lái)，內(nèi)外需可能會(huì)有小幅改善。接下來(lái)，政府需要采取有效措施穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持信貸社融平穩(wěn)增加，更好地統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力釋放內(nèi)需潛力，助企紓困，加快推進(jìn)改革開(kāi)放，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。隨著基數(shù)效應(yīng)的逐季消退，預(yù)計(jì)三季度GDP增長(zhǎng)5.8%，四季度增長(zhǎng)5.0%，全年增長(zhǎng)8.8%左右。

    “居民消費(fèi)擴(kuò)張受限，仍將限制消費(fèi)品價(jià)格上漲。”連平認(rèn)為，一是散發(fā)性疫情對(duì)旅游等外出型消費(fèi)的影響可能長(zhǎng)期存在，二是房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管政策對(duì)于住房及相關(guān)配套產(chǎn)品需求的制約已有明顯體現(xiàn)，三是部分商品如汽車已形成供給約束反作用于需求的局面，在疫情仍對(duì)國(guó)際貿(mào)易形成整體性、系統(tǒng)性影響的時(shí)期，銷量難有回升。消費(fèi)品制造業(yè)行業(yè)集中度低、市場(chǎng)競(jìng)價(jià)激烈，當(dāng)前形勢(shì)下不具備全面提價(jià)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，消費(fèi)品價(jià)格難以大幅上漲，下游行業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步承壓。

    9月27日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)添加了“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”的政策要求，引起市場(chǎng)關(guān)注。

    “8月份信貸增速已降至2020年1月份水平，并有繼續(xù)下降趨勢(shì)，穩(wěn)信貸或?qū)⒊蔀橹饕邔?dǎo)向。”連平認(rèn)為，一方面，要把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，利用好存款準(zhǔn)備金率、利率、MLF等政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，降低市場(chǎng)實(shí)際利率水平，發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具等措施的牽引帶動(dòng)作用；另一方面，進(jìn)一步推進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)性調(diào)整，支持銀行補(bǔ)充資金，用好3000億元支小再貸款額度，支持增加小微企業(yè)和個(gè)體工商戶貸款，適度延期中小企業(yè)紓困信貸，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理控制風(fēng)險(xiǎn)避免過(guò)度打壓剛需按揭貸款發(fā)放。

    近日，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析專家座談會(huì)，針對(duì)當(dāng)前和明年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，連平受邀參與座談會(huì)。連平表示，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注三方面問(wèn)題，即需求替代和成本上升可能導(dǎo)致出口比預(yù)期下行更快，市場(chǎng)環(huán)境迅速變化帶來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升，金融增速持續(xù)放緩預(yù)示需求走向疲軟。

    連平認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力不?。阂皇窃谶\(yùn)行慣性和高基數(shù)作用下，明年一二季度的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)出現(xiàn)較大回落。因此有必要采取積極和針對(duì)性舉措促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng)，運(yùn)用積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健偏松的貨幣政策來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，避免后者出現(xiàn)大起大落；二是疫情擾動(dòng)大概率將延續(xù)到明年上半年。疫情反復(fù)以及金融增速持續(xù)放緩，預(yù)示需求走向疲軟，對(duì)于擴(kuò)大內(nèi)需和促進(jìn)內(nèi)循環(huán)產(chǎn)生不利影響，因此要精準(zhǔn)推動(dòng)投資和消費(fèi)領(lǐng)域政策發(fā)力；三是隨著全球疫情整體的改善，疫情紅利逐步褪去，中國(guó)出口將會(huì)面臨較大挑戰(zhàn)，供給替代和成本上升可能導(dǎo)致出口比預(yù)期下行更快。因此要綜合各項(xiàng)舉措保障和促進(jìn)出口；四是市場(chǎng)環(huán)境迅速變化帶來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)上升。有必要采取有力措施保障房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

    中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒：政策發(fā)力需著重疏通經(jīng)濟(jì)“堵點(diǎn)”

    本報(bào)記者 吳曉璐

    三季度，受國(guó)內(nèi)部分地方疫情反復(fù)、各地地產(chǎn)調(diào)控加碼等因素影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度延緩。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒日前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)兩大特點(diǎn)，“滯脹”和結(jié)構(gòu)性失衡。四季度和明年，貨幣政策和財(cái)政政策發(fā)力點(diǎn)，需要疏通經(jīng)濟(jì)“堵點(diǎn)”，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

