本報記者 劉琪

    央行在9月份的公開市場操作可謂“高密度”，當月僅有一個工作日未開展逆回購操作，而這個投放節(jié)奏在“十一”假期過后踩下了“剎車”。據央行的公開市場業(yè)務交易公告顯示，央行在10月9日、10月10日、10月12日、10月13日均未開展逆回購操作。

    《證券日報》記者據東方財富Choice數據整理，“十一”假期期間（10月1日至10月8日）央行公開市場累計有4700億元逆回購到期，10月9日有900億元到期，因此在節(jié)后首個工作日便有5600億元14天逆回購到期。而在10月12日、10月13日則分別有600億元、1000億元14天逆回購到期。此外，10月14日及10月16日分別將有500億元14天逆回購及2000億元中期借貸便利（MLF）到期。因此，本周（10月12日至10月16日）央行全口徑到期資金有4100億元。

    在逆回購資金大規(guī)模到期的情況下，央行卻“按兵不動”。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示，節(jié)后資金大量回流銀行體系，加之10月份前幾個工作日政府債券融資尚未大規(guī)模啟動，盡管近幾個工作日節(jié)前投放的逆回購持續(xù)到期，但市場資金面仍處于較為充裕狀態(tài)，DR007加權均價持續(xù)運行于短期政策利率下方。央行連續(xù)4個工作日暫停逆回購，意在引導市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運行，釋放保持市場流動性合理充裕信號。

    就本月流動性而言，王青談到，10月份是稅收大月和財政支出小月，接下來政府債券融資規(guī)模也將顯著增加，加之受銀行壓降結構性存款等因素影響，銀行負債端還會面臨一定擾動。這樣來看，未來一段時間市場流動性將再度進入緊平衡狀態(tài)，市場利率存在一定上行壓力。為引導市場利率繼續(xù)圍繞政策利率平穩(wěn)運行，央行有可能在10月中下旬重啟逆回購，但與9月份相比操作密度或會有所減弱。

    “短期看，流動性處于寬松狀態(tài)，近期頻繁開展公開市場操作的必要性較小。但10月份逆回購和MLF到期、債券發(fā)行規(guī)模有所增加等因素可能對流動性造成一定壓力。DR007持續(xù)低于7天逆回購的概率較低，屆時央行可能為了維持流動性合理充裕，適當加大公開市場操作頻度，但在總量適度的政策前提下，大規(guī)模、頻繁的公開市場操作可能性較低。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者表示。

    值得一提的是，按照LPR改革以后的操作節(jié)奏，央行大概率將在10月中旬開展每月的MLF操作。回顧8月份及9月份，央行連續(xù)兩個月超額續(xù)作MLF。8月17日，央行開展7000億元MLF操作，而當月到期量為5500億元，凈增量達1500億元；9月15日，央行開展6000億元MLF操作，對沖9月17日到期的2000億元MLF后，實現超額投放4000億元。

    10月份的MLF操作是否會延續(xù)前兩個月的超額續(xù)作風格？“進入10月份，3月期、6月期、9月期Shibor以及銀行存單發(fā)行利率再現抬頭之勢，表明銀行壓降結構性存款壓力仍然較大。當前同業(yè)存單利率及十年期國債收益率均已明顯高于MLF利率。根據第二季度貨幣政策執(zhí)行報告，引導國債收益率曲線、同業(yè)存單等市場利率圍繞中期借貸便利利率波動，是當前貨幣政策操作的重要目標之一。”王青談道。

    在王青看來，為穩(wěn)定銀行體系中長期流動性水平，在短期內降準難以落地的前景下，本月央行大概率超額續(xù)作MLF。考慮到當前經濟修復勢頭良好，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡，10月份MLF操作利率降低的可能性較小。