站在新的歷史起點，金融業發展的“十四五”藍圖徐徐展開。“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要草案（下稱“規劃綱要草案”）從適應性、競爭力、普惠性三方面，指明現代金融體系發展健全的方向。

    本報記者提取了現代金融體系發展的五大關鍵詞，并請多位業內專家進行了解讀。他們認為，未來的金融發展、金融穩定與金融安全之間必須均衡、協調，金融創新必須在有效防范風險的前提下開展，金融科技將步入守正創新、合規發展的軌道。提高直接融資占比、債券市場提質增效、第三支柱養老保險發展等都將迎來重大機遇?！虮緢笥浾呒w采寫○編輯黃蕾

    關鍵詞一

    健全現代金融體系

    特點：具有高度適應性、競爭力、普惠性

    規劃綱要草案提出，健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系，構建金融有效支持實體經濟的體制機制。

    針對這一提法，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，伴隨未來國家經濟朝著高質量發展方向邁進，金融體系也要適應發展格局的轉變，更好地發揮金融對實體經濟的支持作用。規劃綱要草案從適應性、競爭力、普惠性三方面，指出未來金融供給側結構性改革的重點，為金融更好服務實體經濟指明了方向。

    “適應性方面，要求金融體系實現金融結構、融資結構的優化。要建設創新型國家，鼓勵創新發展，在融資結構上需要提高直接融資比重，要求金融體系進一步完善發展。競爭力方面，要求進一步提高金融體系效率，提供多元化、差異化的金融服務。”溫彬還表示，普惠性方面，主要強調了對實體經濟的支持，要求金融對經濟關鍵領域、薄弱環節予以重點支持。

    在貨幣政策框架方面，規劃綱要草案提出，建設現代中央銀行制度，完善貨幣供應調控機制，穩妥推進數字貨幣研發。健全市場化利率形成和傳導機制，完善央行政策利率體系，更好發揮貸款市場報價利率基準作用。

    對于建設現代中央銀行制度，央行副行長陳雨露近期公開表示，現代中央銀行制度要求明確中央銀行維護幣值穩定和金融穩定的基本目標，強化貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱的調控框架，通過跨周期設計建立有力而有效的貨幣政策調控機制。

    “近些年，央行除傳統貨幣政策操作外，也承擔包括宏觀審慎等多維度的金融管理職能。”中信證券研究所副所長明明認為，相較而言，傳統中央銀行功能更加單一，聚焦在貨幣政策、貨幣發行管理方面，而在現代中央銀行制度要求下，中央銀行的功能則會更加豐富。

    在完善貨幣供應調控機制方面，明明認為，未來貨幣供應量會保持穩定，不搞大水漫灌，不搞類似歐美經濟體的量化寬松，貨幣供應要與名義經濟增速相適應；供應機制也在逐步完善，更加符合中國特色的需要，與實體經濟合理配合。

    針對市場化利率形成和傳導方面的表述，東吳證券宏觀研究員邵翔解讀稱，利率市場化依舊是方向，在健全現代化貨幣政策的框架下，未來將著力打造以逆回購和MLF利率為核心的政策利率體系，進一步完善LPR的報價機制，發揮市場主體的能動性。

    開源證券首席固收分析師楊為敩認為，規劃綱要草案的表述中，強調了LPR的作用，政策利率向市場利率傳導不暢的情況后續有望改觀。一方面，明確要求政策利率對市場利率有更強的指導作用；另一方面，加強商業銀行有效的市場利率報價，表明后續LPR對長端利率、貸款利率的傳導作用可能更強。

    金融機構改革方面，規劃綱要草案提出，優化金融體系結構，深化國有商業銀行改革，加快完善中小銀行和農村信用社治理結構，規范發展非銀行金融機構，增強金融普惠性。

    國家金融與發展實驗室副主任、上海金融與發展實驗室主任曾剛表示，國有大型銀行在經營管理制度方面已經很健全，并步入了全球一流銀行行列。下一步，應在體制機制方面進行改革，包括中長期激勵機制建設、混合所有制改革等。

