4月30日，央行發(fā)布公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。鑒于今日無逆回購到期，故實(shí)現(xiàn)零回籠零投放。

    據(jù)證事聽君梳理，整個4月份，央行都沒有出手進(jìn)行逆回購。央行最近一次開展逆回購還是在3月末——3月30日及31日，央行分別開展了500億元、200億元逆回購，操作利率均2.2%，較此前操作下降20個基點(diǎn)。

    雖然沒有開展逆回購，但央行在本月卻有著其他“大動作”。

    4月3日

    央行宣布自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行的超額存款準(zhǔn)備金率從0.72%下調(diào)至0.35%。

    4月15日

    央行針對中小銀行定向降準(zhǔn)第一步落地，下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，釋放長期資金約2000億元。

    同日，央行還開展了1000億元的中期借貸便利（MLF）操作，值得一提的是，操作利率較前次操作下降20個基點(diǎn)至2.95%。

    4月24日

    央行對當(dāng)日到期的2674億元定向中期借貸便利（TMLF）進(jìn)行了續(xù)做，續(xù)做金額為561億元。

    Tip一方面，央行進(jìn)行了縮量續(xù)作；另一方面，操作利率也較前次操作的3.15%降低20個基點(diǎn)至2.95%。。

    “近1個月以來，伴隨央行先后下調(diào)7天期逆回購利率和超額存款準(zhǔn)備金利率，短端資金利率再下一個臺階。其中，截至4月29日，DR001和DR007月內(nèi)均值分別降至0.95%和1.44%，較上月均值分別大幅下降34和40個基點(diǎn)，各期限Shibor也全線下行。”東方金誠首席宏觀分析師王青對證事聽君表示，當(dāng)前市場流動性處于較高水平是央行本月連續(xù)暫停逆回購操作的主要原因之一。

    蘇寧金融研究院高級研究員陶金對證事聽君分析道，自2月份以來，由于對沖疫情影響的降準(zhǔn)、降息、大規(guī)模公開市場操作等貨幣寬松，銀行間流動性始終維持在非常充裕的水平，DR007今年以來不斷下降，至4月底已經(jīng)降至歷史最低位。在銀行體系內(nèi)部的流動性十分充裕的情況下，目前并無必要繼續(xù)擴(kuò)大公開市場操作的規(guī)模。

    不過，證事聽君注意到，今日Shibor全面上行，其中隔夜Shibor更是大幅上行122.7個基點(diǎn)。央行是否會在五一假期后重啟逆回購，在引導(dǎo)貸款市場利率下行的背景下，逆回購操作利率是否可能進(jìn)一步下調(diào)？

圖片來源：央行官網(wǎng)

    “長假前一個交易日資金利率上行屬正常現(xiàn)象，并不代表節(jié)后資金面會持續(xù)收緊，因此央行假期后馬上重啟逆回購的概率依然不大。”王青表示，逆回購利率是當(dāng)前政策利率體系的重要組成部分，而且往往會和MLF招標(biāo)利率聯(lián)動調(diào)整，因此其在5月是否會繼續(xù)下調(diào)引發(fā)廣泛關(guān)注，預(yù)計(jì)5月份下調(diào)逆回購利率的可能性較低。

    從原因分析主要有三個方面：第一，經(jīng)過前一個時期的持續(xù)降息、降準(zhǔn)及流動性注入之后，央行在近期的公開市場交易公告中確認(rèn)，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，因此短期內(nèi)進(jìn)一步引導(dǎo)資金利率下行的需求較低。第二，當(dāng)前短端利率已下行至歷史低位。

    而最需要注意到的第三點(diǎn)是，央行剛剛發(fā)布的一季度銀行家問卷調(diào)查顯示，一季度貸款審批指數(shù)環(huán)比快速上升14.1個百分點(diǎn)至64.7%，已顯著高于上個高點(diǎn)即2009年二季度的57.2%。

圖片來源：《2020年第一季度銀行家問卷調(diào)查報告》

圖片來源：《2012年第2季度全國銀行家問卷調(diào)查報告》

    “這意味著當(dāng)前信貸環(huán)境已明顯改善。”王青認(rèn)為，接下來的宏觀政策側(cè)重點(diǎn)有可能出現(xiàn)微調(diào)，即會通過強(qiáng)有力的財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策拉動消費(fèi)和投資，帶動企業(yè)貸款需求明顯上升，從而充分發(fā)揮現(xiàn)有靈活貨幣政策在提振短期經(jīng)濟(jì)增長動能方面的潛力。由此判斷，未來一段時間財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策將會重點(diǎn)發(fā)力，貨幣政策邊際寬松幅度將受到一定控制，資金利率進(jìn)一步下行的空間也將較為有限。

    陶金則有不同觀點(diǎn)。“假期后，銀行間的流動性不會立即出現(xiàn)大規(guī)模的收縮。但由于4月份原本的集中繳稅時期被一定程度延后，并很可能在5月份或6月份開始陸續(xù)出現(xiàn)繳稅期。”他指出，銀行流動性可能會在未來被抽走一部分，因此逆回購的必要性也有可能有所加大。另外，地方債發(fā)行、財(cái)政加碼等動作均大概率在5月份加快節(jié)奏。這些都指向了貨幣政策繼續(xù)寬松，逆回購利率調(diào)降的概率也將加大。