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全面降準正式落地 MLF利率不變釋放貨幣政策穩(wěn)健信號

2021-07-16 06:13  來源:上海證券報

    7月15日,全面降準如期而至,中國人民銀行當日公告稱,下調(diào)金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構),釋放長期資金約1萬億元。

    除對沖4000億元中期借貸便利(MLF)到期量外,公告中稱,考慮到目前正值稅期高峰等因素,金融機構對中長期資金仍有一定需求,為維護銀行體系流動性合理充裕,人民銀行開展1000億元MLF操作和100億元逆回購操作。

    不少市場人士注意到,昨日開展的MLF和公開市場逆回購利率均維持不變。光大證券固收首席分析師張旭分析認為,MLF操作利率不變,充分說明此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)流動性操作,穩(wěn)健貨幣政策取向沒有發(fā)生改變。

    長線“補水”降低機構負債成本

    改善銀行負債端情況、發(fā)揮好支持實體經(jīng)濟的功能,相較于MLF,通過降準釋放長期低成本資金,在成本、期限等方面更具優(yōu)勢。

    談到降準置換MLF這種方式,東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為,由于降準后釋放的資金沒有期限限制,而置換的MLF期限為1年,這既是兩種流動性工具的替代,也意味著“以長換短”,有助于降低銀行長期流動性約束,增強銀行的信貸投放能力。

    運用降準資金對沖到期量的同時,人民銀行還通過新作MLF和逆回購,更好地實現(xiàn)市場溝通和預期引導,釋放了政策利率信號。

    此次新作1000億元MLF,亦符合人民銀行操作慣例。人民銀行在其發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告中稱,目前,人民銀行逐步形成了在每月月中固定時間開展MLF操作、每日連續(xù)開展公開市場操作的慣例,持續(xù)釋放政策利率信號,引導市場利率圍繞政策利率波動。

    MLF利率不變釋放穩(wěn)健信號

    貨幣政策“穩(wěn)”字當頭的前提下,此次MLF利率不變符合市場預期。張旭認為,市場主體觀察貨幣政策取向時,只需看政策利率是否發(fā)生變化即可。MLF利率維持在2.95%的水平,充分體現(xiàn)出穩(wěn)健貨幣政策取向并沒有發(fā)生改變。

    “當前,我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好,穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。”人民銀行貨幣政策司司長孫國峰此前表示,2021年以來,穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準、合理適度,穩(wěn)字當頭,強化對實體經(jīng)濟支持力度,取得了積極效果。

    從降準實施后的利率表現(xiàn)看,操作符合市場預期,資金面保持平穩(wěn)。昨日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行11.4個基點,7天Shibor報2.178%,保持在合理區(qū)間。

    盡管MLF操作利率不變,不少市場分析人士認為,本月LPR仍有下行的可能。中信證券研究所副所長明明認為,降準疊加存款基準利率下調(diào),降低商業(yè)銀行資金成本,有望帶動LPR報價走低。LPR下降是推動實際貸款利率進一步下行最為直接有效的辦法。

    “降準決定發(fā)布后,包括3月期Shibor、銀行同業(yè)存單利率在內(nèi)的中端市場利率下行幅度較大,銀行邊際資金成本有所下降。我們認為,不排除本月20日公布的1年期LPR報價小幅下調(diào)5個基點的可能性。”王青表示。

    貨幣信貸政策更趨定向性支持

    在總量適度的前提下,貨幣信貸政策更強調(diào)結構性支持,因此,全面降準措施也將更注重定向支持,更注重支持中小微企業(yè)、勞動密集型行業(yè)。

    “按目前銀行的信貸體制和監(jiān)管政策,全面降準帶來的信貸增量投放,實際上是定向的。”植信投資首席經(jīng)濟學家連平認為,由于商業(yè)銀行嚴格按照國家信貸政策開展經(jīng)營,降準后釋放的資金,將主要流入國家政策支持的重大建設項目和優(yōu)先支持的中小企業(yè)。

    人民銀行行長易綱此前介紹,在保持總量政策適度的前提下,貨幣信貸政策將主要強調(diào)兩大結構性方面。其中就包括堅持發(fā)展普惠金融。

    王青認為,后續(xù)監(jiān)管層可能更多借重結構性政策工具,如強化針對小微企業(yè)的減稅降費,以及適度擴大普惠性強、資金利率低、投向精準的再貸款規(guī)模等,增加對小微企業(yè)和綠色金融等領域的定向滴灌,堅守貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)。

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