本報記者 包興安

    黨的十八大報告提出，“對外開放水平進一步提高，國際競爭力明顯增強。”對外開放是現代經濟體系和成熟金融市場的基本特征，也是國際金融中心建設的必由之路。黨的十八大以來，資本市場在進行全面深化改革的同時，加快了對外開放的步伐，逐漸形成了雙向開放的新發展格局。

    “2014年、2016年滬港通和深港通的啟動，逐步實現了資本市場的雙向開放。”中原證券首席經濟學家鄧淑斌對《證券日報》記者表示，近年來，伴隨著金融供給側結構性改革的持續、深入推進，圍繞打造一個“規范、透明、開放，有活力、有韌性”的資本市場，以改革促開放的一系列舉措相繼推出，中國資本市場與全球主要市場互聯互通機制不斷完善：一方面，滬港通、深港通、滬倫通、債券通相繼運行，MSCI、富時羅素、彭博巴克萊等國際主流指數相繼將A股和中國債券納入其指數體系；另一方面，逐步取消了對證券基金期貨行業外資股比限制，以及合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制。

    資本市場開放碩果累累

    QFII制度是我國資本市場對外開放最早也是最重要的制度安排。黨的十八大以來，QFII額度快速增長，2012年新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元，2013年QFII總投資額度進一步擴大到1500億美元。

    與此同時，QFII制度也進行了多次修改完善。2019年1月14日，外匯局宣布QFII總額度增加至3000億美元，同年9月10日，決定取消QFII/RQFII投資額度限制。

    2020年，我國對QFII制度進行了全面升級，將QFII、RQFII資格和制度規則合二為一，降低準入門檻，便利投資運作。穩步有序擴大投資范圍，新增允許QFII/RQFII投資全國中小企業股份轉讓系統掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權等，允許參與債券回購、證券交易所融資融券、轉融通證券出借交易。

    外匯局數據顯示，自QFII和RQFII制度實施以來，來自全球31個國家和地區的超過400家機構投資者通過此渠道投資中國金融市場。

    巨豐投顧投資顧問總監郭一鳴對《證券日報》記者表示，實施QFII制度帶動了更多中長期資金直接進入中國市場，隨著機制不斷完善，豐富了外資可以選擇的權益類投資品種，增強了對外資的吸引力，極大地推進了我國資本市場開放的進程。

    互聯互通打開資本市場雙向開放新格局。2014年11月17日，滬港通正式啟動，這是我國資本市場雙向開放的重要里程碑。“滬港通與QFII、RQFII制度優勢互補，在促進市場對外開放方面發揮了積極作用。”郭一鳴說。

    在滬港通運行兩年多后，2016年12月5日，深港通正式啟動，這是內地和香港市場互聯互通的又一重要里程碑。2017年7月3日，債券通正式開通，這是中國債券市場開放的重大舉措，2019年6月17日，滬倫通正式啟動，這成為連通國內資本市場與英國資本市場的橋梁。2019年6月25日，中日ETF互通機制開通，為A股吸引外資創造了新途徑。今年8月證監會推出深港ETF互通產品，有助于進一步推動深港金融市場互聯互通，實現更大范圍、更高層次的對外開放。

    資本市場雙向開放的互聯互通機制也在進一步優化。近日，為進一步完善互聯互通機制，滬深港三所就同步擴大滬深港通股票范圍達成共識，一是科創板股票納入滬深港通標的范圍，二是在港上市的生物科技公司納入港股通標的范圍。

    經過6年多來平穩運行，滬深港通機制越來越成熟，交易規模持續增長，不斷贏得市場青睞。東方財富Choice數據顯示，自2014年起，截至今年12月22日，北向資金累計凈買入額達11844.89億元。

    中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示，股市互聯互通，對于國內投資者而言，多了更多的投資渠道，擺脫了單一的投資理財方式；對于A股而言，對外開放逐漸讓A股擺脫了流動性周期波動，市場流動性更加穩定，流入的境外資金補充了A股階段性資金缺口，讓市場運行更加穩定健康；整體來看，資本市場高水平開放會讓資本追逐優質上市公司，外資也在一定程度上引導國內炒作概念股風氣的轉變，逐步向價值投資、科技未來行業聚焦，從而帶動中國經濟結構優化、轉型升級。

