本周，伴隨指數波動加劇，前期屢創今年以來新高的兩融余額出現回落跡象，顯示高風險偏好的杠桿資金情緒暫趨謹慎。

    交易所數據顯示，本周前兩個交易日指數下跌過程中，滬深兩融余額兩連降，累計縮水120.95億元。其中，融資余額凈償還49.88億元，融券余額凈償還71.06億元，融券凈償還比例遠高于融資。

    截至7月27日收盤，滬深兩融余額報18113.96億元，其中融資余額16600.38億元，融券余額1513.58億元，融券余額創7月以來新低。

    融資資金作為5月以來市場主要增量資金來源，其大規模涌向新能源等熱門主線，推升相關個股股價持續拔高。但本周前兩個交易日，新能源等主線個股股價高位波動，而背后的融資資金也開始大額償還，并轉投股價處于相對低位的消費類個股。

    比亞迪本周前兩日遭融資凈償還7.42億元，其中，7月27日遭融資凈償還4.15億元，創該股5月以來單日凈償還額新高。國軒高科、隆基股份、寧德時代等新能源龍頭本周前兩日均遭融資凈償還超過3億元，居所有兩融標的股前列，顯示杠桿資金開始密集減持新能源板塊。

    事實上，從本月中旬開始，已有多家機構輪番提醒，熱門賽道存在“交易擁擠”風險。其中，以新能源板塊的交易擁擠程度最為顯著。如天風證券發布的報告顯示，新能源車板塊整體換手率已連續多日在3%以上，而自2018年以來，每次新能源車板塊換手率突破3%，板塊都會階段性見頂。

    從熱門賽道撤出的部分杠桿資金開始轉投股價處于相對低位的消費類品種。貴州茅臺本周前兩個交易日獲融資凈買入31.05億元，凈買入額遙遙領先于其他個股。截至7月27日收盤，貴州茅臺個股融資余額已升至254.21億元，再創歷史新高。

    融資資金因為受制于較高的資金成本，所以傾向于追逐熱點來博取短線收益。但隨著近年來市場風格及投資理念的深刻改變，加上機構信用賬戶數持續增多，以消費股為代表的具有穩定現金流的品種開始被融資客長期持有。

    貴州茅臺獲融資客大舉進駐始于2017年，當年正是外資加速進場帶動A股市場風格轉變的元年。此后，貴州茅臺融資余額逐級攀升，2017年、2019年、2020年的全年融資凈買入額均超50億元。

    在此期間，貴州茅臺股價曾由于短期業績不及預期等原因出現過大幅調整，但融資客大多選擇了堅定加倉。例如2018年10月29日貴州茅臺由于當年三季報不及預期遭遇了罕見的“一字跌停”，并于次日進一步下挫超過5%。在那兩天里，融資資金大幅凈買入貴州茅臺2.8億元，流入規模高于此前的平均水平。

    除貴州茅臺外，長春高新、中國中免、藥明康德等近期調整幅度較大的核心資產，本周前兩日均獲融資資金凈買入。

    融券余額本周的凈償還比例遠高于融資，并未出現市場擔憂的“趁勢做空”現象。科創板兩大芯片龍頭——中芯國際、中微公司融券凈償還額排名居前，本周前兩日分別被融券凈償還3.29億元、0.72億元。從股價走勢看，這兩只芯片股本周均出現股價快速拉升，融券余額此時下降或是出于資金風險控制的考慮。

    中國結算數據顯示，截至今年6月末，機構開立的信用賬戶數量已升至35662戶。在過去一年內，機構信用賬戶數量增幅約39%，同期個人投資者信用賬戶數量增幅僅為10%。