    “當(dāng)前，全球都有結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題，只不過(guò)中國(guó)呈現(xiàn)了不一樣的特征。我國(guó)出口雖然保持較高增長(zhǎng)，但是增速已經(jīng)出現(xiàn)下滑苗頭，這主要是因?yàn)榱魍ōh(huán)節(jié)出現(xiàn)了較大問(wèn)題，海運(yùn)和陸運(yùn)成本大幅提升。另外，流通環(huán)節(jié)受阻、運(yùn)輸效率下降，以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，導(dǎo)致基礎(chǔ)資源的供給也出現(xiàn)了問(wèn)題，最終使得PPI提升較快。”劉鋒表示。

    談及大宗商品漲價(jià)對(duì)下游的影響，劉鋒表示，目前，可選消費(fèi)漲價(jià)明顯，但是居民消費(fèi)能力并沒(méi)有顯著提升，制約了消費(fèi)品價(jià)格的整體上漲。當(dāng)前，PPI和CPI剪刀差升至歷史高位，后期，預(yù)計(jì)隨著疫情擾動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐漸消散，PPI和CPI剪刀差將逐漸回落。

    對(duì)于當(dāng)前一些地區(qū)出現(xiàn)限電限產(chǎn)的現(xiàn)象，劉鋒表示，首先，這是由于部分地方上半年能耗雙控未能達(dá)標(biāo)而企圖通過(guò)集中限產(chǎn)達(dá)標(biāo)；其次，煤炭等基礎(chǔ)資源和運(yùn)輸價(jià)格大幅上漲造成電力成本大增；第三，今年以來(lái)出口和工業(yè)部門(mén)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)造成用電量增幅超過(guò)20%，使電力供需缺口加大。“一些地方不得不采取用電指標(biāo)分解、錯(cuò)峰用電等方式緩解壓力。這些問(wèn)題已經(jīng)引起政府相關(guān)部門(mén)的高度重視并采取措施，相信短期內(nèi)會(huì)得到緩解。”劉鋒解釋道。

    另外，劉鋒認(rèn)為，目前，房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題需要重視：首先是可能波及消費(fèi)者；其次，房地產(chǎn)作為綜合性行業(yè)、勞動(dòng)密集型行業(yè)，也很容易波及供貨商、施工企業(yè)，容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；最后，房地產(chǎn)企業(yè)一旦信用坍塌，資產(chǎn)變現(xiàn)能力就會(huì)變差，可能引發(fā)資金鏈斷裂等連鎖反應(yīng)。

    今年以來(lái)，教育行業(yè)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。“這些領(lǐng)域的確存在比較嚴(yán)重的問(wèn)題，確實(shí)到了必須監(jiān)管、必須整頓的地步。不過(guò)，這些監(jiān)管政策出臺(tái)后，資本市場(chǎng)反應(yīng)較大。”劉鋒表示，宏觀監(jiān)管政策對(duì)資本市場(chǎng)的影響越來(lái)越大。這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段后，各個(gè)宏觀監(jiān)管部門(mén)和金融監(jiān)管部門(mén)需要共同面對(duì)的新問(wèn)題。

    劉鋒就此提出三點(diǎn)建議，首先，宏觀監(jiān)管部門(mén)在制定政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮政策對(duì)金融體系的沖擊和影響。其次，宏觀監(jiān)管政策有必要進(jìn)一步提高可操作性，而且應(yīng)當(dāng)著重從相關(guān)行業(yè)、企業(yè)和從業(yè)人員的角度來(lái)提高政策的可操作性。第三，宏觀監(jiān)管政策的可預(yù)期性有待加強(qiáng)。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊：適當(dāng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力 四季度可進(jìn)行置換性降準(zhǔn)

    本報(bào)記者 杜雨萌

    “預(yù)計(jì)4季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力會(huì)明顯上升。”9月29日，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)分析稱，考慮到消費(fèi)疲軟在短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控壓力猶在，地方專項(xiàng)債加速發(fā)行向基建投資傳導(dǎo)存在一定時(shí)滯，以及出口受到運(yùn)輸及原材料價(jià)格上漲制約等影響，整體上看，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍存在一定的下行風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)不會(huì)影響全年實(shí)現(xiàn)6%以上的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。

    目前，市場(chǎng)對(duì)于四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱已有一定的預(yù)期。在此背景下，章俊認(rèn)為，未來(lái)的政策調(diào)整應(yīng)充分考慮今明兩年宏觀環(huán)境的不同，進(jìn)行分階段布局。即若未來(lái)出口與房地產(chǎn)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，則政策層面面臨的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力也將增大。但穩(wěn)增長(zhǎng)并不意味著過(guò)快的政策放松，在此過(guò)程中，我國(guó)貨幣財(cái)政政策需要兼顧穩(wěn)定性與連續(xù)性，政策重點(diǎn)聚焦有針對(duì)性的提質(zhì)增效。