    “中小銀行的發展，需要通過注資進行資本補充，來化解存量風險；更長遠看，則需要出臺一系列針對中小銀行的支持政策。因為，中小銀行面臨的競爭壓力較大，可以通過差異化監管，為中小銀行參與市場競爭創造更好的條件。”曾剛表示。

    關鍵詞二

    完善現代金融監管體系

    特點：在審慎監管前提下有序推進金融創新

    規劃綱要草案提出，完善投資者保護制度和存款保險制度。完善現代金融監管體系，補齊監管制度短板，在審慎監管前提下有序推進金融創新，健全風險全覆蓋監管框架，提高金融監管透明度和法治化水平。

    金融監管體系的改革完善，歷來備受高層重視。“十三五”規劃綱要曾提出，改革金融監管框架。加強金融宏觀審慎管理制度建設，加強統籌協調；統籌監管系統重要性金融機構、金融控股公司和重要金融基礎設施。

    民生銀行首席研究員溫彬表示，中國穩步推進金融改革開放以來，金融體系日益豐富完善，既包括多層次、廣覆蓋、差異化的銀行體系，也包括非銀行金融機構體系、多層次資本市場，以及新興的互聯網金融等，具備了金融的完整體系和生態。

    “隨著中國金融業進一步對外開放、科學技術迅猛發展，在金融體系內部，不同金融市場、金融領域、金融業務之間的聯系性和傳染性也在增強。因此，要高度防范單一市場、單一機構的風險，擴散蔓延為系統性風險，加強防范化解系統性金融風險，這也是為什么要更加強調宏觀審慎的管理。”溫彬說。

    規劃綱要草案新增對于“金融創新”的要求，提出在審慎監管前提下有序推進金融創新，類似表述也出現在2020年中央經濟工作會議和今年的政府工作報告中。

    國家金融與發展實驗室副主任、上海金融與發展實驗室主任曾剛認為，關于“金融創新”的表述，強調了金融發展、金融穩定與金融安全之間必須均衡、協調，金融創新必須在有效防范風險的前提下開展。要強化現有的監管體系，既要有金融創新，又要避免出現系統性風險隱患；今后金融創新也要在監管體系允許的框架下有序展開。

    關于完善現代金融監管體系，曾剛表示，一是要把游離于監管體系之外的業務行為，納入監管體系中；二是要把游離于監管體系之外的系統重要性機構，納入監管體系中；三是要進行差異化監管；四是在風險處置和問題機構退出的過程中，要加強金融安全網建設，存款保險制度是其中的核心環節。

    “完善現代金融監管體系要考慮實現監管的一致性，也就是把不同機構開展的相同的金融活動，在穿透之后執行相同的監管規則，以避免監管套利，維護公平的市場競爭秩序。”曾剛告訴記者。

    在強調監管一致性的同時，差異化監管也必不可少。曾剛認為，不同主體所面臨的環境、客戶以及自身能力存在差異，有必要在總的監管原則保持一致的前提下，在具體實施上采取一些差異化的標準，以適應我國目前多層次的銀行體系格局，讓銀行差異化發展，也更好地服務各自差異化的客戶。

    “現代金融監管體系中還有不可或缺的一環，就是風險處置和問題機構退出。”曾剛表示，在這一過程中，需要加強金融安全網建設，存款保險制度是其中最核心的一環，因為處置風險、機構退出，涉及存款人保護問題。當前，以存款保險制度為主體的金融安全網制度正在建立中，未來需要進一步完善、提升效率，為金融體系的風險處置以及問題機構的退出創造更好條件。

    近年來，存款保險在金融機構風險處置中發揮了重要作用。全國人大代表、存款保險基金管理有限責任公司董事長王玉玲日前表示，在金融機構風險處置中，存款保險嚴格按照《存款保險條例》規定，遵循成本最小化原則，通過收購承接等市場化方式，成功處置包商銀行等中小銀行風險。

