本報記者 昌校宇

    上半年經濟數據即將發布，中航證券首席經濟學家董忠云在接受《證券日報》記者專訪時表示，最關注GDP環比表現和經濟恢復結構兩方面數據。

    董忠云預測，一季度GDP環比增長僅為0.6%，明顯低于正常年份的同期水平，預計二季度有所修復。如果二季度GDP環比增長依然偏低，將壓低下半年和明年一季度的GDP同比增速，增加四季度和明年一季度的GDP同比低于6%的概率，這可能會觸發政策面穩增長訴求的提升。

    就經濟恢復結構而言，董忠云認為，一方面是出口和地產的韌性能否繼續維持，二者是支撐我國經濟疫情后復蘇的重要力量，但均面臨一定的走弱風險。另一方面是消費的恢復情況，如果消費恢復情況較好，將提升我國經濟抵御外部風險的能力，為宏觀政策調控提供更大的空間。

    對于央行決定于7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，董忠云認為，降準不改變穩健貨幣政策取向，基本符合市場的普遍預判。可以看到，雖然此次央行使用了全面降準，但“精準發力，加大對小微企業的支持力度”“支持中小企業、綠色發展、科技創新”“引導金融機構積極運用降準資金加大對小微企業的支持力度”等提法依然體現了更加注重定向支持的含義。

    “應充分重視央行提出的‘此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作’這一表述，可能意味著降準已被央行視為‘常規操作工具’，降準的寬松含義進一步降低。”董忠云表示，在“常規操作”的情景下，未來MLF為更高頻的中期資金投放方式，降準屬于低頻操作，定期或不定期與MLF進行置換并向市場釋放流動性。由于降準是降低銀行負債成本的有效工具，因此在引導實體融資成本下降這一政策取向繼續維持的期間內，將降準作為常規的基礎貨幣釋放工具有其合理性。

    董忠云預測，“年內后續還有超3萬億元MLF到期，存在再次使用降準的可能性。”

    展望下半年，董忠云認為，目前我國疫苗接種速度較快，國內疫情控制能力不斷得到驗證，我國在經濟復蘇和政策調整節奏上都領先于西方國家，這為我國在全球疫情后復蘇階段爭取到了更多的主動權，使得我國政策能夠主要聚焦國內，堅持“以我為主”的取向。當然，能否用好這一重要的機遇期至關重要。

    “目前，我國經濟復蘇大概率已見頂。”董忠云預測，后續動能或逐步走弱，基數效應消退后，這為政策面采取一定的寬松措施，引導企業融資成本下降來緩和經濟的下行提供了合理性，特別是中小微企業面臨的壓力較大，更加需要支持。但在支持短期經濟復蘇的同時，還需更多關注外部壓力，以及國內杠桿率、房地產、人口等結構性問題的長期挑戰。

    “雖然目前全球的焦點是疫情、經濟復蘇以及未來的刺激政策退出，但更長期的問題在于，疫情暴發以前，全球已進入經濟增長動能乏力的狀態，主要經濟體普遍面臨產業結構、收入分配、人口結構等多方面的問題，而這些問題經過疫情的擾動后甚至進一步惡化。”董忠云認為，長遠來看，誰能最先解決自身的結構性問題，從而激發長期發展潛力誰將是勝者。

    就下半年宏觀調控走向，董忠云建議，應強調跨周期和長周期，通過穩定可預期的貨幣政策維持合理充裕的流動性水平，為經濟復蘇提供良好的基礎條件。同時，更多發揮財政政策在結構性調整上的作用，強化對經濟薄弱環節和重點改革領域的支持，追求短期穩增長與長期調結構、防風險最大程度的統一，并發揮好我國行政能力優勢，不斷強化在房地產、教育、生育等領域的改革力度。

    談及海外經濟形勢和政策變化，董忠云建議，“重點關注兩個方面：一是疫情的變化，二是美國經濟復蘇及貨幣政策調整情況”。

    董忠云介紹稱，目前全球疫情風險依然值得警惕，不過隨著疫苗接種的持續推進，疫情逐步受控依然是大概率的，對于歐美地區而言，預計后續疫情最多是影響經濟復蘇的節奏，而不會逆轉復蘇方向。在這種情況下，美聯儲貨幣政策邊際收緊只是時間問題。目前，美國勞動力市場復蘇不穩定是制約美聯儲啟動Taper的主要因素，但預計勞動力供給問題能夠逐步改善，下半年美聯儲有望正式討論Taper并最早于年底啟動縮減進程。

    “對我國來說，近幾年外資流入規模大幅增加，中美股市、債市之間的關聯性增強以及我國金融體系中的潛在風險可能會導致美國流動性收緊在短期內增大我國金融市場的波動”。董忠云認為，不過，長期的經濟增長前景將為我國抵御外部沖擊提供較厚的“安全墊”。

（編輯 崔漫）