繼續完善中央銀行政策利率體系,持續強化市場基準利率培育
9月28日,人民銀行官方發布央行行長易綱在最新一期《金融研究》上刊發的題為《中國的利率體系與利率市場化改革》的署名文章。文章系統介紹了我國現有的利率體系,以及利率市場化改革的進展,并展望下一步中國貨幣政策的實施空間。
易綱表示,經過近30年來持續推進利率市場化改革,目前我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制,以及較為完整的市場化利率體系,主要通過貨幣政策工具調節銀行體系流動性,釋放政策利率調控信號,在利率走廊的輔助下,引導市場基準利率以政策利率為中樞運行,并通過銀行體系傳導至貸款利率,形成市場化的利率形成和傳導機制,調節資金供求和資源配置,實現貨幣政策目標。
談及量化寬松(QE),易綱表示,資產購買工具不屬于常規貨幣政策工具,而是央行在市場出現問題時的被迫選擇。央行長期實施資產購買操作會產生危害市場功能、財政赤字貨幣化、損害央行聲譽、模糊央行解決市場失靈和貨幣政策立場之間的界限、引發道德風險等諸多問題。
易綱強調,應當盡可能避免實施資產購買操作,如果必須實施,應當堅持三個原則:一是央行干預的目的應當是幫助市場恢復正常運轉,而非替代市場。二是央行的干預措施應盡可能走在市場前面,從而快速穩定市場情緒,避免市場失靈進一步惡化。三是應盡可能減少資產購買規模,縮短持續時間,力求資產購買實施力度與市場失靈的程度保持一致。
“中國的經濟潛在增速仍有望維持在5%~6%的區間,有條件實施正常貨幣政策,收益率曲線也可保持正常的、向上傾斜的形態。中國將盡可能地延長實施正常貨幣政策的時間,目前不需要實施資產購買操作。”易綱稱。
盡管我國已經形成較為完整的市場化利率體系,但利率市場化改革依然是進行時。對于下一步的利率改革重點,易綱透露,央行將繼續深入推進利率市場化改革,著力健全市場化利率形成和傳導機制。一方面,繼續完善中央銀行政策利率體系。繼續鞏固以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利(MLF)利率為中期政策利率的中央銀行政策利率體系,理想狀態為市場利率圍繞政策利率為中樞波動。著力完善利率走廊機制,有序實現常備借貸便利(SLF)操作全流程電子化。另一方面,持續強化市場基準利率培育。優化貸款市場報價利率(LPR)報價形成機制,督促報價行提高報價質量,對報價行進行考核并實行優勝劣汰,適時公布LPR歷史報價。按市場化原則培育國債收益率曲線。
與此同時,易綱強調,利率市場化既要“放得開”也要“形得成”。當前深化利率市場化改革的一個重要矛盾在于市場化利率在“形得成”和傳導方面存在障礙,其原因包括監管套利、金融市場不成熟等造成的市場分割,以及融資平臺預算軟約束、存款無序競爭等財政金融體制問題。下一階段,要繼續加強監管、優化營商環境、硬化預算約束、化解金融風險,為進一步深化利率市場化改革提供更有利條件。
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