    章俊進(jìn)一步表示，從短期來(lái)看，若為了適當(dāng)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，四季度可進(jìn)行置換性降準(zhǔn)。置換性降準(zhǔn)不僅釋放了貨幣政策偏寬松的信號(hào)、對(duì)沖MLF到期導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口，也有利于央行隨時(shí)通過(guò)OMO操作回收多余的流動(dòng)性，從而將整個(gè)政策放松的節(jié)奏和規(guī)模維持在合理適度的水平。同時(shí)，在降準(zhǔn)帶來(lái)較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，也可以加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行，適當(dāng)放寬專項(xiàng)債券發(fā)行時(shí)間限制，合理把握發(fā)行節(jié)奏，提高債券資金使用績(jī)效，適當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行起到一定的托底作用。

    從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣調(diào)控的根本目的是為了實(shí)現(xiàn)較好的降成本效果。在此過(guò)程中，應(yīng)該更加注重“寬信用”而不是“寬貨幣”，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用擴(kuò)張與流動(dòng)性寬松“脫鉤”。未來(lái)，預(yù)計(jì)政策將更傾向于精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

    談及明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，章俊認(rèn)為，隨著宏觀政策的跨周期調(diào)節(jié)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能將從外需驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)。具體來(lái)看，一是出口將溫和回落；二是基建穩(wěn)增長(zhǎng)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。隨著地方政府專項(xiàng)債的加速發(fā)行以及明年可能出現(xiàn)的財(cái)政前置，預(yù)計(jì)基建投資有望在明年年初溫和反彈，托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；三是制造業(yè)投資保持韌性?？紤]到中下游企業(yè)的成本壓力可能在邊際上有所緩解，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)，助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；四是服務(wù)業(yè)與就業(yè)情況的進(jìn)一步修復(fù)。

    光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東：四季度貨幣政策易松難緊 有望再次降準(zhǔn)

    本報(bào)記者 昌校宇

    近日，國(guó)家發(fā)展改革委黨組成員、副主任寧吉喆主持召開(kāi)前三季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析專家座談會(huì)，光大證券董事總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東參會(huì)并發(fā)言。日前，《證券日?qǐng)?bào)》記者圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，以及世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，對(duì)高瑞東進(jìn)行了專訪。

    高瑞東認(rèn)為，進(jìn)入四季度，經(jīng)濟(jì)增速有望小幅反彈。7月份至8月份，在疫情和汛情雙重沖擊下，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭放緩。進(jìn)入四季度，隨著疫情基本得到有效控制，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資和消費(fèi)增速有望回升，基建也將隨著專項(xiàng)債發(fā)行放量開(kāi)啟反彈。

    “但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不均衡的問(wèn)題依然存在，將限制制造業(yè)投資和消費(fèi)復(fù)蘇。”高瑞東進(jìn)一步解釋，疫情反復(fù)，居民收入結(jié)構(gòu)性分化、儲(chǔ)蓄傾向較高，將限制消費(fèi)復(fù)蘇。通脹風(fēng)險(xiǎn)雖總體可控，但工業(yè)品價(jià)格高企，持續(xù)壓制下游制造業(yè)盈利恢復(fù)，拖累制造業(yè)復(fù)蘇步伐。

    高瑞東預(yù)測(cè)，四季度，財(cái)政政策將進(jìn)一步發(fā)力，隨著專項(xiàng)債進(jìn)入密集發(fā)行期，基建增速有望持續(xù)反彈。上半年，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，財(cái)政支出進(jìn)度和專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不及正常年份，為下半年發(fā)力預(yù)留了充足空間。在三季度經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期的背景下，9月1日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，發(fā)揮地方政府專項(xiàng)債作用，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資。9月22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，更好發(fā)揮社會(huì)投資作用擴(kuò)大有效投資。接下來(lái)，隨著專項(xiàng)債進(jìn)入密集發(fā)行期，預(yù)計(jì)基建投資將持續(xù)反彈，支撐總需求。