    據她介紹，下一階段，將進一步完善存款保險制度實施體系；發揮存款保險公司處置平臺的作用，探索通過收購承接、在線修復等多種市場化、法治化方式，支持中小銀行化解風險、補充資本，推動健全銀行業金融機構市場化退出機制等。

    關鍵詞三

    債市擴容提質

    特點：提升支持實體經濟效能

    正在穩步發展的中國債券市場，立足新的起點，迎來新的發展要求。規劃綱要草案提出，完善市場化債券發行機制，穩步擴大債券市場規模，豐富債券品種，發行長期國債和基礎設施債券。

    受訪專家表示，下一發展階段，中國債券市場既要擴容，又將提質。其中，鼓勵發行長期國債和基礎設施債券，對于推動基建行業加速發展，支持實體經濟效能和促進資本要素市場化分配，具備重要意義。

    從行業視角來看，鼓勵發行長期國債和基礎設施債券，可以為基建行業引入社會資金“活水”。開源證券首席固收分析師楊為敩稱，此舉將起到顯著開源作用，促進基建行業加速發展。

    一般而言，政府支持的基建項目，建設周期長、資金投入回籠的時間跨度也較長。開源證券首席經濟學家趙偉表示，發行長期限的國債、專項債和鐵道債等支持基建項目的債券，可以盡量把資金和項目匹配，一定程度可緩解地方政府和城投平臺的債務壓力。

    放眼整個債券市場，趙偉認為，完善市場化債券發行機制、推動債券市場擴容，將加快提高直接融資比重，有利于資本要素市場化分配，打破制約要素流動的堵點。

    “當前各品種債券期限普遍偏短，其中尤以信用債更為突出。”楊為敩認為，債券期限偏短，一方面，會使得債券支持實體經濟的作用無法得到充分發揮；另一方面，市場在滾動短期債券時，如果資金面存在壓力，很難實現借新還舊，易致使信用風險發生。

    植信投資研究院高級研究員王好表示，通過進一步完善市場化債券發行機制，穩步擴大債券市場規模，豐富債券品種，還可吸引更多投資者參與到我國多層次債券市場體系中。

    “債券市場不僅能夠為實體經濟提供融資渠道、引導資金流向，還是政府通過貨幣政策和財政政策實現宏觀經濟調控的重要場所。”王好表示，雖然我國債券市場規模已經躍居全球第二，但依然存在債券品種不夠豐富、市場流動性不足、投資者群體相對單一等問題。

    “債券市場建設”正成為當前我國金融市場發展的重要領域。近日發布的政府工作報告指出，加強債券市場建設，更好發揮多層次資本市場作用，拓展市場主體融資渠道。

    債券發行機制改革已經啟程。3月1日，我國企業債、公司債發行由核準制改為注冊制。至此，我國企業債券發行向市場化邁出了一大步。

    關鍵詞四

    提高商保保障能力

    特點：聚焦國民養老與健康風險管理

    規劃綱要草案提出，深化保險公司改革，提高商業保險保障能力。綜合多位業內專家的分析，商業保險應聚焦國民養老與健康風險管理需求，充分發揮保障功能。

    中國社科院金融所保險與社會保障研究室副主任王向楠表示，近年來，商業保險的可及性和可負擔性在眾多領域均有明顯提升，發揮了重要的穩定器作用。但當前發展中還面臨至少三方面的挑戰：

    一，保險有效需求不足，很多主體的風險意識和保險意識不足。二，保險產品服務的供給缺乏，這主要是因為保險業的數據積累和模型技術不足、創新環境還在形成中、專業性的機構和業務線尚少。三，保險業的經營支持力度還不夠。

    今年的政府工作報告在規劃重點工作時指出，推進養老保險全國統籌，規范發展第三支柱養老保險。多位業內專家表示，第三支柱養老保險主要指個人自愿購買的商業養老保險，目前規模小、發展不足，與發達國家存在較大差距。隨著人口老齡化加速到來，第三支柱養老保險將迎來重大發展機遇，商業保險將大有可為。

