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地方債發(fā)行市場(chǎng)化程度提升 發(fā)行利率屢次打破隱形限制

2021-07-21 06:39  來(lái)源:上海證券報(bào)

    近日,多省市地方債中標(biāo)結(jié)果出爐,北京6期地方債、湖北9期地方債中標(biāo)利率均較下限上浮15BP,突破了與相應(yīng)國(guó)債收益率利差為25BP的隱形限制。這是繼今年6月廣東、浙江等地方債發(fā)行利率打破隱形限制后,本月再次出現(xiàn)標(biāo)志性突破。

    多位分析人士認(rèn)為,這一方面反映出地方債發(fā)行市場(chǎng)化程度提升,發(fā)達(dá)地區(qū)響應(yīng)“促進(jìn)地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異”的要求;另一方面,市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率走低,為地方債發(fā)行創(chuàng)造了良好的貨幣環(huán)境。

    去年11月,財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好地方政府債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》,鼓勵(lì)具備條件的地區(qū)參考地方債收益率曲線合理設(shè)定投標(biāo)區(qū)間,不斷提升地方債發(fā)行市場(chǎng)化水平,杜絕行政干預(yù)和窗口指導(dǎo),促進(jìn)地方債發(fā)行利率合理反映地區(qū)差異和項(xiàng)目差異。

    結(jié)合上述要求,東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示,地方債發(fā)行利率打破至少上浮25BP的限制,是地方債發(fā)行向市場(chǎng)化方向邁進(jìn)的體現(xiàn),表明發(fā)行定價(jià)受到的行政限制進(jìn)一步放寬,將推動(dòng)地方債一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的銜接,提高地方債流動(dòng)性。

    “央行宣布全面降準(zhǔn)之后,流動(dòng)性整體合理充裕的環(huán)境,給地方債低利率發(fā)行創(chuàng)造了條件。”國(guó)元證券研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師楊為敩表示,地方債發(fā)行利率突破隱形限制,一定程度上也與當(dāng)下的流動(dòng)性環(huán)境有關(guān)。

    跨半年時(shí)點(diǎn)后,市場(chǎng)利率連續(xù)下行。從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)來(lái)看,1年期Shibor自7月初以來(lái)累計(jì)下行近10個(gè)基點(diǎn),達(dá)到2.805%的低位,已經(jīng)接近去年8月份的水平。

    對(duì)于可能出現(xiàn)的地方債發(fā)行提速,央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰此前表態(tài),將綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具,對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié),保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕,為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

    發(fā)行利率走低的同時(shí),地方債發(fā)行進(jìn)度仍然較為緩慢。Wind數(shù)據(jù)顯示,7月初至今,地方債發(fā)行共計(jì)2755.91億元,較上月同期發(fā)行規(guī)模有所回落。

    今年以來(lái),地方債限額下達(dá)節(jié)奏慢于往年,而投資者對(duì)地方債的配置需求卻在上升。安信證券固定收益團(tuán)隊(duì)表示,今年以來(lái)非銀機(jī)構(gòu)和外資機(jī)構(gòu)對(duì)地方債的配置需求普遍上升,基金、保險(xiǎn)、券商和外資地方債托管量占比均有所提升。

    展望下半年地方債發(fā)行,楊為敩認(rèn)為,未來(lái)地方債發(fā)行加速可以期待。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,每年實(shí)際新增地方債的規(guī)模幾乎都能達(dá)到全年新增限額,按照今年的限額規(guī)劃,下半年地方政府可能還有約4萬(wàn)億元的專項(xiàng)債存量增長(zhǎng)空間。

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