化解國(guó)企潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正成為今年多地相關(guān)部門的重頭戲。

    在化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，多地堅(jiān)定推進(jìn)改革，做大做強(qiáng)省屬國(guó)企。這些舉措和表態(tài)也在一定程度上緩和了近期市場(chǎng)的焦慮情緒，信用債市場(chǎng)活躍度明顯有所提升，一二級(jí)市場(chǎng)情況有所改善。機(jī)構(gòu)投資者也在等待國(guó)企信用的恢復(fù)，穆迪中國(guó)認(rèn)為，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控對(duì)于地方國(guó)企具有正面信用影響。

    多省控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做強(qiáng)國(guó)企

    國(guó)資委3月26日發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)地方國(guó)資委進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置和防范應(yīng)對(duì)，有效防范化解企業(yè)重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不引發(fā)區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

    近期，河南、山東等地相關(guān)部門均對(duì)于所屬企業(yè)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)篩查，并提出了各自的發(fā)展方案。

    山東省發(fā)展改革委本周透露，根據(jù)監(jiān)管要求，對(duì)轄區(qū)內(nèi)2021年度企業(yè)債券本息兌付風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行了全面系統(tǒng)排查。據(jù)檢查，2021年山東省共有存續(xù)期企業(yè)債券132期，債券余額為1032.05億元。截至今年2月底，已有12期債券完成本息兌付任務(wù)，金額21.43億元。總的來看，企業(yè)債券募投項(xiàng)目運(yùn)作良好，具有較高信用等級(jí)和擔(dān)保措施，能夠做到按時(shí)還本付息，基本無風(fēng)險(xiǎn)。

    10日，河南省政府常務(wù)會(huì)議研究省管重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)改革方案及有關(guān)工作。會(huì)議要求，國(guó)企改革在摸清底數(shù)、明晰債權(quán)債務(wù)、找準(zhǔn)企業(yè)發(fā)展存在的問題的基礎(chǔ)上，研究制定化解矛盾的精準(zhǔn)舉措，細(xì)致謀劃部署，精準(zhǔn)實(shí)施推進(jìn)。同時(shí)會(huì)議通過了《河南能源化工集團(tuán)改革重生方案》。

    上月，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)省屬企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)防控工作的通知》，堅(jiān)決打好防范化解債券風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

    此外，河南等省份表示，將認(rèn)真落實(shí)國(guó)企改革三年行動(dòng)方案，堅(jiān)定不移推進(jìn)改革，做強(qiáng)做優(yōu)做大省管國(guó)有企業(yè)。

    正面信用有所提振

    近期債務(wù)管控的諸多措施正在獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

    穆迪中國(guó)認(rèn)為，《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)對(duì)地方國(guó)企具有正面信用影響。穆迪報(bào)告認(rèn)為，新規(guī)旨在防范地方政府的或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于受評(píng)地方非金融國(guó)企具有正面信用影響，因?yàn)樾乱?guī)要求地方政府更密切監(jiān)測(cè)國(guó)企債務(wù)和杠桿。新規(guī)還將促使地方國(guó)企減少舉債擴(kuò)張，并剝離高風(fēng)險(xiǎn)或低回報(bào)的非主業(yè)業(yè)務(wù)。

    “此項(xiàng)新規(guī)是在近期一些地方國(guó)企違約之后發(fā)布的。新規(guī)要求地方國(guó)資委強(qiáng)化地方國(guó)企的債務(wù)管控，以防止其陷入財(cái)務(wù)困境。此外，新規(guī)要求地方政府推動(dòng)違約國(guó)企實(shí)施債務(wù)重組，以挽回市場(chǎng)信心。”穆迪中國(guó)分析師鐘汶權(quán)在其最新報(bào)告中表示。

    “短期看，最悲觀的時(shí)刻已經(jīng)過去了。”不少投資者對(duì)于此次信用風(fēng)波較為關(guān)注。

    從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行數(shù)據(jù)看，近期信用債市場(chǎng)略有恢復(fù)。從近期發(fā)行市場(chǎng)看，整體上信用債發(fā)行量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于此前。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月份信用債發(fā)行突破6.2萬億元，償還4.56萬億元，凈融資1.66萬億元。

    “無論一二級(jí)市場(chǎng)都有所恢復(fù)，豫能化重整方案已獲批通過，對(duì)于市場(chǎng)信心也有提振。”一家券商的債券負(fù)責(zé)人向記者表示。

    市場(chǎng)情緒仍較謹(jǐn)慎

    上述券商負(fù)責(zé)人表示，從債券數(shù)量看確實(shí)是恢復(fù)了，但從發(fā)行主體看，普遍是AA+以上品種，低評(píng)級(jí)的寥寥無幾。發(fā)行品種也與之前正常階段有很大差異。從發(fā)行口徑看，以河南為例，如果扣除銀行發(fā)債外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門發(fā)行債券占比不多。

    買方機(jī)構(gòu)也較為謹(jǐn)慎。一家債券基金研究人士向記者表示，目前投資者更多愿意持有高評(píng)級(jí)品種。此外，對(duì)于城投而言，配置短久期品種也是一個(gè)選擇，整體配置要縮減風(fēng)險(xiǎn)的暴露。同時(shí)，還擔(dān)心未來是否存在“緊信用”的風(fēng)險(xiǎn)。

    天風(fēng)證券固收分析師孫彬彬表示，3月延續(xù)了2月份相對(duì)寬松的環(huán)境，信用債收益率及信用利差均明顯收窄，且以短久期收窄的幅度最大。

    今年以來，相較于產(chǎn)業(yè)類主體，城投債收益率下行幅度更大，3年品種產(chǎn)業(yè)債與城投及自身等級(jí)間收益率差異分化更明顯，這均表明產(chǎn)業(yè)債沖擊影響仍在，機(jī)構(gòu)整體“抱團(tuán)”城投，且總體以短久期高等級(jí)為主。地方國(guó)企產(chǎn)業(yè)債定價(jià)一度甚至接近民營(yíng)企業(yè)。

    鐘汶權(quán)認(rèn)為，近期監(jiān)管措施有益于國(guó)企信用的恢復(fù)，但是并不能立即防止違約，各地需要一定時(shí)間來強(qiáng)化監(jiān)管。對(duì)于有兌付困難的企業(yè)，可以指導(dǎo)企業(yè)提前與債權(quán)人溝通債務(wù)展期處置方案，也可以借鑒央企信用保障基金模式設(shè)立地方信用保障基金。