證券時報記者 王君暉 孫璐璐
今年上半年,貨幣市場流動性偏寬松,但5月份信貸社融數(shù)據(jù),最新中期借貸便利(MLF)保持等量續(xù)作,貸款市場報價利率(LPR)連續(xù)14個月不變等信號表明信用擴張步伐逐步放緩,貨幣政策仍保持穩(wěn)字當(dāng)頭。步入下半年,全球通脹升溫,美聯(lián)儲加息預(yù)期漸緊,市場對國內(nèi)貨幣政策取向高度關(guān)注。多位接受證券時報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為,從當(dāng)前逆回購和MLF的常規(guī)操作及央行的表態(tài)來看,并無所謂的“轉(zhuǎn)向”信號,市場主體無需對流動性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂。
展望下半年,在保持總量政策適度的前提下,貨幣信貸政策將主要強調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面:一是普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息將繼續(xù)延長;二是綠色金融將是今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策新的發(fā)力點。
通脹升溫?zé)o礙
貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭
從5月份信貸社融數(shù)據(jù)來看,5月新增金融機構(gòu)人民幣貸款1.5萬億,環(huán)比多增300億;新增社融1.92萬億,環(huán)比多增693億;5月末,M2同比增長8.3%,增速比上月末高0.2個百分點,比上年同期低2.8個百分點。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示,5月社融增速持續(xù)下滑,M2增速低位運行,表明在經(jīng)濟修復(fù)接近潛在增長水平后,貨幣供應(yīng)量增速正在向潛在名義GDP增速靠攏。這是今年實現(xiàn)穩(wěn)定宏觀杠桿率的必然要求。
貨幣政策保持穩(wěn)健中性立場從6月MLF等額平價續(xù)作和最新一期LPR報價仍保持不變中也可見端倪。6月15日,央行宣布開展1年期MLF操作2000億元,中標(biāo)利率為2.95%,與5月持平,連續(xù)15個月保持不變。6月15日MLF到期規(guī)模2000億,由此6月MLF操作為等額續(xù)作。6月21日,最新一期LPR報價顯示,1年期和5年期以上LPR均與上期持平,這是LPR報價連續(xù)14個月保持不變。
值得注意的是,近期多個大型經(jīng)濟體物價讀數(shù)在快速沖高,通脹風(fēng)險對貨幣政策走向的潛在影響引發(fā)廣泛關(guān)注。但央行在2021年一季度貨幣政策報告中就指出,國際大宗商品價格上漲“可能在今年二、三季度階段性推高我國PPI漲幅”,這意味著監(jiān)管層判斷近期PPI高漲不具有可持續(xù)性,短期內(nèi)MLF利率因物價因素而上調(diào)的可能性不大。
“本質(zhì)上講,6月MLF保持等量續(xù)作,體現(xiàn)了在經(jīng)濟較快修復(fù)、PPI高讀數(shù)背景下,央行堅持貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭立場,旨在穩(wěn)定市場預(yù)期,在促進經(jīng)濟修復(fù)與防范各類風(fēng)險之間達成綜合平衡。”王青分析。
結(jié)構(gòu)性支持力度
仍將加大
在保持總量政策適度的前提下,貨幣信貸政策將主要強調(diào)兩大結(jié)構(gòu)性方面。一方面,普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息將繼續(xù)延長,另一方面,綠色金融則是今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策新的發(fā)力點。對此,央行行長易綱近期在陸家嘴論壇上進行了明確闡釋。
在扎實推動綠色金融發(fā)展方面,要積極運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策等工具,多措并舉助力經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型和碳達峰、碳中和目標(biāo)的實現(xiàn)。一是完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。二是建立氣候環(huán)境信息披露制度。推動國內(nèi)主要商業(yè)銀行披露氣候變化相關(guān)信息,并研究推廣至上市公司等市場主體。未來,將建立統(tǒng)一的信息披露標(biāo)準(zhǔn)。三是激勵金融部門加大對綠色產(chǎn)業(yè)的資金支持。研究碳減排支持工具。四是引導(dǎo)金融機構(gòu)防范氣候變化風(fēng)險。
近年來,央行持續(xù)加大對小微企業(yè)和個體工商戶的金融支持,目前普惠小微貸款已支持3600多萬戶小微企業(yè)和個體工商戶。接下來將繼續(xù)運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,引導(dǎo)銀行在商業(yè)可持續(xù)的前提下,加大首貸、信用貸支持力度。鼓勵銀行與企業(yè)按照商業(yè)可持續(xù)原則,加強貸款風(fēng)險防范。深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程,強化金融科技手段運用,推廣隨借隨還模式,促進商業(yè)銀行加快形成敢貸、愿貸、能貸、會貸的長效機制。
社融增速有望企穩(wěn)
美聯(lián)儲加息預(yù)期和全球通脹升溫是當(dāng)前市場擔(dān)憂貨幣政策收緊的兩大因素,但從當(dāng)前逆回購和MLF的常規(guī)操作及央行的表態(tài)來看,并無所謂的“轉(zhuǎn)向”信號。市場主體無需對流動性產(chǎn)生不必要的擔(dān)憂,更不宜以沒有根據(jù)的猜測去預(yù)測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向。
今年5月初曾有一些市場分析人士認為,由于5月份是傳統(tǒng)的企業(yè)所得稅匯算清繳時間,財政存款會大幅上升,疊加地方債發(fā)行量增加等因素,市場流動性可能邊際收緊,并導(dǎo)致利率波動性增強。近日,《金融時報》發(fā)表評論指出:現(xiàn)在回頭來看,對5月份資金面收緊的擔(dān)憂確實是毫無必要的。事實上,在貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策取向下,央行保持流動性合理充裕不是一句空話。
判斷下一階段市場利率的走勢,還需重點觀察政策利率是否發(fā)生變化。中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)ψC券時報記者表示,當(dāng)前尚不構(gòu)成政策利率調(diào)整的條件。
從國際方面看,全球經(jīng)濟雖處于加快復(fù)蘇階段,但不同經(jīng)濟體之間的分化明顯加劇,或?qū)θ蚪?jīng)濟復(fù)蘇增添新的不確定性。隨著美國通脹預(yù)期升溫,其經(jīng)濟走勢和貨幣政策的變化方向仍需進一步觀察,特別是要警惕美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險。從國內(nèi)方面看,我國經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇,實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)需要貨幣政策保持穩(wěn)定。雖然PPI近期較快上漲,但CPI和核心CPI仍處于溫和可控水平,通脹暫不對貨幣政策構(gòu)成較大掣肘。
王青表示,展望未來,伴隨企業(yè)債券融資觸底反彈,以及地方政府新增專項債融資規(guī)模進一步擴大,加之信貸增速有望保持基本穩(wěn)定,社融增速和M2增速不會再繼續(xù)大幅下滑。接下來在總量增速基本保持穩(wěn)定的前提下,貨幣政策將主要在支持綠色發(fā)展和支持小微企業(yè)及個體工商戶融資兩個方向上發(fā)力,貨幣投放“有保有壓”特征會進一步凸顯。
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