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國常會時隔一年再提“降準” 時間窗口需考量通脹水平

2021-07-08 00:54  來源:證券日報 劉琪

    本報記者 劉琪

    7月7日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議(下稱“國常會”),會議決定加大金融對實體經濟支持。會議提出,針對大宗商品價格上漲對企業生產經營的影響,要在堅持不搞大水漫灌的基礎上,保持貨幣政策穩定性、增強有效性,適時運用降準等貨幣政策工具,進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持,促進綜合融資成本穩中有降。

    本次會議距離國常會最近一次明確提及“降準”已經一年有余。2020年6月17日召開的國常會提出,“綜合運用降準、再貸款等工具,保持市場流動性合理充裕,加大力度解決融資難,緩解企業資金壓力,全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均超過上年。”

    去年央行一共實施了三次降準,提供了1.75萬億元長期流動性。其中,央行最后一次宣布降準是在2020年4月3日,于去年4月15日和5月15日分兩次實施到位。

    另外,央行發布的2021年一季度中國貨幣政策執行報告中也沒提及“降準”。從央行今年以來的貨幣政策操作來看,以精準的公開市場操作為主,形成了連續開展逆回購操作,并在每月相對固定時間開展中期借貸便利(MLF)的慣例,通過持續釋放央行政策利率信號,引導市場利率圍繞政策利率波動。

    對于國常會緣何時隔一年多再次提及“降準”,民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時分析到:第一,近幾年,央行在補充流動性方面,更多的是通過MLF及公開市場操作的方式,而MLF相對降準來說期限較短。降準仍是釋放長期流動性合適的工具,有助于商業銀行優化資產負債的管理。并且,目前存款準備金率具備下降空間。

    第二,支持實體經濟特別是小微企業,是我國貨幣政策的重要內容之一。自去年4月份以來,MLF利率及貸款市場報價利率(LPR)一直保持不變,這體現出央行政策利率穩定,也與當前我國經濟基本面相適應。同時,由于目前銀行,特別是中小金融機構的總體負債成本偏高,因此在LPR報價中,銀行點差的部分從去年4月份以來也保持不動。因此,降低企業尤其是中小微企業融資成本,還需從銀行負債端著手降低負債成本。可以看到,監管部門已經開始加強對銀行負債端的管理,包括加強對商業銀行通過互聯網開展個人存款業務的監督管理、銀行存款利率定價改革等。此外,對于中小金融機構來說,降準也是有必要的。通過降準釋放長期資金,降低銀行的負債成本,有助于引導銀行進一步降低實體經濟的融資成本。

    對于何時可能進行降準操作,溫彬認為,降準時機的選擇主要需考量通脹水平。就大宗商品而言,目前還存在一定的通脹壓力。但是,PPI的高點可能已經過去,下半年趨于回落,CPI也大概率運行在一個合理的區間。如果6月份、7月份通脹已經開始進入收斂和回落的過程,那么在三季度末實施降準或者是定向降準,可能是一個比較好的時間窗口。

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