    中國人保集團董事長羅熹認為，可以從三方面提高商業保險在養老保障方面的能力。一是積極發展商業養老保險產品，利用傳統的壽險產品為個人儲備養老及壽險準備金。二是積極承辦長期護理保險，解決高齡、失能、失智老人的護理難題。三是積極開展養老產業建設，充分發揮養老長期資金的優勢，設立健康養老產業投資基金，聚焦長期護理服務商、綜合康養服務商等養老產業。

    隨著國民健康意識的提升，商業保險的健康風險管理作用得到發揮。全國人大代表、中國太保壽險上海分公司副總經理周燕芳指出，在健康險市場迅速發展的當下，健康醫療大數據成為健康險實現產品服務創新、智能風控決策、客戶精準營銷的行業核心資源。醫療衛生與保險行業間數據共享、深度融合成為健康險突破發展的關鍵點，也是國家多層次醫療保障體系重要支柱的關鍵環節。

    此外，王向楠認為，商業保險對殘疾人的保障還有繼續推進的空間，在巨災風險和高風險行業的保障上還有較大缺口，對文化和體育活動、新興服務業的保障還不夠豐富，對儲蓄性資金的保值增值能力也沒有充分發揮，這些領域都孕育著巨大的商業保險發展空間。

    關鍵詞五

    穩妥發展金融科技

    特點：鼓勵創新又堅守風險底線

    規劃綱要草案提出，穩妥發展金融科技，加快金融機構數字化轉型。強化監管科技運用和金融創新風險評估，探索建立創新產品糾偏和暫停機制。

    近年來，我國金融科技迅猛發展，移動支付、數字信貸等相關的創新工具日益豐富。而隨著金融機構數字化轉型的持續推進，金融服務的效率大幅提高。

    2020年突發的疫情，成為檢驗金融科技的“試金石”。這一年里，“無接觸服務”在金融生活場景中頻繁上演，金融科技價值凸顯。同時，疫情也加速了金融機構數字化轉型的進程，各機構紛紛加大金融科技投入力度。

    在業內專家看來，科技是把“雙刃劍”。金融數字化快速發展，也帶來了網絡安全、市場壟斷、數據權屬不清、消費者權益保護等方面的問題，對金融監管的理論和實踐帶來了巨大的挑戰。

    如何加強審慎監管，又要保持監管包容性，釋放金融創新發展動能，是一項新課題。

    “我國金融科技應用總體走在世界前列，法律法規和風險監管沒有現成經驗可以借鑒。”2020年底，銀保監會相關部門負責人答記者問時，就闡述了金融創新必須在審慎監管的前提下進行的觀點，即對金融科技監管，必須堅持依法合規原則，完善監管體系，補齊制度短板，不斷適應金融數字化轉型的發展趨勢，增強監管措施的針對性、適用性和可操作性。

    傳統的風險管控方法已不足以應對金融業態的變化，強化監管科技運用和金融創新風險評估，探索建立創新產品糾偏和暫停機制，正是“既鼓勵創新又堅守風險底線”的體現。

    近年來，監管科技的推進速度亦穩步提升，在監管領域應用新興信息技術，推動金融監管模式由事后監管向事前、事中監管轉變。

    例如，2020年以來，國內多個城市試點“監管沙盒”，以促進合規的金融科技創新。截至2020年12月底，北京、上海、深圳、蘇州等9個城市發布試點項目名單，涉及金融科技創新監管試點項目達70個，有60多家金融機構參與。

    目前，我國金融科技監管規則體系正在陸續完善。中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼分析表示，從目前發布的相關法律法規看，金融科技基本監管規則體系正逐漸健全和完善，在健全單一技術領域的規則體系的同時，又豐富對金融科技創新產品設計、運營模式、風控手段等業務環節的監管。此外，對消費者權益保護、個人隱私和金融信息數據監管規則等方面也進一步補充完善。