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多重因素“穩住”LPR報價 MLF利率下行預期仍存

2021-07-21 06:46  來源:上海證券報

    全面降準落地后,新一期貸款市場報價利率(LPR)發布。7月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%,均與上月持平。

    自去年4月以來,LPR已連續15個月“原地踏步”。多位專家表示,最新LPR保持不變,與本月的中期借貸便利(MLF)利率并未改變、銀行壓降點差存在壓力以及外部制衡因素相關,這與為實體經濟降成本的初衷并不背離。未來,央行將繼續保持流動性合理充裕,并將繼續促進中小微企業的融資成本穩中有降。

    多重因素影響LPR報價連續15月未變

    此前,隨著央行全面降準落地,市場上關于“LPR將會下調”的猜測逐步升溫。有市場人士預期,本期LPR報價或將下調,原因在于央行降準釋放長期資金,降低了銀行的負債成本,政策意圖是引導實體經濟融資成本下降。

    最新公布的LPR并未如市場預期出現下調。在業內人士看來,這受多重因素影響。一方面,LPR報價以MLF利率加點形式形成。MLF利率是LPR的“錨”,對LPR報價起到決定作用。

    7月15日,降準生效當日,央行發布公告稱,考慮到目前正值稅期高峰等因素,金融機構對中長期資金仍有一定需求,開展1000億元MLF操作和100億元逆回購操作。從操作結果看,MLF利率和公開市場逆回購利率均維持不變。

    方正證券首席經濟學家顏色表示,在新的貨幣政策框架下,MLF利率是貸款的利率基礎和中樞,LPR報價更多跟隨MLF的利率報價。“MLF利率不動,LPR大概率也不會動”。

    “基于歷史經驗,7月15日,央行縮量續做MLF,但并未下調MLF利率,預示著本月LPR大概率保持不變。”中國民生銀行首席研究員溫彬認為,自去年5月以來,貨幣政策逐步回歸常態,MLF利率保持不變,故LPR利率保持穩定。

    另一方面,由于LPR構成的另一部分是銀行的加點,而目前流動性改善情況尚不足以帶動LPR下調,銀行壓降點差存在一定壓力。

    溫彬表示,目前降準已經落地,但是短期內對降低銀行體系資金成本的作用有限。

    江海證券首席經濟學家屈慶認為,全面降準雖然讓銀行降低了成本,但是降低幅度有限。如果銀行壓縮報價的加點幅度,銀行將面臨較大的資金成本壓力。

    外部制衡因素也對下調LPR構成壓力。溫彬表示,當前,外部環境中的不確定因素有所增多——6月美聯儲議息會議傳遞出超預期“鷹派”信號、美國新增非農就業明顯改善、通脹率持續上升、美元持續走強等跡象都在提醒市場,要警惕美聯儲提前轉向的風險。這也是我國在調整包括LPR在內的利率水平時,需要考慮的現實問題。

    MLF利率下降預期仍存

    在業內人士看來,最新LPR報價未出現下調,與為實體經濟降成本的初衷并不背離。

    最新數據顯示,企業貸款利率、小微企業新發貸款合同利率、制造業貸款合同利率同比均有不同程度的下降。央行數據顯示,今年上半年,企業貸款利率為4.63%,同比下降0.16個百分點;小微企業新發貸款合同利率5.18%,分別比上年同期和2019年同期低0.3個和1.06個百分點;制造業貸款合同利率4.13%,比上年同期低0.25個百分點。

    “這說明即使在LPR保持不變的情況下,金融部門仍通過結構性政策推動降低實體經濟融資成本。”溫彬說。下一階段,貨幣政策將在保持穩健的基礎上,繼續通過結構性政策工具鼓勵和引導金融機構持續加大對高端制造、綠色金融、小微企業等重點領域和薄弱環節的支持力度,切實降低實體經濟的綜合融資成本。

    此前,關于“降準”之后會否“降息”,中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰7月13日在國新辦新聞發布會上回應,降準是貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作,穩健貨幣政策取向沒有發生改變。孫國峰強調,將鞏固貸款實際利率下降成果,促進社會綜合融資成本穩中有降。

    貨幣政策“穩”字當頭的前提下,業內認為,后續MLF利率下降依然可期。光大證券金融業首席分析師王一峰表示,讓利實體經濟需要更多控制負債成本舉措。目前對公貸款利率處于較低水平,繼續下降空間十分有限。在此情況下,若通過LPR報價下調方式讓利實體經濟,需要“鋪墊性”下調MLF利率,帶動金融市場端利率恒久性下移,且需要銀行承擔一定的“損失吸收率”。

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