證券時報記者 賀覺淵

    7月1日，廣東省財政廳公布2021年廣東省政府債券三季度發行計劃，明確將在三季度發行850.8億元地方政府新增專項債券，拉開了三季度地方政府債券發行序幕。據廣發證券發展研究中心數據，截至7月12日，各地已披露計劃發行新增專項債13478億元。

    接受證券時報記者采訪的專家認為，今年三季度將迎來專項債發行“小洪峰”，但在財政部均衡發債節奏的要求下，下半年發債將更加均衡，部分專項債額度將在四季度發行。隨著下半年穩增長壓力增加，專項債資金投向將更加傾向于基建。

    三季度

    迎專項債供給放量

    財政部政府債務研究和評估中心數據顯示，上半年各地已組織發行新增地方債14800億元，包括一般債4657億元，專項債10143億元。根據全年預算安排的限額計算，上半年新增專項債的發行進度僅為27.79%，顯著低于2019年和2020年同期的64.5%和59.5%。不過，較低發行進度也同時意味著下半年專項債存在較大發力空間。

    據廣發證券發展研究中心統計，截至7月12日，18個省、4個計劃單列市已經披露第三季度地方債發行計劃，合計規模21280億元，包括新增專項債13478億元，新增一般債1959億元和再融資債5843億元。已披露的7、8、9月計劃發行新增專項債規模分別為4123億、5637億、3718億元。

    值得注意的是，當前已披露的三季度計劃發行新增專項債規模已超過一、二季度各地累計發行新增專項債規模。從近兩月發行情況來看，地方債實際發行量均高于計劃發行量。廣發證券發展研究中心數據顯示，6月新增專項債計劃發行3816億元，而6月新增專項債實際發行4304億元。

    財信證券首席經濟學家伍超明對記者表示，預計在出口和房地產等前期經濟修復主力邊際走弱的背景下，未來穩增長壓力有所增加，下半年專項債發行或明顯提速以托底經濟。在專項債發行與使用存在一定時滯的情況下，三季度新增專項債或迎來發行高峰。

    華泰證券研究所副所長張繼強指出，從節奏上來看，三季度是歷年地方債發行的高峰，今年也不會例外。不過6月7日財政部長劉昆也提到，適當放寬專項債券發行時間限制，主要是考慮提高債券資金利用效率避免沉淀，意味著今年可能不會有明確進度要求、年底亦有發行。預計下半年地方債發行也將更加均衡，四季度發行占比高于往年。

    部分額度

    留待四季度發行

    近年來，新增專項債額度一般于當年第三季度基本發行完畢。如2020年7月，財政部就曾發文要求合理把握專項債券發行節奏，妥善做好穩投資穩增長和維護債券市場穩定工作，確保專項債券有序穩妥發行，力爭在10月底前發行完畢。

    蘇寧金融研究院宏觀中心副主任陶金告訴記者，往年提出在三季度專項債基本發行完畢的要求，是在基建投資需求增長的背景下，為能夠在當年盡快形成實物工作量而“早發行早見效”。另一方面則是估計年底發行的項目容易形成財政資金冗余，進而導致財政存款淤積，還會擾亂銀行體系流動性。

    不過，在今年財政部多次提出“合理選擇發行時間窗口，適度均衡發債節奏”的要求下，地方債集中放量發行或單月大規模放量的情況不易出現。伍超明對此表示，將會有部分專項債額度留待四季度發行，以避免地方債單月供給過多造成債市大幅波動。

    華西證券研究所固收團隊指出，處在后疫情時代，經濟運行的波動性與正常年份有所不同，“前高后低”的特性要求財政政策不能像往常一樣在上半年就開始發力，地方債發行節奏后置是跨周期調節的必然結果。預計今年地方債的發行節奏會較往年更加平滑，不排除將部分額度后置到四季度、甚至明年發行的可能性。

    陶金表示，以往年相比，今年四季度的發行規模或將增加，當前專項債資金可能會注重根據項目質量為導向的投資安排來均衡籌集和下發，而第四季度可能將挖掘出優質項目。

    專項債資金

    將持續發力基建

    從下半年經濟運行看，作為前期經濟修復主力的出口和房地產等呈現邊際走弱態勢，穩增長壓力較上半年有所增加。多位專家指出，下半年專項債將進一步托底經濟。

    植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平認為，下半年，國內經濟增長繼續回歸常態，物價增速將在三季度觸頂，出口增速逐步回落，地方政府債券置換需求下降均為大概率事件，為積極財政政策適度發力提供了條件。

    據證券時報記者統計，上半年新增專項債資金主要投向市政和產業園區基礎設施建設；交通基礎設施；棚改、老舊小區改造等保障性安居工程以及醫療衛生、教育等社會事業，資金規模分別達到3109.07億、1888.49億、1788.03億和1638.97億元。可以看出，上半年專項債資金除投向基建外，也在民生類項目上占有較大規模。

    連平表示，下半年從專項債投向來看，廣義基建、城鄉發展、醫療衛生、生態環保等項目的債券數量占比有望穩中有升。隨著棚改計劃臨近尾聲，棚改、舊改等項目債券占比將會下降。

    在陶金看來，下半年，在不破壞項目質量和收支平衡的嚴格機制下，基建領域的想象空間比上半年更大，專項債資金對于科技領域的新基礎設施的支持可能會增加，相關領域十分依賴專項債資金。但除了科技領域和重大交通基礎設施以外，大口徑的交通基建依然有必要繼續投資，這部分專項債資金也將會擁有更大規模。