本報記者 昌校宇

    近日，在中國財富管理50人論壇主辦的“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢專題分析會”上，與會人士提出，當(dāng)前宏觀環(huán)境下，國內(nèi)貨幣政策調(diào)整的空間可能較小。經(jīng)濟(jì)同比數(shù)據(jù)較好，但經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然不平衡。央行需要在防風(fēng)險、抗通脹、穩(wěn)增長等多個目標(biāo)間作平衡。

    會議指出，今年控制宏觀杠桿率是一個重點(diǎn)任務(wù)，政策著力點(diǎn)包括信貸額度管控、房地產(chǎn)“三道紅線”等。狹義流動性或?qū)⒈３衷谥行浴⒎€(wěn)定的水平，預(yù)計金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率將介于2017年水平與2019年水平之間，資金利率圍繞OMO和MLF利率上下波動。當(dāng)美國真正開始退出QE或加息時，國內(nèi)貨幣政策面臨的壓力可能相應(yīng)增加。

    會議預(yù)計，債券市場的利率走勢將呈現(xiàn)窄區(qū)間波動特征。從中期來看，雖然經(jīng)濟(jì)增長的同比高點(diǎn)已過，但環(huán)比來看第二、三季度并不弱，市場上多空雙方難以形成一致預(yù)期。通脹因素對市場有擾動，但尚不對貨幣政策產(chǎn)生實質(zhì)性觸動。從短期來看，主要關(guān)注資金面供求關(guān)系，近期看空的投資者已經(jīng)沒有看空的籌碼，并且銀行和保險機(jī)構(gòu)配置需求較大，導(dǎo)致市場表現(xiàn)偏強(qiáng)。后續(xù)須關(guān)注兩點(diǎn)擾動風(fēng)險：一是利率債的供給節(jié)奏，二是如果債市信用風(fēng)險暴露可能傳導(dǎo)沖擊市場流動性。

    “今年信用債市場風(fēng)險須引起高度關(guān)注”。會議認(rèn)為，第一，雖然經(jīng)濟(jì)修復(fù)好轉(zhuǎn)，但局部的融資條件弱化。此外，金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險規(guī)避動機(jī)，減少對一些融資主體的融資支持，使得其融資條件進(jìn)一步變差，導(dǎo)致市場可能陷入負(fù)反饋循環(huán)。第二，今年監(jiān)管層可能提升債務(wù)風(fēng)險容忍度。去年考慮到疫情原因，監(jiān)管層對債務(wù)風(fēng)險暴露的容忍度較低；而今年隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，風(fēng)險包容度也可能隨之提升。第三，最近出臺的信用評級新規(guī)、深化預(yù)算管理意見等政策可能對企業(yè)融資產(chǎn)生影響。部分企業(yè)面臨評級調(diào)降壓力，可能會引發(fā)市場的負(fù)反饋。

（編輯 田冬）