    伴隨著互聯互通機制的穩健運行，從2018年以來，國際主流指數先后將A股和中國債券納入其相關指數，并且指數比重逐步提高。

    A股方面，2018年6月1日，A股納入明晟（MSCI）新興市場指數，標志著中國資本市場對外開放的版圖進一步延伸。2019年6月21日，富時羅素全球指數將A股納入其全球股票指數體系。2019年9月23日，標普道瓊斯指數將通過滬港通、深港通機制進行交易的合格中國A股納入其新興市場分類的全球基準指數。至此，三大國際主流指數都將A股納入。

    債市方面，2019年4月1日，全球三大債券指數之一的彭博巴克萊全球綜合債券指數（BGAI）宣布正式將中國國債、政策性銀行債納入其指數。今年9月25日，富時羅素公司宣布，中國國債將會被納入富時羅素世界國債指數（WGBI），預計2021年10月份開始納入。納入的生效日期將在2021年3月份最終確認。2020年2月28日起，中國國債正式納入摩根大通全球新興市場政府債券指數。

    “對于國際主流指數而言，沒有中國資本市場的參與是不完整的，會錯過中國經濟發展的大好機遇；對于中國資本市場而言，國際主流指數帶來了流動性，同時也從側面承認我國資本市場制度體系趨于完善，已經可以和全球成熟資本市場看齊。交易體制機制獲得指數機構的承認。”盤和林說。

    郭一鳴表示，總體來看，黨的十八大以來，資本市場對外開放取得了顯著成績，外資機構投資者持有A股占比顯著提高。同時，資本市場不斷和國際接軌，向國際成熟市場學習經驗的同時，也在不斷完善和壯大我國資本市場，國際競爭力逐漸增強。

    推進市場高水平對外開放

    《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》提出，“十四五”時期，堅持實施更大范圍、更寬領域、更深層次對外開放，依托我國大市場優勢，促進國際合作，實現互利共贏。這意味著，“十四五”時期，實施高水平雙向開放不僅是構建我國經濟新發展格局的必然要求，對于資本市場來說，也是擴大高水平雙向開放的新機遇。

    證監會主席易會滿日前在其署名文章《提高直接融資比重》中表示，推進市場高水平對外開放，拓寬境外投資者進入股票、債券市場的渠道，增強外資參與便利度。

    郭一鳴認為，“十四五”時期，要繼續豐富創新資本市場的產品，使得更多的外資能更好地投資國內市場；同時，合理優化和解決跨境資本市場的問題和風險，也是重中之重。

    鄧淑斌表示，“十四五”時期資本市場對外開放將向縱深發展，在促進其發展的同時，也將使市場監管和其中的參與主體面臨挑戰，這至少體現在以下三個方面：

    一是作為資本市場的頂層設計者和監督管理者，在考慮吸引長期資金進入國內市場的同時，還需要考慮如何真正留住這些資金和機構投資者。

    “這就需要借鑒成熟市場的經驗教訓，并結合我國國情，進一步完善資本市場的制度體系和傳導機制，為機構投資者營造一個公開、公平、公正的投融資交易平臺和經營環境。”鄧淑斌說。

    二是對外開放的雙向性和多樣性，將更方便于風險跨境資本的流動，同時也會使得A股市場與國際股票市場的聯動性增強、市場波動性增加。

    鄧淑斌表示，這就需要監管層從跨境資金監測與監管協調、信息披露、穩定市場預期等方面著手，考慮如何應對輸入性風險、如何管理風險的跨市場傳導，以及投資者權益糾紛與保護等問題。

    三是從市場參與主體——證券公司的角度來看，國際投行先進的投資決策與經營理念，將推動本土證券公司拓寬視野、反思經營模式、著力提升專業服務水平和市場競爭力。

    此外，鄧淑斌認為，伴隨著資本市場取消證券公司外資持股比例限制等對外開放政策的實施，國際投行對我國資本市場證券業務參與度增加，其在財富管理、注冊制下的證券承銷與保薦、衍生品交易、做市等方面的業務優勢及“鯰魚效應”將逐步體現。