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貨幣政策穩信用預期 “續航”流動性充裕

2021-08-25 06:09  來源:證券時報

    8月中旬一過,部委密集釋放政策信息。種種信號表明,接下來的4個月時間里,宏觀政策將回歸穩增長重心,再次加大逆周期調控力度,統籌做好今明兩年宏觀政策銜接,為明年經濟保持在合理區間運行“打前哨”。

    人民銀行23日召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會。從官方公布信息看,穩定信貸增長將成為未來4個月貨幣政策的主要目標,這對資本市場來說無疑是送來了“暖風”。受此利好消息帶動,24日A股全線飄紅。

    座談會召開的時點頗有講究。該會此前在2018年、2019年均召開過,加上此次召開,都有一個共性背景——會議之前社會融資存量增速均經歷過一段高位回落,且前兩次會議召開后,社融存量增速逐漸企穩回升。稍有不同的是,前兩次是在年底的11月召開,為下一年貨幣投放做好部署安排。今年會議召開的時點提前了不少,一方面是跨周期政策設計要做好今明兩年平穩銜接的需要,另一方面也反映出當前經濟下行風險加大,經濟形勢新變化呼喚信貸社融托底經濟穩增長。

    按照往年金融機構信貸投放的節奏看,三四季度新發放貸款的規模通常不及上半年,這主要受銀行傾向于將項目儲備至來年年初集中放款、下半年貸款額度有限等因素影響。雖然從此次座談會“加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支持力度,增強信貸總量增長的穩定性,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”等表態看,接下來的信貸資源供給將好于往年同期,但由于7月信貸社融增長低于預期反映出的實體經濟融資需求邊際轉弱,預計年底前信用擴張步伐將從此前的放緩逐步轉為企穩,但短時間難現明顯反彈提速。相應地,社融存量增速有望從底部逐漸回升。

    不過,即便年底前社融存量增速難現明顯提升,更多體現為穩信用而非寬信用,但可以預期,接下來貨幣政策有望維持充裕的流動性環境,資金利率低位運行。這對資本市場來說是樂見的結果。盡管近期股市經歷了調整,但系統性風險較小,短期震蕩難改基本面扎實的優質資產的長期配置價值。

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