    “貨幣政策易松難緊，央行或適時(shí)通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，或再次降準(zhǔn)來(lái)緩解市場(chǎng)的階段性流動(dòng)性緊張。”高瑞東分析稱，二季度末金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)率為1.2%，整體處于歷史較低水平。9月份至12月份共計(jì)約有3.99萬(wàn)億元的新增政府債券待發(fā)行，疊加9月份至12月份本身還有3.05萬(wàn)億元的MLF到期，大量政府債券發(fā)行和MLF到期將對(duì)銀行體系流動(dòng)性產(chǎn)生較大擾動(dòng)。央行或通過(guò)適時(shí)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，或者再次降準(zhǔn)，穩(wěn)定流動(dòng)性環(huán)境，配合政府債券發(fā)行。

    此外，高瑞東認(rèn)為，“隨著美國(guó)財(cái)政刺激政策逐步推進(jìn)、貨幣逐漸收緊和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，預(yù)計(jì)美債收益率和美元指數(shù)將進(jìn)入中長(zhǎng)期上行通道，進(jìn)而對(duì)人民幣匯率帶來(lái)壓力。”

    東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇：促進(jìn)中小企業(yè)融資政策力度可能加大

    本報(bào)記者 昌校宇

    “當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力主要來(lái)自四個(gè)方面：疫情反彈顯著拖累消費(fèi)和服務(wù)業(yè)；原材料漲價(jià)阻礙中下游生產(chǎn)；能耗雙控硬約束限制工業(yè)產(chǎn)能；全球經(jīng)濟(jì)不確定性壓制投資意愿。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇日前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，上述因素在四季度仍將影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

    “海內(nèi)外疫情節(jié)奏錯(cuò)位帶來(lái)的強(qiáng)勁外需，對(duì)我國(guó)出口和制造業(yè)形成了一定支撐。”邵宇進(jìn)一步分析稱，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速放緩，一方面是對(duì)前期增速持續(xù)走高的調(diào)整，前兩季度貨幣政策回歸常態(tài)化穩(wěn)健中性，財(cái)政支出相對(duì)平穩(wěn)。4月份召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“用好穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較小的窗口期”，實(shí)施了能耗雙控、房地產(chǎn)調(diào)控等政策，短期內(nèi)對(duì)基建和房地產(chǎn)投資帶來(lái)減速效應(yīng)，上游漲價(jià)制約了下游盈利，風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)使房地產(chǎn)供需均呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。另一方面，疊加近期疫情局部反復(fù)和高溫汛情的短期影響，7月份-8月份生產(chǎn)、投資和需求數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。

    5月份召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲”，7月底召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡”“糾正運(yùn)動(dòng)式減碳”。邵宇認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力愈發(fā)顯著，后續(xù)政策將逐漸由控風(fēng)險(xiǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)切換。雖然能耗約束和地產(chǎn)調(diào)控是長(zhǎng)期趨勢(shì)，目前政策也未見(jiàn)放松，但上游漲價(jià)已引發(fā)中央重視，在豬肉價(jià)格低迷的背景下，上游漲價(jià)傳遞至下游通脹的幅度或有限。“四季度，隨著貨幣和財(cái)政政策的發(fā)力，投資風(fēng)險(xiǎn)緩解，能耗目標(biāo)達(dá)成和調(diào)控政策糾偏，以及短期影響因素的消失，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)的動(dòng)能充足。”

    “四季度邊際收緊的海外貨幣政策對(duì)我國(guó)沖擊有限。”邵宇介紹，一方面，本次Taper美聯(lián)儲(chǔ)吸取上次經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更注重與市場(chǎng)溝通，對(duì)資本市場(chǎng)和貨幣政策沖擊有限。隨著9月份FOMC會(huì)議召開(kāi)，Taper進(jìn)程進(jìn)一步明確，四季度海外大幅收緊的概率較小。另一方面，影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵依然是國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境，目前中美經(jīng)濟(jì)和政策周期仍存在一定程度錯(cuò)位，美聯(lián)儲(chǔ)最快年底Taper，加息則大概率在明年，短期內(nèi)為國(guó)內(nèi)政策寬松提供了一定空間。此外，海外流動(dòng)性邊際收緊，有助于緩解輸入型成本壓力。

    邵宇預(yù)測(cè)，年內(nèi)來(lái)看，促進(jìn)中小企業(yè)融資的政策力度可能加大。北京證券交易所的設(shè)立、扶持“專精特新”特色產(chǎn)業(yè)政策，有助于制造業(yè)投資和信貸需求復(fù)蘇，尤其是對(duì)于中小創(chuàng)新型企業(yè)。未來(lái)10年至15年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，核心邏輯除了公平，最重要的是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。不同規(guī)模企業(yè)在創(chuàng)新的不同領(lǐng)域和階段有各自分工，鼓勵(lì)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)軍中小企業(yè)發(fā)展，有助于企業(yè)間發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，釋放創(chuàng)新的“多樣性紅利”。

    紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖：四季度存四方面壓力 財(cái)政貨幣政策須給力

    本報(bào)記者 昌校宇

    “四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力會(huì)有所回升。”紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)預(yù)測(cè)。

    對(duì)此，李奇霖從四個(gè)角度予以分析：第一，房地產(chǎn)投資下行壓力逐漸加大。受房地產(chǎn)監(jiān)控政策影響，近幾個(gè)月房地產(chǎn)銷售大幅下滑。而銷售下滑疊加外部融資受限等因素，使得房企資金壓力增大，減少拿地和新開(kāi)工，如近期二次土拍多地出現(xiàn)大規(guī)模流拍等現(xiàn)象。銷售下滑、房企拿地動(dòng)力不足均預(yù)示后續(xù)房地產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)下行。

    第二，上半年多地能耗不達(dá)標(biāo)，所以近期多地開(kāi)始限產(chǎn)限電。在這一大環(huán)境下，部分企業(yè)的生產(chǎn)會(huì)受到影響，且影響四季度工業(yè)生產(chǎn)。

    第三，國(guó)內(nèi)消費(fèi)緩慢恢復(fù)，四季度節(jié)假日增多，歷來(lái)也是居民消費(fèi)旺季，但需要警惕疫情零散發(fā)生對(duì)居民消費(fèi)的影響，如目前部分城市居民因疫情外出消費(fèi)受限。

    第四，結(jié)構(gòu)性通脹短期較難緩解，因?yàn)橄蕻a(chǎn)、部分大宗商品進(jìn)口受限等原因，大宗商品供給端彈性較弱，短期PPI維持高位，而因?yàn)槿狈οM(fèi)支撐，國(guó)內(nèi)CPI難以出現(xiàn)明顯反彈，這會(huì)使得PPI與CPI的差距維持高位，結(jié)構(gòu)性通脹緩解需要時(shí)間。

    談及四季度宏觀政策的發(fā)力點(diǎn)，李奇霖認(rèn)為，第一，貨幣政策可能會(huì)發(fā)力。日前，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)2021年第三季度例會(huì)，再次提到了要增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。此前，央行也推出了3000億元支小再貸款政策，可以看到政策面目前是想要穩(wěn)住信貸增速。而且，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，加上結(jié)構(gòu)性通脹對(duì)中下游以及小微企業(yè)造成了較大的成本壓力，預(yù)計(jì)后續(xù)可能會(huì)有降準(zhǔn)操作。

    “第二，財(cái)政政策發(fā)力新基建。”李奇霖進(jìn)一步解釋，目前，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度在60%左右，依舊慢于往年節(jié)奏，但是近期專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度有所加快，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)進(jìn)一步提速?？紤]到舊基建優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不足，后續(xù)財(cái)政資金更可能會(huì)發(fā)力新基建，如9月初召開(kāi)的2021中國(guó)國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)提到，“適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著地方債發(fā)行規(guī)模的增加，基建類支出增速有望隨之提升，從而助力基建投資回升，托底經(jīng)濟(jì)增速。

    展望明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，李奇霖表示，全球以及國(guó)內(nèi)疫情的演變是明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最主要的不確定事件，局部疫情出現(xiàn)的次數(shù)及嚴(yán)重程度將會(huì)對(duì)明年全年經(jīng)濟(jì)增速和節(jié)奏產(chǎn)生顯著影響。今年，國(guó)內(nèi)疫情零星反復(fù)，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特別是消費(fèi)以及線下服務(wù)業(yè)的修復(fù)造成了巨大影響。而目前全球疫情依舊處于高峰，同時(shí)疫苗接種錯(cuò)位，發(fā)展中國(guó)家疫苗接種在明年也很難實(shí)現(xiàn)全體免疫，在此情況下，明年疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響依舊存在。

    “明年基建會(huì)提前發(fā)力。”李奇霖進(jìn)一步分析稱，今年9月份，國(guó)家發(fā)改委表態(tài)，要高質(zhì)量做好明年專項(xiàng)債券項(xiàng)目準(zhǔn)備，加快推進(jìn)項(xiàng)目前期工作，爭(zhēng)取明年專項(xiàng)債券早發(fā)行、早使用、及早形成實(shí)物工作量。另外，政策面也多次提到要做好跨周期政策設(shè)計(jì)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接。預(yù)計(jì)今年末到明年初基建會(huì)開(kāi)始發(fā)力。