為維護(hù)季末流動性平穩(wěn),央行9月29日以利率招標(biāo)方式開展了1000億元逆回購操作。操作期限14天,中標(biāo)利率2.35%,與往期持平。值得關(guān)注的是,自9月17日重啟14天逆回購以來,央行已連續(xù)在八個(gè)交易日開展操作。
依據(jù)往年慣例,央行一般會在長假期前推出“7+14”天逆回購操作組合,加大對市場流動性的投放,以維護(hù)市場流動性的平穩(wěn)。從市場資金面來看,跨節(jié)資金緊張情況在趨勢上看有所緩解,但是跨節(jié)資金的需求仍偏大。
節(jié)前推出“7+14”天逆回購操作組合
公開市場操作利率反映央行政策利率信號。2021年3月以來,央行基本上形成了在每個(gè)工作日開展了7天逆回購操作的慣例,且每次操作量均為100億,操作利率維持2.2%不變。央行表示,通過每日開展7天期逆回購操作釋放短期政策利率信號,引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞央行公開市場操作利率運(yùn)行,利率波動性進(jìn)一步下降,市場預(yù)期更加平穩(wěn),公開市場操作利率作為短期利率中樞的作用得到強(qiáng)化。
9月1日-9月16日,央行仍然在每個(gè)交易日開展100億的7天逆回購操作,利率維持2.2%。9月17日開始,央行推出“7+14”天逆回購操作組合。其中,9月17日和9月18日連續(xù)開展了500億的7天逆回購操作和500億的14天逆回購操作。中秋節(jié)假期(9月19日-9月21日)過后,央行在9月22日、23日進(jìn)一步加大公開市場操作力度,連續(xù)開展600億的7天逆回購操作和600億的14天逆回購操作。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到,今年央行在呵護(hù)國慶假期的流動性試點(diǎn)比往年稍早一些,在9月17日就已開始加大對市場的貨幣投放,推出“7+14”天逆回購組合。而2019年、2020年開展“7+14”天逆回購操作的時(shí)間點(diǎn)分別為9月19日、9月18日。光大銀行分析師周茂華表示,央行啟動14天期逆回購操作,同樣是呵護(hù)跨節(jié)資金面,但央行主要是根據(jù)市場每年市場具體表現(xiàn)(各期限市場利率表現(xiàn))情況進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。
9月24日,央行暫停7天逆回購操作,開始單獨(dú)開展14天逆回購操作。其中,9月24日操作量為1200億;9月25日-9月26日的操作量均為1000億。從近期隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)和14天期銀行間質(zhì)押式回購利率的數(shù)據(jù)變化來看,央行節(jié)前的公開市場操作并非無跡可尋。
數(shù)據(jù)顯示,9月29日隔夜Shibor利率為1.5%,下跌約44BP,盤中;14天銀行間質(zhì)押式回購利率在9月27日、9月28日分別為3.19%、3.35%。“今天盤中隔夜Shibor利率水平都跌至去年5月低點(diǎn),反映短端市場流動性很充裕。”周茂華分析,跨節(jié)資金緊張情況在趨勢上看緩解。但是從14天期質(zhì)押式回購利率看,跨節(jié)資金的需求仍偏大,這主要是因?yàn)榻跈C(jī)構(gòu)資金需求主要集中在跨節(jié)資金上。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示,節(jié)前逆回購期限拉長,額度擴(kuò)大,屬長假前慣例操作,主要是為節(jié)前削峰(避免節(jié)前資金面吃緊過度推高市場利率)、節(jié)后平谷。
預(yù)計(jì)四季度降準(zhǔn)概率如何?
在我國當(dāng)前的市場化利率體系下,主要通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性,釋放政策利率調(diào)控信號。值得關(guān)注的是,除逆回購和MLF(中期借貸便利)等常見的公開市場操作外,央行在9月23日召開電視會議提出,推動常備借貸便利(SLF)操作方式改革。
央行行長易綱撰文指出,“近期,人民銀行推動SLF電子化操作方式改革,有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化,有利于提高操作效率,穩(wěn)定市場預(yù)期,增強(qiáng)銀行體系流動性的穩(wěn)定性,維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行,有效防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。”
讓市場擔(dān)憂的是,接下來專項(xiàng)債發(fā)行上量、到期公開市場工具量較大等短期因素可能擾動資金面。周茂華認(rèn)為,從近期央行延續(xù)“合理充裕”的表述和公開市場操作來看,應(yīng)對短期資金面擾動因素,央行工具豐富,預(yù)計(jì)將通過多種MLF、公開市場操作等工具進(jìn)行靈活對沖。同時(shí),央行近期公開市場操作及3000億元再貸款和再貼現(xiàn)工具一定程度降低了降準(zhǔn)可能。
9月24日,央行貨幣政策委員會2021年第三季度例會表示,今年以來我國統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作,有效實(shí)施宏觀政策,經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。穩(wěn)健的貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性,科學(xué)管理市場預(yù)期,努力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。
相比于二季度例會,此次會議增加了“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”的表述。對此,王青認(rèn)為,四季度貨幣政策將向穩(wěn)增長方向適度發(fā)力。在前期持續(xù)緊信用背景下強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)信貸增長穩(wěn)定性”,意味著當(dāng)前信貸、社融增速基本觸底,四季度會有小幅回升,邊際寬信用過程即將展開。這是穩(wěn)定今年底明年初經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)。
王青預(yù)計(jì),四季度央行除了會推出綠色再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具外,有可能再實(shí)施一次全面降準(zhǔn),助力寬信用過程。在他看來,14天期逆回購操作屬于短期流動性注入,往往用于應(yīng)對時(shí)點(diǎn)性的削峰平谷;降準(zhǔn)則是向銀行體系注入長期資金,主要為解決銀行信貸投放的流動性瓶頸問題。
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