改革后的貸款市場報價利率（LPR）迎來第三次報價。中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2019年10月21日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為4.20%，5年期以上LPR為4.85%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

    值得一提的是，本月1年期和5年期以上的LPR報價均與上月報價持平。中國民生銀行首席研究員溫彬分析，10月LPR報價與上月報價保持一致，符合市場預期。一是對標掛鉤MLF發行情況，發行量與發行價格與上月持平。二是央行加大逆周期調節力度維持市場流動性合理充裕；三是銀行綜合資金成本尚未顯著改善。長期看，在“量”增“價”調的預期下，未來長端利率有望下行，同時政策利率也有調降的空間和必要，預計下階段LPR有望穩中有降。

    10月LPR報價環比持平

    人民銀行貨政司司長孫國峰在2019年第三季度金融統計數據新聞發布會表示，人民銀行在今年8月份改革完善了貸款市場報價利率的形成機制，8月20號、9月20號已經兩次發布了新機制下的LPR，兩次報價合起來算，一年期的LPR比同期限的基準利率下降了15個基點，5年期以上的LPR比同期限基準利率下降了5個基點，基本是符合市場預期的，金融市場反應比較平穩，社會反應也是積極正面的。

    10月20日是新機制下LPR第三次報價。8月20日、9月20日、10月20日的1年期LPR報價分別為4.25%、4.20%、4.20%；5年期以上LPR報價分別是4.85%、4.85%、4.85%。東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“這是1年期LPR小幅走低后的首次持平。我們注意到，作為LPR報價的基礎，10月16日央行開展2000億MLF的操作利率也持平于3.3%。這意味著本次LPR報價過程中，商業銀行未下調加點幅度——商業銀行加點主要考慮銀行資金成本、風險溢價水平和信貸市場供需狀況。”

    據了解，新的LPR由各報價行于每月20日（遇節假日順延）9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業拆借中心提交報價，全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均，向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR。而各報價行是在公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）的基礎上加點報價。

    溫彬表示，10月LPR報價與上月報價保持一致，符合市場預期。一方面，對標掛鉤MLF發行情況，本月央行開展2000億元MLF，期限1年，中標利率3.3%，發行量和發行價格與上月持平。另一方面，9月新增社融2.27萬億元，較上個月多增0.29萬億元；廣義貨幣M2增速8.4%，較上月增加0.2個百分點，兩項數據均高于市場預期，銀行負債端獲得一定程度改善。但銀行負債成本的有限改善與經濟下行情況下銀行風險成本上升形成對沖、相互抵消，特別是在優質資產愈發稀缺背景下，銀行不得不進行客戶下沉，通過挖掘更低信用等級的中小客戶實現更高收益。在綜合考慮風險防控的內在需求下，銀行風險偏好保持穩定，LPR報價中的銀行點差部分保持穩定。

    貸款利率隱形下限在打破

    孫國峰在2019年第三季度金融統計數據新聞發布會表示：“隨著LPR運用占比進一步提高，新發放的貸款主要參考LPR來定價。同時我們也在研究存量貸款定價基準的轉換問題，在這個過程當中各方面也有很多很好的建議，我們在吸收研究。我想隨著新增貸款運用LPR占比的不斷提高，以及將來存量貸款轉換工作的推進，未來貸款基準利率的逐漸淡出應該是一個水到渠成的過程。”

    根據本月LPR報價的情況，王青分析認為，后期市場化降息過程將會持續，LPR仍存在下行空間。9月以來，央行通過全面降準、MLF操作等方式，向銀行體系注入中長期流動性，降低銀行資金成本。由此，我們預計后期商業銀行在LPR報價中仍存在壓縮加點的可能。這意味著在MLF政策利率保持不動的同時，央行將持續通過新LPR實現市場化降息，降低企業貸款成本，推動“寬貨幣”更加有效地向“寬信用”傳導。

    伴隨LPR的推廣使用，此前的企業貸款利率隱性下限也在打破。根據央行數據，截至9月末，已有占比達8%的銀行貸款利率比LPR低50個基點以上。王青表示：“這就意味著這部分貸款利率低于同期LPR至少11.9%，從而打破了原來貸款基準利率0.9倍的隱性下限（即在貸款基準利率基礎上下浮幅度不超過10%），企業‘融資貴’問題得到進一步緩解。”

    溫彬分析，綜合判斷，短期內，在通脹有所上升、經濟下行壓力和資產荒等多重因素影響下，銀行風險偏好維持穩定，LPR也將維持穩定。長期看，央行加大逆周期調節力度，銀行負債端有望獲得改善，在“量”增“價”調的預期下，未來長端利率有望下行，同時政策利率也有調降的空間和必要，預計下階段LPR有望穩中有降。

    王青認為，在政策利率保持穩定的背景下，未來LPR報價利率逐步下行，可在降低實體經濟融資成本的同時，保持穩健貨幣政策基調。這樣做有助于穩定物價預期，維護宏觀經濟綜合平衡。鑒于近期經濟下行壓力有所顯現，逆周期調節需求上升，未來為推動LPR持續下行，央行將繼續實施降準，加大“寬貨幣”操作力度，也不排除年底前后適時下調MLF操作利率的可能。