“經濟持續健康發展。”是黨的十八大報告中提出的我國全面建成小康社會的目標之一。如今，站在這一目標預定實現之年的尾聲來看，中國經濟已經進入高質量發展新階段。而作為現代經濟金融體系的樞紐，資本市場在其中發揮的作用愈發凸顯。

    證事聽據Wind資訊數據統計，“十三五”時期，資本市場股權融資規模較“十二五”時期迅猛增長。而自去年資本市場深改推進以來，資本要素持續向戰略性新興產業集聚，助力產業轉型升級。

    市場人士表示，隨著多層次資本市場體系不斷完善，資本市場為經濟轉型升級提供了強有力的融資支持。展望“十四五”時期，資本市場需要進一步提高直接融資比例，不斷提高上市公司質量，發揮財富效益，從供需兩方面助力經濟高質量發展。

    “十三五”期間

    資本市場股權融資同比增89%

    “從境外經驗看，以直接融資為主導的經濟體，在產業結構轉型升級中往往能夠搶占先機，轉型過程也更為平穩順暢。”近日，證監會主席易會滿撰文表示，發展直接融資可將不同風險偏好、期限的資金更為精準高效地轉化為資本，促進要素向最具潛力的領域協同集聚，提高要素質量和配置效率，推動產業基礎高級化、產業鏈現代化。

    據證監會數據，截至2020年9月末，我國直接融資存量達到79.8萬億元，約占社會融資規模存量的29%。其中，“十三五”時期，新增直接融資38.9萬億元，占同期社會融資規模增量的32%。

    從縱向來看，“十三五”時期直接融資規模增長更為明顯。以股權融資來看，證事聽據Wind資訊統計，截至12月16日，自2016年以來，資本市場股權融資規模達7.76萬億元（包括IPO和再融資），較“十二五”時期增長89.07%。其中，IPO融資規模為1.22萬億元，較“十二五”時期增長104.61%，再融資規模為6.54萬億元，較“十二五”時期增長86.43%。

圖片來源：Wind資訊截圖

    自2019年資本市場深化改革啟動以來，在支持科技創新、推動產業結構轉型升級方面，資本市場多項改革舉措已經落地實施。

    開源證券首席經濟學家趙偉對證事聽表示，“十三五”期間，國內多層次資本市場加快建設，資本市場服務實體經濟能力不斷提升?？苿摪搴蛣摌I板的注冊制改革，為眾多創新企業注入“流動性”。

    “‘十四五’期間，需要進一步完善國內多層次資本市場建設，提高直接融資比例，為經濟轉型注入活力。”趙偉認為。

    易會滿表示，“十四五”時期，提高直接融資比重，對于深化金融供給側結構性改革，加快構建新發展格局，實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續、更為安全的發展，具有十分重要意義。提高直接融資比重，資本市場將從全面實行股票發行注冊制、健全中國特色多層次資本市場體系、推動上市公司提高質量、深入推進債券市場創新發展、加快發展私募股權基金和大力推動長期資金入市等六個方面入手。

    支持需求側改革

    資本市場需發揮財富效益

    12月11日，中共中央政治局召開會議分析研究2021年經濟工作時提出，要扭住供給側結構性改革，同時注重需求側改革，打通堵點，補齊短板，貫通生產、分配、流通、消費各環節，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡，提升國民經濟體系整體效能。

    “12月份的中央政治局會議提出需求側改革，這是新發展格局下的重要政策布局。”趙偉表示，傳統“擴內需”，更多依賴于債務驅動型的投資擴張；而伴隨債務累積、投資效率下降，傳統增長模式已難以為繼。需求側改革意味著“擴內需”的重心從傳統負債驅動型投資，轉向高質量的“有效投資”和“消費驅動”。“有效投資”或更多聚焦科技創新、新興產業，以及先進制造、技術改造等投資領域；“消費驅動”或從需求端“牽引”、供給端“創造”兩維度展開。

    在趙偉看來，支持需求側改革，資本市場一方面要加大對新經濟的支持力度，引導資金、技術、人才等各類生產要素向新經濟集聚，支持新型的“有效投資”，引領經濟結構轉型升級，另一方面，資本市場要繼續深化改革，提高上市公司質量，促進資本市場的平穩健康運行，穩定和增加居民財產性收入。“居民收入提高，是提升消費水平、增強‘消費驅動’能力的重要內生性動能。”

    “增加居民可支配收入是擴大消費的源泉。鑒于通過經濟增長創造財富的速度放緩，必須采取其他方式予以補充，其中，增加居民財產性收入是重要渠道。”中信建投首席經濟學家張岸元對證事聽表示，但是，從中長期看，我國社會均衡利率水平下降是大勢所趨，這可能意味著利息收入進一步下降，需要通過紅利收入以及資產價格上漲抵補。

    央行的《2019年中國城鎮居民家庭資產負債情況調查》顯示，我國城鎮居民住房資產占家庭總資產的比重為59.1%，較美國高出28.5個百分點。而我國城鎮居民家庭金融資產占總資產的比重偏低，為20.4%，比美國低22.1的百分點。從金融資產配資結構來看，居民的無風險金融資產的持有率高于風險金融資產的持有率，戶均持有的無風險金融資產占比達到53.9%。

    張岸元表示，從居民資產配置結構看，我國居民投資中房地產占比較高，金融資產中主要配置通貨和存款，而債權、股權及基金等投資配置較少。這意味著我國居民資產配置需要更多往資本市場轉移。

    “支持構建新發展格局，要更好地發揮資本市場的財富效益。資本市場是提高居民財產性收入，分享經濟增長成果的重要渠道，健康的資本市場是具有財富效益的。”近日，全國政協經濟委員會主任、證監會原主席、原銀監會主席尚福林在第四屆新時代資本論壇上表示。

    尚福林認為，在資本市場中上市公司才是增量財富的來源，一是要通過市場和行政力量，不斷提高上市公司質量，鼓勵上市公司分紅，為投資者創造財富。二是要優化投資者結構，大力發展合格機構投資者，更好地踐行長期投資、價值投資、理性投資的理念，幫助普通投資者在股票市場、債券市場等不同金融市場進行資產配置。