本報見習記者 劉偉杰

    7月14日，上海金融法院正式啟用“中小投資者保護艙”，進一步加強證券發(fā)行注冊制改革下對投資者保護和權(quán)利救濟的力度。從多層次資本市場的發(fā)展來看，保護中小投資者一直是市場監(jiān)管者的重要工作之一，這也體現(xiàn)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和新三板等各個板塊投資者保護制度的設計之中。

    “鑒于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和新三板的不同上市對象、不同交易規(guī)則和不同市場風險，證監(jiān)會在投資者保護、促進市場發(fā)展等多重價值目標下，設立了投資者適當性管理辦法。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受《證券日報》記者采訪時表示，各個板塊的合格投資者制度有三個共同點：一是限制投資能力不足的投資者入場；二是合格投資者的具體認定標準可操作；三是需要保持適當?shù)暮细裢顿Y者規(guī)模，而不同點分別是資產(chǎn)規(guī)模、投資年限和風險偏好。

    各板塊投資者門檻

    “各有特色”

    2020年實施的新證券法新增投資者保護章節(jié)，在投資者適當性方面將投資者區(qū)分為普通投資者和專業(yè)投資者，并明確證券公司在向投資者銷售證券和提供服務中的責任和義務。因此，深交所、上交所以及全國股轉(zhuǎn)公司對于投資者適當性的管理都需要以證券法規(guī)定為依據(jù)，并按照國務院的規(guī)定和其他相關(guān)管理辦法來實施具體投資者適當性管理，以管控市場風險，保護投資者利益。

    每個板塊對于投資者的要求大有不同。對主板而言，除了法律規(guī)定禁止買賣股票的人群之外，其他成年人在證券公司開立證券賬戶即可買賣股票，對最低資金并無要求。而科創(chuàng)板要求投資者近20個交易日日均資產(chǎn)不低于50萬元人民幣，并且要有2年以上的交易經(jīng)歷，還要通過科創(chuàng)板股票投資者適當性綜合評估，風險承受能力等級需達到R3-中風險及以上，并且至少每2年進行一次風險承受能力的后續(xù)評估。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng)始合伙人常春林對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板提升了服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力、增強了市場包容性、強化了市場功能；漲跌幅的擴大使科創(chuàng)板股票的波動加大。為了保護中小投資者權(quán)益，科創(chuàng)板提高了準入門檻。

    另外，深交所發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板投資者適當性管理實施辦法（2020年修訂）》將存量投資者和新增投資者進行區(qū)分。新增投資者需要申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；并參與證券交易24個月以上。存量投資者可繼續(xù)參與創(chuàng)業(yè)板股票交易，不受影響。但存量投資者中的普通投資者在首次參與注冊制下創(chuàng)業(yè)板股票申購、交易前，應當以紙面或電子方式簽署新的《創(chuàng)業(yè)板投資風險揭示書》，確保其知曉相關(guān)風險。

    合格投資者投資指南

    風險與收益成正比

    在深化改革之后，新三板市場的投資者門檻大幅下降，從之前的500萬元門檻，下降到精選層的100萬元、創(chuàng)新層150萬元以及基礎層的200萬元。此舉有利于增加新三板投資者的規(guī)模，提升市場流動性，這也使得新三板合格投資者數(shù)量短時間內(nèi)達到了131萬戶。

    華財新三板研究院副院長、首席行業(yè)分析師謝彩對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制，新三板進行精選層改革，使這些板塊市場化程度更高。客觀上要求投資者具備一定投資交易經(jīng)驗和投資知識、滿足相應的準入門檻，從而提升投資者的風險識別能力和風險承受能力，維護市場的穩(wěn)定運行。

    “在我國證券市場中，中小投資者眾多且高度分散，因此投資者保護機制對于投資者保護尤為重要。對于任何一個板塊，其風險與收益是成正比的，對于門檻進入較高的板塊，其投資風險相對較高。”中山證券首席經(jīng)濟學家李湛對《證券日報》記者表示，投資者保護制度被重視，主要是為了保護投資者合法權(quán)益。

    展望未來，投資者適當性管理制度如何進一步細化？

    田利輝表示，一是仿效成熟市場，適時調(diào)整合格投資者門檻；二是增設貨幣門檻，在當前已經(jīng)采用的金融資產(chǎn)之外，考慮施行收入、凈值這兩類貨幣門檻；三是增設非貨幣門檻，譬如考慮金融成熟性、進行投資能力測試、進一步明確特殊關(guān)系人士的投資適當性。