近期，已公布的9月份CPI和三季度GDP數據備受各方關注，這兩個數據也引發不同市場預期。在不同的預期碰撞下，四季度A股市場將出現何種走勢？又有哪些投資機會？

    逆周期調控料發力

    一些市場人士表示，從最新公布的CPI數據來看，未來一段時間CPI漲幅可能保持在3%及以上，對貨幣環境形成制約。面對三季度GDP增速下滑至6%，若貨幣環境收緊，則會進一步加大經濟下行壓力，會有哪些對沖手段值得關注。

    “剔除豬肉因素后，9月CPI同比增速只有1.4%，較上月1.6%的水平甚至小幅下行。”西南證券宏觀分析師楊業偉表示，從目前情況來看，更應關注核心通脹。從核心通脹看，9月CPI同比增速1.5%，與上月持平，無論是絕對水平還是變化來看，都是較低水平，顯示物價上漲壓力并不大。

    安信證券首席策略分析師陳果表示，當前CPI上行主要是豬肉供給不足帶來的影響，因此監管層將關注供給端的改善，不至于通過收緊銀根抑制總需求，但在寬松加碼問題上確實會綜合考慮，并更加審慎。

    面對經濟下行壓力，聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為，國內三季度GDP增速下降至6%，后續逆周期調控將繼續加碼。穩固投資是下一階段的政策重點，預計將呈現“制造業投資穩、基建回升”的組合。

    總的來看，陳果表示，未來一個階段貨幣調控將以“量”為主，即更多是確保社融和信貸在量上增速平穩，而對市場利率“基本滿意”，在價格上至多只會微幅下調，不宜過高預期。針對總需求下行壓力，預計財政政策將發揮更積極作用。雖然在經濟下行期財政收入壓力往往更大，但這也正是需要逆周期調控發力之時。

    積極信號不容忽視

    雖然當前宏觀經濟面臨下行壓力，但在經濟運行中出現的積極因素仍不容忽視。

    “事實上，進入9月份以后，中國經濟就出現了諸多企穩信號。”海通證券首席宏觀債券分析師姜超表示，首先是發電量增速回升。9月份發電量增速回升至4.7%，為年內次高值。而10月以來，6大電廠發電耗煤增速高達19%，意味著10月份的發電量增速大概率繼續回升。其次是PPI的回升，9月PPI環比上漲0.1%。最快到2020年2月，PPI通縮就會有明顯改善。

    另一個信號來自于貨幣和融資。9月份廣義貨幣M2增速回升至8.4%，而社會融資增速穩定在10.8%，社融增速的企穩歸功于信貸和企業債融資的改善。

    交通銀行首席經濟學家連平表示，前三季度第三產業增加值增長7%，比第二產業高出1.4個百分點。第三產業增加值占經濟的比重為54%，比上年同期提高0.6個百分點，比第二產業高14.2個百分點，這顯示當前我國經濟結構持續優化，增長重心逐漸轉移。

    此外，在上市公司層面，申萬宏源策略研究指出，A股盈利增速有望保持韌性，預計A股整體樣本三季度利潤增速為6.4%，較二季度的5.7%呈現小幅上行態勢。

    結構性行情有望延續

    對于A股走勢，陳果表示，未來一個階段的A股市場特征可以類比2014年2月至6月，疊加年底前兌現盈利訴求較強和豬肉價格等因素，可將這段時間稱為“結構性牛市之后的過渡期”。對中長期經濟新舊動能轉換趨勢及流動性狀態依然抱樂觀預期，A股市場的中長期趨勢沒有逆轉。

    東興證券首席宏觀分析師王宇鵬表示，市場核心驅動力將重新回到盈利確定性上。資金面和市場情緒不會大幅改善，預計不會出現一季度的普漲行情。

    在具體配置上，王宇鵬表示，預計后市不會出現以往明顯的“消費、科技、周期、金融”大類風格，建議精選細分行業。從盈利周期看，消費行業盈利增速處在下行周期，但盈利增速絕對值橫向比較仍保持優勢。科技行業盈利增速將進入上行周期，其中電子行業提前迎來拐點。不過，在三季度普漲后，預計科技板塊四季度存在消化估值的需要，短期或承壓，建議精選有業績支撐的龍頭公司。另外，從估值角度看，有業績支撐且估值便宜的金融地產也具有配置價值。

    長城證券首席宏觀策略分析師汪毅表示，整體來看，經濟下行壓力仍然存在，后續仍面臨政策面發力和基本面壓力的再平衡。風險偏好有所提升的環境下，A股結構性行情有望延續。盡管9月中旬以來成長板塊有所調整，后續市場的主線仍在“科技創新+金融”方向。此外，建議關注三季報績優個股的機會。